估值是企業(yè)未上市前實(shí)力的展現(xiàn)，也是創(chuàng)業(yè)者了解自己企業(yè)含金量的手段。企業(yè)都希望自己估值越高越好，但估值雖然有一些計(jì)算公式卻沒(méi)有統(tǒng)一方法，尤其是對(duì)于高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)估值更是難題，不少企業(yè)在估值上都是“拍腦袋”。

一個(gè)現(xiàn)實(shí)的例子是，一家擁有水利行業(yè)新技術(shù)的企業(yè)在揭不開(kāi)鍋的情況下仍然估值1億元，最終以2000萬(wàn)元的估值融資，耗費(fèi)6年時(shí)間耽誤了企業(yè)發(fā)展。

揭不開(kāi)鍋仍估值1億元耽誤6年

水利部科技推廣中心處長(zhǎng)肖新民致力于水利行業(yè)的新技術(shù)推廣，令他苦惱的是一些有創(chuàng)新、有技術(shù)的小企業(yè)金融和財(cái)務(wù)知識(shí)的匱乏。他幫助過(guò)一家擁有水利技術(shù)的新企業(yè)發(fā)展，可在融資上遇到難題：“它已經(jīng)揭不開(kāi)鍋了，估值仍要1億元，需要投資人按照這個(gè)價(jià)值去投，這怎么可能？”

肖新民回憶，企業(yè)的管理者很樂(lè)觀，認(rèn)為自己的技術(shù)可以替代原先的技術(shù)，降低成本，以“市場(chǎng)總?cè)萘款A(yù)計(jì)自己未來(lái)的市場(chǎng)占有率”計(jì)算出了估值1億元。

如此高的估值導(dǎo)致投資人望而卻步，最終，這家企業(yè)以2000萬(wàn)元的估值融到了資金，但耽誤了6年。肖新民心痛地說(shuō)：“6年時(shí)間耽誤了多少利潤(rùn)，也耽誤了企業(yè)的發(fā)展！”

“有人說(shuō)估值是拍腦門(mén)，我覺(jué)得從某一部分來(lái)說(shuō)是對(duì)的?！边@是洞察力科技總裁朱宏給自己估值融資后的感悟。

洞察力科技是一家服務(wù)于醫(yī)療健康市場(chǎng)的公司，經(jīng)營(yíng)七八年后企業(yè)各項(xiàng)數(shù)據(jù)均不錯(cuò)，朱宏想借助資本的力量發(fā)展。第一步直接面臨的就是估值。

估值是朱宏自己定的，一是參考行業(yè)內(nèi)類似的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手完成融資后的估值，但這種方法并不透明；二是自我評(píng)估，企業(yè)內(nèi)有這么多人在辛苦工作，行業(yè)也有很多潛在的發(fā)展機(jī)會(huì)，“應(yīng)該值多少錢(qián)基本就是拍腦門(mén)了”。

但當(dāng)朱宏真正接觸資本市場(chǎng)時(shí)才發(fā)現(xiàn)，不同的投資人對(duì)企業(yè)的估值方法和邏輯有很大的不同，有些人甚至“看臉估值”。后來(lái)他站在投資人的角度學(xué)習(xí)如何合理估值，雙方才達(dá)成一致。

一沾互聯(lián)網(wǎng)就估值上千萬(wàn)元，完全脫離理性

如今，估值成為一家企業(yè)“亮肌肉”的手段，某企業(yè)和投資人“見(jiàn)一次面就確定投資”、某家企業(yè)已經(jīng)成為估值10億美金的獨(dú)角獸的消息不絕于耳。

“估值最直接的目的是為交易雙方做參考?！碑咇R威咨詢合伙人江立勤認(rèn)為，估值有很多不同的目的和體系。此外，估值也幫助公司在財(cái)務(wù)準(zhǔn)則要求下衡量資產(chǎn)。

江立勤介紹，目前市場(chǎng)上常用的估值方法有成本法、市場(chǎng)法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法等，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估可能更看重資產(chǎn)法和成本法，一些科技型企業(yè)和純市場(chǎng)化的交易更看重資產(chǎn)的現(xiàn)金流和未來(lái)的營(yíng)利能力，以及一些可比公司的參考和比較。如果以現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法，滴滴、Uber也無(wú)法估出上百億美元的價(jià)值。

