□芝加哥期權(quán)交易所前董事總經(jīng)理 鄭學(xué)勤

美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”象征著一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的開(kāi)始。它預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正走出了金融危機(jī)，也代表了金融引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的失敗。

寬松貨幣加大貧富不均

金融危機(jī)本身是對(duì)以金融引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式的否定。危機(jī)之后，各國(guó)央行用寬松貨幣政策來(lái)穩(wěn)定金融體系，但因此導(dǎo)致貧富不均惡化，生產(chǎn)力停滯不前。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策正?；菍?duì)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。

金融被視為經(jīng)濟(jì)的核心主要在于兩點(diǎn)：提供資本和提供信息。不過(guò)，如果85%的金融資金在脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融體系內(nèi)流動(dòng)，全球央行負(fù)利率的債務(wù)高達(dá)9.5萬(wàn)億美元，金融系統(tǒng)低利率高杠桿運(yùn)作，那么，很難說(shuō)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的反映和作用不存在偏差。美聯(lián)儲(chǔ)的兩大使命是物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)。不過(guò)，這是國(guó)會(huì)在1977年為聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的。當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)孤立，金融為經(jīng)濟(jì)所引領(lǐng)。40年后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化，金融反過(guò)來(lái)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)，在這種情況下是否仍然應(yīng)當(dāng)沿用這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量貨幣政策，值得商榷。

寬松貨幣政策導(dǎo)致貧富不均惡化。到2016年底，8個(gè)全球最富有的人擁有的財(cái)富同36億人擁有的財(cái)富相等。美國(guó)在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中總的工資水平上升緩慢。2016年全美的平均工資增長(zhǎng)率是2.5%。與此同時(shí)，身價(jià)百萬(wàn)美元(不包括住宅)的家庭數(shù)目增長(zhǎng)迅速，2016年增加了40萬(wàn)戶，自2008年以來(lái)新增加了400萬(wàn)戶。

寬松貨幣政策導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格上漲，造成巨大的財(cái)富效應(yīng)。2007年第三季度，美國(guó)居民凈財(cái)富(家庭與非盈利機(jī)構(gòu)持有凈財(cái)富)總值為67.7萬(wàn)億美元。2009年，這個(gè)數(shù)字下降到54.2萬(wàn)億美元。2016年第四季度上升到92.8萬(wàn)億美元，比金融危機(jī)前高出25.1萬(wàn)億美元。另一方面，2009年以來(lái)，美國(guó)資本生產(chǎn)率低于歷史水平，就業(yè)人口占全民人口比例處于歷史低位，生產(chǎn)力發(fā)展速度幾乎停滯不前(2016年美國(guó)生產(chǎn)力水平只提高了0.2%)。資本生產(chǎn)率擴(kuò)張、就業(yè)人口增加和生產(chǎn)力提高，這是現(xiàn)代實(shí)際財(cái)富的三大來(lái)源。也就是說(shuō)，同2007年相比，美國(guó)在實(shí)際財(cái)富增長(zhǎng)甚微的情況下，金融財(cái)富增加了25萬(wàn)億美元。

經(jīng)濟(jì)金融化的演變

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融化是從上世紀(jì)80年代后期開(kāi)始的。所謂經(jīng)濟(jì)金融化，就是以借貸、投資、股息、資本配置和交易等金融活動(dòng)的盈利性來(lái)指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的公益性。按照社會(huì)歷史學(xué)學(xué)者格里塔·克里普那爾在《危機(jī)的資本化》中的說(shuō)法，“里根時(shí)代”開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)金融化，并不是根據(jù)什么理論精心研究而做出的社會(huì)安排，而是當(dāng)政者在經(jīng)濟(jì)不斷下滑、社會(huì)矛盾叢生和金融危機(jī)深化的情況下，利用新古典主義相關(guān)理論以及美國(guó)在金融市場(chǎng)和金融體系中的優(yōu)勢(shì)，在幾十年的不斷處理各種實(shí)際問(wèn)題中積累而成的一種演變。

在以經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)通過(guò)通脹和通縮的周期而自我調(diào)節(jié)；在以金融引領(lǐng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，金融繁榮與泡沫破裂的周期取代了通脹和通縮的輪回。因?yàn)榻鹑谥芷谕ㄟ^(guò)借貸和信用流動(dòng)性影響經(jīng)濟(jì)，它對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響要直接和強(qiáng)烈得多，連鎖反饋也更深、更廣。在金融化剛開(kāi)始時(shí)，高利率對(duì)金融運(yùn)作有利，因?yàn)楫?dāng)時(shí)主要金融機(jī)構(gòu)是銀行，高利率給銀行和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的間接借貸提供更大盈利空間。隨著銀行外金融機(jī)構(gòu)和銀行表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，低利率變得對(duì)金融機(jī)構(gòu)越來(lái)越有利，因?yàn)樗峁┝烁蟮母軛U效益。在一個(gè)趨松的監(jiān)管環(huán)境中，過(guò)度使用金融杠桿難免帶來(lái)泡沫破裂的危機(jī)。鑒于金融危機(jī)的嚴(yán)重性，在格林斯潘掌舵時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融市場(chǎng)的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)非常重視，一有出現(xiàn)風(fēng)波的跡象，聯(lián)儲(chǔ)就使用利率工具給金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性，為金融市場(chǎng)保底，于是有了所謂的“格林斯潘看跌期權(quán)”的說(shuō)法。

