本網(wǎng)訊（作者 孫魯威）1月19日，大商所發(fā)布通知，將在豆油期貨合約上增加動(dòng)態(tài)升貼水制度，自1903合約開始實(shí)施。華南地區(qū)新設(shè)交割庫將于豆油期貨1903合約啟用，并采用動(dòng)態(tài)升貼水制度。動(dòng)態(tài)升貼水制度是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的一項(xiàng)重要?jiǎng)?chuàng)新。該制度使豆油華南設(shè)庫成為現(xiàn)實(shí)，不僅有助于油粕期貨品種功能的更好發(fā)揮，也為其他品種擴(kuò)展交割區(qū)域、優(yōu)化升貼水設(shè)置方式提供有益借鑒，對(duì)整個(gè)期貨市場(chǎng)的發(fā)展具有重要意義。

華南地區(qū)自豆油期貨上市以來便被設(shè)定為交割區(qū)域，但因升貼水難以設(shè)定而沒有設(shè)置交割庫。近年，華南地區(qū)大豆壓榨產(chǎn)能和豆油現(xiàn)貨規(guī)模均出現(xiàn)了顯著增加。產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)華南地區(qū)設(shè)立豆油交割庫的需求越來越強(qiáng)烈。但華南地區(qū)設(shè)立豆油交割庫存在一個(gè)難點(diǎn)，即華南地區(qū)與基準(zhǔn)交割倉庫所在區(qū)域華東地區(qū)豆油價(jià)格之間價(jià)差關(guān)系不穩(wěn)定，難以設(shè)置固定升貼水。大商所豆油交割基準(zhǔn)地是華東地區(qū)，非基準(zhǔn)交割地通常根據(jù)兩地價(jià)差關(guān)系設(shè)定相應(yīng)的升貼水。由于受棕櫚油季節(jié)性消費(fèi)、華南油脂消費(fèi)習(xí)慣等多種因素影響，華南地區(qū)豆油現(xiàn)貨價(jià)格與基準(zhǔn)交割的華東地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格之間缺乏穩(wěn)定的價(jià)格關(guān)系，價(jià)差變動(dòng)較大，升貼水設(shè)置困難。

大商所推出的動(dòng)態(tài)升貼水制度主要是為解決華南地區(qū)與基準(zhǔn)交割地華東地區(qū)豆油價(jià)格之間升貼水設(shè)定難題。通過動(dòng)態(tài)升貼水解決華南地區(qū)與華東基準(zhǔn)交割地豆油價(jià)差關(guān)系不穩(wěn)定問題。為此，大商所對(duì)《大連商品交易所交割細(xì)則》的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修改和調(diào)整。一是在交割細(xì)則中引入豆油期貨動(dòng)態(tài)升貼水制度。交割細(xì)則第九十四條中增加：“豆油指定交割倉庫的升貼水可以采用固定升貼水或者動(dòng)態(tài)升貼水。”二是在交割倉庫名錄中增加所屬交割區(qū)域?qū)傩?。大商所在交割?xì)則附件《大連商品交易所豆油指定交割倉庫名錄》中對(duì)交割倉庫增加“所屬交割區(qū)域”屬性。三是在交割細(xì)則的附件中增加豆油動(dòng)態(tài)升貼水標(biāo)準(zhǔn)。包括動(dòng)態(tài)升貼水的組成，非價(jià)差固定值和價(jià)差動(dòng)態(tài)值設(shè)定的意義及確定方法。

此外，大商所確立了豆油動(dòng)態(tài)升貼水的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。在數(shù)值計(jì)算上，動(dòng)態(tài)升貼水由兩部分組成，為非價(jià)差固定值和價(jià)差動(dòng)態(tài)值之和。非價(jià)差固定值是交易所為突出華東地區(qū)基準(zhǔn)交割地的地位而設(shè)立的，當(dāng)前該數(shù)值為-50元/噸。價(jià)差動(dòng)態(tài)值主要解決非基準(zhǔn)交割區(qū)域和基準(zhǔn)交割區(qū)域華東地區(qū)豆油價(jià)差不穩(wěn)定問題。通過長(zhǎng)期對(duì)廣東和華東地區(qū)的豆油價(jià)格跟蹤，并結(jié)合現(xiàn)貨企業(yè)的調(diào)研情況，大商所實(shí)行固定區(qū)間內(nèi)動(dòng)態(tài)升貼水制度，該數(shù)值為交割月前月的現(xiàn)貨兩地價(jià)差，且最高為-100元，最低為-200元。

對(duì)于如何確定現(xiàn)貨兩地價(jià)差，計(jì)算基準(zhǔn)為大商所場(chǎng)外市場(chǎng)綜合服務(wù)平臺(tái)中各廠家和第三方信息機(jī)構(gòu)共同報(bào)的區(qū)域間現(xiàn)貨價(jià)差。具體為交割月前月第1到10個(gè)交易日的廣東與華東地區(qū)價(jià)差，于交割前月第十七個(gè)交易日在大商所場(chǎng)外市場(chǎng)綜合服務(wù)平臺(tái)上公布，若交割前月交易日數(shù)不足十七個(gè)交易日的，現(xiàn)貨兩地價(jià)差于交割前月最后一個(gè)交易日公布。其中，工廠和第三方網(wǎng)站申報(bào)的價(jià)格為一級(jí)豆油現(xiàn)貨成交價(jià)格。為保證價(jià)格的公正性，第三方網(wǎng)站價(jià)格按照當(dāng)天某地報(bào)價(jià)的平均價(jià)計(jì)算，網(wǎng)站價(jià)格的平均價(jià)作為一個(gè)價(jià)格采集樣本。大商所于2015年在場(chǎng)外服務(wù)平臺(tái)上推出現(xiàn)貨報(bào)價(jià)系統(tǒng)，至今已積累了豐富的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。目前，參與現(xiàn)貨報(bào)價(jià)的有中糧、嘉吉等5家集團(tuán)下屬的交割區(qū)域內(nèi)工廠，及天下糧倉、大豆網(wǎng)等4家網(wǎng)站。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，動(dòng)態(tài)升貼水制度是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的一項(xiàng)重要?jiǎng)?chuàng)新，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，首先是有助于促進(jìn)豆油期貨發(fā)揮市場(chǎng)功能。能更好的滿足產(chǎn)業(yè)客戶套保需求。有助于完善豆油價(jià)格形成機(jī)制。有助于防范豆油交割風(fēng)險(xiǎn)。其次是大商所場(chǎng)外報(bào)價(jià)平臺(tái)建設(shè)的一大成果，形成了場(chǎng)外系統(tǒng)建設(shè)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展相互促進(jìn)的態(tài)勢(shì)。三是作為國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)首個(gè)實(shí)行動(dòng)態(tài)升貼水制度的期貨品種，豆油動(dòng)態(tài)升貼水制度將為其他品種擴(kuò)展交割區(qū)域、優(yōu)化升貼水設(shè)置方式提供新思路，進(jìn)一步提升期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。