[摘要] “此次報價行擴(kuò)圍，增加城商行、外資行和民營銀行，在很大程度上更加全面地參考了整個銀行業(yè)不同的風(fēng)險偏好?！?/p>

時代周報記者 王心昊 發(fā)自廣州

利率市場化改革邁出實質(zhì)一步。

8月16日，國務(wù)院常務(wù)會議部署運(yùn)用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低、解決“融資難”問題，核心內(nèi)容包含兩點(diǎn)：一是增設(shè)LPR5年期以上品種，二是將LPR定價機(jī)制確定為“公開市場操作利率加點(diǎn)”。

第二天即8月17日，央行發(fā)布公告稱，改革完善市場報價利率(LPR)形成機(jī)制，引導(dǎo)銀行貸款利率定價從參考貸款基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)向貸款市場報價利率（LPR）。

根據(jù)公告，央行將授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心于8月20日首次發(fā)布新的LPR，并于之后的每月20日（遇節(jié)假日順延）9：30公布貸款市場報價利率。同時，報價行由目前的10家擴(kuò)大至18家，城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行各占2家。

自1993年以來，我國持續(xù)推進(jìn)利率市場化改革，利率并軌又被普遍視為利率市場化改革中的“最后一公里”。“LPR新機(jī)制的長遠(yuǎn)意義更加重大?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受時代周報記者采訪時指出，此輪改革將LPR掛鉤MLF操作利率，增強(qiáng)了央行對于信貸市場融資成本的“抓手”，為未來進(jìn)一步暢通貨幣政策的利率傳導(dǎo)渠道奠定了基礎(chǔ)。

有疑問提出：此次利率并軌會否造成房貸利率下降？

央行公告中指出，LPR利率將由原有1年期限品種擴(kuò)大至1年期和5年期以上兩個期限品種，而居民房貸大多屬于長期限貸款，應(yīng)采用5年期以上的LPR利率為基準(zhǔn)?！霸诋?dāng)前房住不炒背景下，1年期LPR利率可能更為市場化，而對5年期以上LPR利率，央行或仍會有所指導(dǎo)?！鄙虾Ｘ斀?jīng)大學(xué)公共政策研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中泰證券研究所政策組負(fù)責(zé)人楊暢對時代周報記者解釋說，“整體而言，房住不炒的戰(zhàn)略定力會延續(xù)下去，房地產(chǎn)相關(guān)貸款恐難從本次并軌中獲益?！?/p>

更換定價錨

此輪利率改革的核心，在于將LPR與MLF操作利率掛鉤，發(fā)揮定價作用。同時，現(xiàn)行的存貸款基準(zhǔn)利率將逐步淡出定價邏輯。

早在2013年，國內(nèi)就已啟動LPR報價機(jī)制，但由于LPR和貸款基準(zhǔn)利率變動幾乎同步，LPR在市場中一直形似雞肋：不能及時反映市場利率變動情況，從未受商業(yè)銀行認(rèn)真對待。

對市場利率來說，相較LPR，存貸款基準(zhǔn)利率才是關(guān)鍵。長期以來，存貸款基準(zhǔn)利率的重要功能之一就是給出主要金融機(jī)構(gòu)資金價格的兩個錨：一個是負(fù)債端的定價基準(zhǔn)，另一個則是資產(chǎn)端的定價基準(zhǔn)。

但這一次，決定貸款利率的“錨”被松開了。

據(jù)央行相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，改革后，各報價行將在公開市場操作利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報價，市場化、靈活性的特征將更加明顯。“通過此輪改革，市場以公開市場流動性工具操作利率變化來判定央行‘加減息’的邏輯得到強(qiáng)化，MLF等操作利率的調(diào)整也能夠釋放出更強(qiáng)的政策信號意義。”連平對時代周報記者指出，之所以選擇錨定1年期MLF操作利率，主要是因為可以與同期限貸款直接匹配，直接反映銀行負(fù)債端從央行獲取流動性的資金成本。

“掛鉤MLF之后，過去的利率定價方式將會改變?！睏顣吃诮邮軙r代周報記者采訪時表示，改革后，投資者再去關(guān)注存貸款基準(zhǔn)利率已經(jīng)沒有多大意義，“下一階段，央行將把精力放在合理優(yōu)化MLF的形成機(jī)制上，進(jìn)一步形成完善的利率曲線?！?/p>