金融泡沫是一種變相的通脹。隨著資產(chǎn)價(jià)格的飆升，貨幣實(shí)際購(gòu)買力相對(duì)下降。通脹把財(cái)富從前代人轉(zhuǎn)移到后代；金融泡沫則把財(cái)富從窮人手里轉(zhuǎn)移到富人手里。在寬松的貨幣政策下，社會(huì)經(jīng)濟(jì)失去了金融繁榮與泡沫破裂之周期的清場(chǎng)功用。這就像動(dòng)脈血管出現(xiàn)粥樣硬化，為了防止心血管壁上的軟斑塊脫落導(dǎo)致心肌梗塞，就使用寬松貨幣政策作為藥物，將軟斑塊變?yōu)楣潭ㄔ谘苌系挠舶邏K，結(jié)果心血管變得越來(lái)越窄。要擺脫金融引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)的模式，需要營(yíng)造一個(gè)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資比在金融領(lǐng)域投資有更好收益的金融環(huán)境。從這個(gè)角度看，美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”是一個(gè)好的開(kāi)端。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融化的另一個(gè)失誤是過(guò)度私有化，因此造成國(guó)家除了征稅或發(fā)債就沒(méi)有能力投資那些收益不高、戰(zhàn)線很長(zhǎng)但對(duì)社會(huì)公益必不可少的大型基建和科研項(xiàng)目。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)模式是靠居民消費(fèi)拉動(dòng)70%以上的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這個(gè)模式在經(jīng)濟(jì)不斷上升以及社會(huì)沒(méi)有進(jìn)入老齡化前，有它的合理性。到2007年金融危機(jī)前，這種經(jīng)濟(jì)模式已經(jīng)遭到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。金融危機(jī)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，很大程度上是延續(xù)了金融危機(jī)之前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。有研究報(bào)告指出，目前加速美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵不是提高居民消費(fèi)，而是增加聯(lián)邦政府和州政府的投資。這并不是凱恩斯主義所提倡的用政府消費(fèi)來(lái)彌補(bǔ)私人消費(fèi)的不足，從而將居民的收入和消費(fèi)維持在經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的水平。

哈佛商學(xué)院教授米希爾·德賽在他的《金融的智慧》一書(shū)中說(shuō)，金融說(shuō)到底是一組用來(lái)應(yīng)付世界的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的工具。他對(duì)金融作了一個(gè)有趣的區(qū)分：從別人口袋里掏錢的金融和創(chuàng)造價(jià)值的金融。為經(jīng)濟(jì)所引領(lǐng)的金融，脫虛向?qū)?，趨向于成為后者；引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)的金融，脫實(shí)向虛，則容易淪為前者。

經(jīng)濟(jì)要步入正軌，需要根據(jù)實(shí)際社會(huì)中大部分人的實(shí)際需要，而不是金融機(jī)構(gòu)的盈利水平來(lái)組織經(jīng)濟(jì)。金融化走得太遠(yuǎn)而導(dǎo)致的貧富不均會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題。

經(jīng)濟(jì)新紀(jì)元需要樹(shù)立新觀念

黛爾德麗·麥克洛斯基是芝加哥一位受全球各學(xué)派尊重的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。她有一部頗具影響的三部曲巨著，旨在解釋為什么人類經(jīng)濟(jì)進(jìn)化的主要?jiǎng)恿κ怯^念而不是資本。用經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬爾·莫?jiǎng)P爾的話說(shuō)，“所有時(shí)代的經(jīng)濟(jì)變化都取決于人們相信什么”。諾獎(jiǎng)得主道格拉斯·諾斯指出，在過(guò)去的300年間，全球經(jīng)濟(jì)中所發(fā)生的大部分事情，都是因?yàn)槿藗兊男拍畎l(fā)生了變化而變化的。面臨同樣的科學(xué)技術(shù)，輿論導(dǎo)向而產(chǎn)生的信念不同，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響會(huì)迥然不同。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展處在一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)上。人口紅利在逐步消失，同西方的技術(shù)差距在逐步縮小。對(duì)西方技術(shù)的模仿是經(jīng)濟(jì)進(jìn)化的初級(jí)階段，它主要涉及人同自然的關(guān)系，比較容易照搬。在技術(shù)水平日趨接近的情況下，經(jīng)濟(jì)能否進(jìn)一步高速發(fā)展，更取決于觀念的更新和基于新觀念而建立的制度。在這個(gè)階段上，要么重蹈西方模式的覆轍，要么創(chuàng)造出一個(gè)經(jīng)濟(jì)新紀(jì)元。西方以金融引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)的模式，正如上面所分析的，已經(jīng)暴露了自身的問(wèn)題，要?jiǎng)?chuàng)造出一個(gè)經(jīng)濟(jì)新紀(jì)元，則需要注重觀念和文化對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)化的作用。

