中國商務(wù)新聞網(wǎng)訊 10月份以來，債券市場連續(xù)下跌。國慶假期后第一周，社融與M2數(shù)據(jù)超預(yù)期，在流動(dòng)性較為充裕的情況下，10年期國債利率小幅上行6個(gè)bp至3.67%。節(jié)后第二周，貿(mào)易、通脹等數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，央行行長周小川“下半年經(jīng)濟(jì)增長7%”的判斷使得市場對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的擔(dān)憂上升。爾后三季度GDP增速最終報(bào)6.8%，10年期國債收益率當(dāng)周先上行后回落，最終小幅攀升5個(gè)bp至3.72%。節(jié)后第三周，市場在周三遭遇銀行同業(yè)監(jiān)管傳聞的沖擊，盡管央行隨后辟謠，但債市低迷的情緒尚未得到改善，加上周五公布的企業(yè)利潤數(shù)據(jù)向好，債市持續(xù)下跌，10年期國債收益率最終上行10個(gè)bp至3.83%。而第四周周一，債券市場在消息面上無明顯利空的情況下快速走低，10年期國債收益率至3.91%，創(chuàng)階段性新高，也客觀上顯示了債券市場目前的情緒非常脆弱，對(duì)于負(fù)面信息(包括謠言)過于敏感。

對(duì)于債市10月份的表現(xiàn)，平安證券研究員陳驍說：“總體而言，10月份以來債券市場低迷的表現(xiàn)，前兩周主要源于三季度末經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)韌，加上十九大召開過程中市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的樂觀情緒，對(duì)債券市場形成了顯著的壓力;而后兩周債市在謠言和情緒影響下的走低，則更多來自于對(duì)監(jiān)管前景和經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的擔(dān)憂，悲觀情緒的宣泄占主導(dǎo)因素?！?/p>

陳驍認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)溫和回落，市場對(duì)于政策無需過度擔(dān)憂。

首先，市場不必對(duì)監(jiān)管趨嚴(yán)過于緊張。一方面，金融工作會(huì)議結(jié)束后，金融穩(wěn)定委員會(huì)的成立意味著各部門監(jiān)管協(xié)調(diào)的加強(qiáng)，監(jiān)管政策不大可能復(fù)制上半年疾風(fēng)驟雨般的快節(jié)奏，將逐漸走向標(biāo)準(zhǔn)化與規(guī)范化;另一方面，資本市場穩(wěn)定也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要部分，資本市場出現(xiàn)脫離基本面的過快下跌，也可能對(duì)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生較大沖擊，尤其銀行作為債券市場的主要參與者，債市的動(dòng)蕩無疑也將對(duì)銀行造成較大的影響。因此，即便強(qiáng)監(jiān)管與去杠桿的政策方向不變，央行也很難對(duì)債市的持續(xù)下跌袖手旁觀。

其次，市場不必對(duì)貨幣政策過于悲觀。債市的持續(xù)動(dòng)蕩無疑將對(duì)金融穩(wěn)定造成影響，同時(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率的快速上行如果持續(xù)下去，最終也可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。在這樣的情況下，央行貨幣政策工具箱中仍然有豐富的工具可供使用。例如，央行能夠繼續(xù)通過公開市場操作注入短期或中期的流動(dòng)性，緩解當(dāng)前市場資金面過緊的狀況。再如，央行正在致力于構(gòu)建以SLF和逆回購利率為上下限的利率走廊，并引導(dǎo)市場關(guān)注DR007利率作為政策基準(zhǔn)利率。今年年初，央行曾通過小幅調(diào)高利率走廊上下限，引導(dǎo)市場利率上行，當(dāng)前央行同樣可以通過小幅調(diào)低利率走廊上下限，來緩釋市場對(duì)于貨幣政策收緊的悲觀預(yù)期。此外，由于資本賬戶的管制、人民幣匯率近期走勢穩(wěn)定、中美國債利差仍高(超150bp)，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表及其他經(jīng)濟(jì)體央行釋放緊縮信號(hào)，對(duì)于我國貨幣政策的“內(nèi)溢”效應(yīng)已經(jīng)越來越小，央行具備較大的操作空間。

最后，市場不必對(duì)基本面過于擔(dān)憂。從宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的角度看，基本面難以支撐無風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)上行。市場對(duì)于基本面的擔(dān)憂主要源于三季度末經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反彈，但從當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢來看，四季度數(shù)據(jù)將溫和回落。

展望債券市場，陳驍認(rèn)為，近期債券市場的持續(xù)下跌已經(jīng)顯著脫離基本面的狀況，顯示出債券市場異常脆弱的情緒。“當(dāng)前10年期國債收益率已處于超調(diào)狀態(tài)，短期悲觀情緒宣泄之后，將為四季度的做多創(chuàng)造更大空間。隨著四季度宏觀數(shù)據(jù)的逐步落地，無風(fēng)險(xiǎn)利率短期仍有40~60個(gè)bp的回落空間。后續(xù)可關(guān)注央行貨幣政策的動(dòng)向及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地的情況，把握做多時(shí)機(jī)?！?/p>

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