央行首提“雙支柱調(diào)控框架” 專家：短期二者存沖突

人民網(wǎng)北京10月30日電 (記者李海霞)十九大報告強調(diào)，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。專家認為，從提法上來說，“雙支柱調(diào)控框架”是中國央行首次提出，在對問題認識的深刻程度以及宏觀審慎框架的推動力度等方面，中國處于全世界領先地位。

“雙支柱調(diào)控框架”雖是較十八大報告新增的內(nèi)容，早些時間也已被多次提及。今年2月17日，央行在《中國貨幣政策執(zhí)行報告(2016年四季度)》中首次提出“完善宏觀審慎政策框架”，并在今年7月的第五次全國金融工作會議中再次強調(diào)“加強宏觀審慎管理制度建設”。

中國首提 全球領先

“這個框架的特點就是在傳統(tǒng)的貨幣政策以外，把金融穩(wěn)定納入宏觀調(diào)控的目標體系?！敝袊缈圃航鹑谒y行研究室主任曾剛在接受人民網(wǎng)專訪時表示，從提法上來說，“雙支柱調(diào)控框架”是中國央行首次提出。不過，從本質(zhì)上，對宏觀審慎或系統(tǒng)性金融穩(wěn)定問題的關注，并不是中國首創(chuàng)，但就在對問題認識的深刻程度以及宏觀審慎框架的推動力度等方面，中國的確算是全世界領先的。

曾剛介紹說，討論是不是該把金融穩(wěn)定納入貨幣政策框架當中，早在上個世紀八九十年代就開始了，尤其是從八十年代末的幾次金融危機，再到九七年的亞洲金融危機，全球中央銀行都在考慮金融穩(wěn)定與實體經(jīng)濟之間的關系。

“當時實體經(jīng)濟的運行都比較良好，經(jīng)濟增長速度不低，物價也基本處在一個非常合理范圍之內(nèi)。但是就在這樣一個傳統(tǒng)的貨幣政策認為比較成功的狀態(tài)下，金融體系不穩(wěn)定導致了整個經(jīng)濟體系的問題，不僅是金融泡沫的破裂，也給實體經(jīng)濟造成了極大的沖擊?！痹鴦傉J為，這說明宏觀調(diào)控僅僅關注實體經(jīng)濟是不夠的，尤其是在現(xiàn)代經(jīng)濟當中，金融體系的規(guī)模越來越大，與實體經(jīng)濟之間的關系也越來越復雜，緊緊關注實體經(jīng)濟運行的傳統(tǒng)貨幣政策框架，已經(jīng)難以適應新形勢的變化。

央行副行長易綱在十九大期間表示，中國較早探索和實踐貨幣政策和宏觀審慎政策相結(jié)合的方式，在中國宏觀審慎框架主要包含三個方面內(nèi)容。

“一是在2011年正式引入差別準備金動態(tài)調(diào)整機制，要求金融機構(gòu)‘有多大本錢做多大生意’，擴張速度要與經(jīng)濟發(fā)展、資本金相適應；2016年將差別準備金動態(tài)調(diào)整機制升級為宏觀審慎評估體系(MPA)，將更多金融活動和金融行為納入管理。二是將跨境資本流動納入MPA，使得跨境資本流動趨于穩(wěn)定。三是繼續(xù)加強房地產(chǎn)市場的宏觀審慎管理，其核心是形成因城施策、差別化住房信貸政策為主要內(nèi)容的住房金融宏觀審慎管理框架。”易綱如是說。

在曾剛看來，就目前的進展而言，中國的MPA評估體系最為系統(tǒng)，且在實踐中得到了有力的推行?！癕PA體系有7個指標包含16個子指標，基本上涉及到銀行運行的各個方面，算是比較完整、細致的框架?！?/p>

“宏觀審慎就是對金融順周期行為和跨市場風險傳染對癥下藥?！币拙V表示，建立“雙支柱調(diào)控框架”可以起到兩方面作用，一是保持幣值穩(wěn)定，二是維護金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

長期目標一致 短期需協(xié)調(diào)

“把金融穩(wěn)定納入貨幣政策框架，在邏輯上比較容易理解。但在實踐中如何做到是比較困難的事情，尤其是對金融進行定量的或者定性的約束相對比較困難?！痹鴦傉f。

央行行長周小川也在十九大期間表示，“我們已經(jīng)開展了這幾個方面的工作，但是確實在制度、規(guī)則設置和政策協(xié)調(diào)上還做得不夠好，所以今年7月全國金融工作會議特別強調(diào)提出了‘雙支柱’調(diào)控框架，要讓兩個支柱之間配合得更好。包括‘一行三會’和各大金融機構(gòu)，也都希望把這個工作做得更好。”

在曾剛看來，從長期來講，傳統(tǒng)貨幣政策和宏觀審慎目標是一致的。維護金融穩(wěn)定有助于實體經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，反過來說，實體經(jīng)濟的健康成長也有助于金融的穩(wěn)定。

但短期來講，二者可能存在一些沖突。曾剛說，“比如，實體經(jīng)濟下行時期，需要解決融資難、融資貴問題，以刺激總需求增長。但這可能造成利率水平過低和流動性過于寬松的情況，以至于引發(fā)潛在的金融泡沫。而反過來，為了維護長期的金融穩(wěn)定，可能需要推動去杠桿，約束金融擴張，提高利率水平等緊縮措施，會影響到實體經(jīng)濟融資成本，短期對經(jīng)濟穩(wěn)增長帶來一定壓力?！?/p>

事實上，宏觀審慎調(diào)控政策與傳統(tǒng)貨幣政策之間的矛盾在于目標有所差異。

“一個關注相對長期的金融穩(wěn)定，一個關注相對短期經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。如何在關注長期一致性的同時，加強宏觀審慎工具和傳統(tǒng)貨幣政策工具之間的協(xié)調(diào)，會有助于完善‘雙支柱調(diào)控框架’?！痹鴦傉f。

盡管各國央行關注都較早，但對宏觀審慎管理體系的真正探索也就是最近才開始。曾剛認為，從目前來看，我國宏觀審慎體系剛剛起步，框架已經(jīng)基本形成。指標的合理性和實施的力度和范圍，還有優(yōu)化的空間，應根據(jù)實際的運行情況和政策調(diào)控的需要進行動態(tài)調(diào)整。