因?yàn)楣乐刁w系、企業(yè)性質(zhì)、個(gè)人判斷等角度不同，一家企業(yè)很可能估值不同。但除去估值本身的不確定性，也有很多人無(wú)力合理估值或刻意非理性估值。

新板資本高級(jí)合伙人劉峰見(jiàn)過(guò)很多大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者，他發(fā)現(xiàn)大多數(shù)人都是拍腦袋估值。這些人的理由往往是，自己企業(yè)經(jīng)營(yíng)這么多年，投入這么多精力，應(yīng)該值這個(gè)錢(qián)，但這是說(shuō)不通的。另外一種情況是，創(chuàng)業(yè)者因接觸投資人太多，每個(gè)投資人對(duì)其企業(yè)的估值方法不一致，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者自己也不清楚自己的價(jià)值，在反復(fù)的猶豫中拖垮企業(yè)。

北大縱橫管理咨詢公司高級(jí)合伙人寶山分析，如今有很多年輕人在沒(méi)有任何企業(yè)經(jīng)歷、經(jīng)營(yíng)能力甚至經(jīng)營(yíng)資源的情況下去創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)的指標(biāo)都是從零起步，開(kāi)始對(duì)照阿里、騰訊、谷歌這種全球最好的新經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)業(yè)思路。

寶山稱：“在這種思路條件下，就會(huì)出現(xiàn)一些企業(yè)本身都快無(wú)法經(jīng)營(yíng)了，估值還要一個(gè)億、兩個(gè)億，在他們眼里似乎只要跟信息化、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)，估值都應(yīng)該是幾百萬(wàn)、上千萬(wàn)元的，其實(shí)完全脫離了理性估值?！?/p>

估值是藝術(shù)還是科學(xué)？最終離不開(kāi)專業(yè)判斷

企業(yè)只有合理判斷自己的價(jià)值才能更好發(fā)展。肖新民認(rèn)為，一套快速的、合理的、能夠讓技術(shù)持有公司和金融方都能基本認(rèn)可的估值方法非常重要。

市場(chǎng)認(rèn)可的基本估值方法存在但價(jià)格昂貴，江立勤提到，聘請(qǐng)專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)需要付不低的費(fèi)用，一般至少幾十萬(wàn)元。所以大部分中小企業(yè)及初創(chuàng)企業(yè)未必能夠請(qǐng)專業(yè)的機(jī)構(gòu)來(lái)做評(píng)估。投資公司在投資前會(huì)對(duì)有意向的創(chuàng)業(yè)企業(yè)做盡職調(diào)查，但往往并不公開(kāi)。

據(jù)了解，心流網(wǎng)剛剛上市了一套在線估值系統(tǒng)，主產(chǎn)品為企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估。投融資過(guò)程的參與者，包括投資方、融資方和服務(wù)方，可以在平臺(tái)上輸入企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)得到估值區(qū)間。

心流估值指標(biāo)體系包括財(cái)務(wù)估值指標(biāo)及軟性估值指標(biāo)。財(cái)務(wù)估值指標(biāo)是依據(jù)行業(yè)特點(diǎn)設(shè)計(jì)的一套財(cái)務(wù)評(píng)估指標(biāo)，用于評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；軟性估值指標(biāo)是企業(yè)軟實(shí)力的評(píng)價(jià)指標(biāo)，包括企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)力、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力及風(fēng)險(xiǎn)水平指標(biāo)，針對(duì)初創(chuàng)型企業(yè)專門(mén)添加了對(duì)于商業(yè)模式的評(píng)價(jià)指標(biāo)；針對(duì)企業(yè)并購(gòu)專門(mén)研發(fā)了縣里交易法和并購(gòu)PE法的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

心流網(wǎng)創(chuàng)始人張興慧介紹，推出這套指標(biāo)體系目的是為交易各方最終達(dá)成交易提供一個(gè)“基準(zhǔn)價(jià)格范圍”，雙方有的放矢，避免“漫天要價(jià)，就地還錢(qián)”的談判混亂局面。此外，該體系還解決了融資方對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)作不了解，對(duì)自己的企業(yè)到底值多少錢(qián)不了解，對(duì)談判關(guān)鍵點(diǎn)不了解的問(wèn)題。

“有些人說(shuō)估值是藝術(shù)不是科學(xué)，雖然它是有一套方法論的模型去做出來(lái)的，但是最終還是離不開(kāi)很多專業(yè)判斷?！苯⑶谔嵝训?，估值平臺(tái)需要增加公信力。記者 陳璐