向小微銀行傾斜

此次LPR改革的另一大亮點(diǎn)，是報價行由10家擴(kuò)大至18家。

2013年10月，LPR集中報價和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行，首批報價行共9家，為工、農(nóng)、中、建、交五大行以及中信銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、浦東發(fā)展銀行。之后，民生銀行亦加入此行列。

此次改革，新吸納的8家報價行分別為：西安銀行、臺州銀行、上海農(nóng)村商業(yè)銀行、廣東順德農(nóng)村商業(yè)銀行、渣打銀行(中國)、花旗銀行(中國)、微眾銀行和網(wǎng)商銀行。

“此次增加的報價行，城商行、農(nóng)商行和民營銀行占六家，貼近中小企業(yè)、基層企業(yè)實際融資需求的目的十分明顯?！睏顣硨r代周報記者指出。

以廣東順德農(nóng)商行為例，該行相關(guān)負(fù)責(zé)人對時代周報記者表示，2018年全年，該行新增各項貸款99.95億元，主要投向民營企業(yè)、小微企業(yè)等普惠金融領(lǐng)域：“在順德，不僅有碧桂園、美的等千億元巨頭，更有眾多依托于豐富產(chǎn)業(yè)集群而茁壯成長的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)。”

“此次擴(kuò)圍，增加城商行、外資行和民營銀行，在很大程度上更加全面地參考了整個銀行業(yè)不同的風(fēng)險偏好?！边B平對時代周報記者指出，銀行所提供的金融服務(wù)也講求“門當(dāng)戶對”，中小型金融機(jī)構(gòu)的客戶定位更應(yīng)以小微為主。

降低實際利率

8月9日，央行發(fā)布二季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，2019年6 月，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率比去年高點(diǎn)下降0.32個百分點(diǎn)；1—6月，新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款平均利率 6.82%，較2018年全年平均水平下降0.58個百分點(diǎn)。

盡管市場利率下行，但7月金融數(shù)據(jù)仍不盡如人意：7月新增社融規(guī)模1.01萬億元，同比減少2103億元；存量社融增速10.7%，較6月下降0.2個百分點(diǎn)。人民幣貸款成社融增長最大拖累，新增人民幣貸款1.06萬億元，大幅少增3900億元，創(chuàng)2018年以來單月最大降幅；企業(yè)貸款占比28.1%，較6月的54.8%大幅下滑。

隨著內(nèi)外部環(huán)境愈加復(fù)雜，關(guān)于降息的呼聲四起。一方面，市場希望通過降息提振市場信心；另一方面，由于銀行發(fā)放貸款時大多仍參照貸款基準(zhǔn)利率定價，對市場利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)形成阻礙，實體經(jīng)濟(jì)對利率下行的實際感受并不明顯。

“新LPR的發(fā)布將會促進(jìn)實際利率下降?！睆?fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長張軍在接受時代周報記者采訪時指出。

“變革L(fēng)PR報價機(jī)制，實現(xiàn)貸款利率‘兩軌并一軌’，其實就是變相降息?！敝刑┳C券在近期一份研報中明確指出，LPR利率表面上是18家報價行對市場信用風(fēng)險最低主體的報價利率，但預(yù)計央行在開始階段仍會實施價格指導(dǎo)。

同時，“新機(jī)制下，貸款利率的起點(diǎn)由現(xiàn)在的貸款基準(zhǔn)4.3%降為MLF的3.3%，并不意味著貸款利率要整體下移1%?！边B平對時代周報記者強(qiáng)調(diào)，對于資信等級高的大企業(yè)而言，新的定價方式會給予企業(yè)與銀行更大的議價空間，“而對中小企業(yè)來說，銀行對于信用風(fēng)險的擔(dān)憂還是決定其融資成本的根本?！?/p>

“對信譽(yù)比較好的中小企業(yè)而言，新的定價方式會降低融資成本，但對信用記錄相對缺乏的小微企業(yè)而言，融資成本在短期內(nèi)不會有太大變化?！敝槿悄硣兴拇笮械貐^(qū)負(fù)責(zé)人對時代周報記者指出，利率的最終定價權(quán)還是在總行手上，“對小微企業(yè)貸款而言，由于信用風(fēng)險而造成的溢價必然持續(xù)存在?！?/p>

http://www.time-weekly.com/html/20190820/260988_1.html