經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)北京2月15日訊 昨日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《關于修改<上市公司證券發(fā)行管理辦法>的決定》《關于修改<創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法>的決定》《關于修改<上市公司非公開發(fā)行股票實施細則>的決定》（以下簡稱《再融資規(guī)則》），自發(fā)布之日起施行。

此次再融資制度部分條款調(diào)整的內(nèi)容主要包括三方面。一是精簡發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務覆蓋面。二是優(yōu)化非公開制度安排，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者。三是適當延長批文有效期，方便上市公司選擇發(fā)行窗口。將再融資批文有效期從6個月延長至12個月。

再融資規(guī)則迎三方面調(diào)整

總體來說，此次再融資制度部分條款調(diào)整的內(nèi)容主要包括三大方面。

一是精簡發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務覆蓋面。取消創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負債率高于45%的條件；取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件；將創(chuàng)業(yè)板前次募集資金基本使用完畢，且使用進度和效果與披露情況基本一致由發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。

二是優(yōu)化非公開制度安排，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者。上市公司董事會決議提前確定全部發(fā)行對象且為戰(zhàn)略投資者等的，定價基準日可以為關于本次非公開發(fā)行股票的董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發(fā)行期首日；調(diào)整非公開發(fā)行股票定價和鎖定機制，將發(fā)行價格由不得低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折；將鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月，且不適用減持規(guī)則的相關限制；將主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票發(fā)行對象數(shù)量由分別不超過10名和5名，統(tǒng)一調(diào)整為不超過35名。

三是適當延長批文有效期，方便上市公司選擇發(fā)行窗口。將再融資批文有效期從6個月延長至12個月。

此前，《再融資規(guī)則》自2019年11月8日起公開征求意見，市場廣泛關注，社會各界對本次再融資制度部分條款的調(diào)整表示認同。據(jù)悉，在征求意見期間，證監(jiān)會共收到有效書面意見、建議107份，主要集中在“新老劃斷”規(guī)則適用、加強對“明股實債”行為的監(jiān)管等方面，證監(jiān)會已結合具體情況有針對性地分析、采納、吸收，或納入后續(xù)相關改革。

再融資審核標準明確

證監(jiān)會還明確了再融資審核標準，要求上市公司應綜合考慮現(xiàn)有貨幣資金、資產(chǎn)負債結構、經(jīng)營規(guī)模及變動趨勢、未來流動資金需求，合理確定募集資金中用于補充流動資金和償還債務的規(guī)模。通過配股、發(fā)行優(yōu)先股或董事會確定發(fā)行對象的非公開發(fā)行股票方式募集資金的，可將募集資金全部用于補充流動資金和償還債務。通過其他方式募集資金的，用于補充流動資金和償還債務的比例不得超過募資總額的30%；對于具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點的企業(yè)，補充流動資金和償還債務超過上述比例的，應充分論證其合理性。

同時，上市公司申請非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量原則上不得超過本次發(fā)行前總股本的30%。上市公司申請增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。前次募集資金基本使用完畢或募集資金投向未發(fā)生變更且按計劃投入的，可不受上述限制，但相應間隔原則上不得少于6個月。前次募集資金包括首發(fā)、增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票。上市公司發(fā)行可轉債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速融資，不適用本條規(guī)定。上市公司申請再融資時，除金融類企業(yè)外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧招酝顿Y的情形。

證監(jiān)會表示，將不斷完善上市公司日常監(jiān)管體系，嚴把上市公司再融資發(fā)行條件，加強上市公司信息披露要求，強化再融資募集資金使用現(xiàn)場檢查，加強對“明股實債”等違法違規(guī)行為的監(jiān)管。

證監(jiān)會還明確，再融資規(guī)則施行后，再融資申請已經(jīng)發(fā)行完畢的，適用修改之前的相關規(guī)則；在審或已取得批文、尚未完成發(fā)行且批文仍在有效期內(nèi)的，適用修改之后的新規(guī)則。

政策放寬對證券行業(yè)業(yè)績有何影響？

據(jù)第一財經(jīng)，中信建投證券分析師以2019年前三季度數(shù)據(jù)為例分析，A股再融資承銷金額為9391.48億元，假設承銷及保薦費率平均為1%，那么證券業(yè)再融資承銷及保薦業(yè)務收入為93.92億元。若A股再融資承銷金額恢復至2017年再融資規(guī)則和減持規(guī)則發(fā)布之前的水平（2016年前三季度，A股再融資承銷金額為15143.96億元），那么前三季度證券業(yè)再融資承銷及保薦業(yè)務收入可達到151.44億元，增量收入57.52億元，相當于同期證券業(yè)營業(yè)收入的2.20%。

分券商來看，紅塔證券、中信證券、中信建投、華泰證券的再融資承銷及保薦業(yè)務估算收入占營業(yè)收入比重排名前列，可從再融資政策松綁中受益最多。

談及關于再融資條件放松帶來的市場變局，東吳證券研究所認為，隨著再融資條件放松，2020年定增規(guī)模會大幅增長，而實行定增的主體大多是100億市值以下的小企業(yè)。2019年8月以來，創(chuàng)業(yè)板指開始較滬深300出現(xiàn)明顯的超額收益，而這一超額漲幅在2019年12月以來開始逐漸擴大，呈現(xiàn)出中小市值股價加速上漲的趨勢，行情逐漸升溫。在這一背景下，中小企業(yè)定增的井噴式增長可能進一步引起一級半資金大規(guī)模回到市場，同時個人投資者因定增期間的題材炒作加速入場，從而推高中小市值公司股價，逆轉外資和機構主導市場的策略。