人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上充滿了因?yàn)槿说腻e(cuò)誤理念而導(dǎo)致災(zāi)難和衰退，以至整個(gè)文明滅亡的例子。以“中等收入陷阱”為例，經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，形成了一定的既得利益集團(tuán)，既有的制度固化了既得利益，經(jīng)濟(jì)要進(jìn)一步創(chuàng)新，需要打破這些制度。有“中等收入陷阱”的國(guó)家，往往是大部分人口的生活水平仍然低于所謂的“中等收入”水平的國(guó)家。但是，社會(huì)上同既得利益相關(guān)的精英階層，阻擋了對(duì)現(xiàn)存理念和知識(shí)的挑戰(zhàn)，阻礙了制度變革，妨礙了能夠?qū)⒗媸鑼?dǎo)到社會(huì)收入更低階層的創(chuàng)新和改革?！爸械仁杖胂葳濉笔且粋€(gè)只考慮到經(jīng)濟(jì)模式而忽視了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同社會(huì)人文環(huán)境相互制約的命題。歷史學(xué)家杰克·赫黎胥曾經(jīng)指出，在歷史的發(fā)展中，中產(chǎn)階級(jí)始終在“上升”，只是在啟蒙運(yùn)動(dòng)之后和英國(guó)工業(yè)革命之前，社會(huì)才承認(rèn)他們的存在，社會(huì)意識(shí)才給了他們成為一個(gè)階級(jí)的空間。要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)經(jīng)濟(jì)新紀(jì)元，在社會(huì)意識(shí)中，應(yīng)當(dāng)給予更多階層的人更多主動(dòng)參與經(jīng)濟(jì)的空間。

在過(guò)去30多年里，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是以新古典主義為主導(dǎo)的。按照諾斯的說(shuō)法，新古典主義只是對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的一種理解，它不考慮經(jīng)濟(jì)進(jìn)化的進(jìn)程。新古典主義忽視經(jīng)濟(jì)、文化和社會(huì)之間的復(fù)雜的相互聯(lián)系，用靜態(tài)的眼光觀察經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在強(qiáng)調(diào)參與經(jīng)濟(jì)的人是理性的工具的同時(shí)，無(wú)視他們的意愿對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的反作用。這種理論基于達(dá)爾文的進(jìn)化論，在進(jìn)化論的選擇機(jī)制中，人對(duì)最終結(jié)果的信念以及由此產(chǎn)生的意愿和決定，對(duì)物競(jìng)天擇沒(méi)有影響，是一種不考慮經(jīng)濟(jì)活動(dòng)者的社會(huì)關(guān)系的自然主義的理論。在這個(gè)理論中經(jīng)常被引用的亞當(dāng)·斯密的“無(wú)形的手”的概念，最早是從神學(xué)中引申出來(lái)的，他后來(lái)才用這個(gè)概念來(lái)比喻市場(chǎng)在財(cái)富分配方面的神秘力量。在金融引導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)里，這個(gè)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的無(wú)形的手其實(shí)就是盈利，也就是金錢。斯密并不是沒(méi)有認(rèn)識(shí)到道德意識(shí)的作用，他重視對(duì)正義的感受，重視對(duì)守道德的人的尊重。他理解關(guān)懷、自制、勇氣、公平、信念、希望和愛(ài)等美德，以及對(duì)不道德行為的譴責(zé)和懲罰，不過(guò)，他把這些內(nèi)在的美德稱之為“不帶偏見(jiàn)的旁觀者”。換句話說(shuō)，他的理論沒(méi)有辦法在人的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，把這些道德觀念同“無(wú)形的手”結(jié)合起來(lái)。新的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論需要有更多的維度，打破經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同意識(shí)形態(tài)的隔閡，把人的征服自然的行為同約束這種行為的社會(huì)活動(dòng)結(jié)合起來(lái)，從中尋找進(jìn)化的契機(jī)。

從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人是有情感有意愿的人，人的情感和意愿同他所接受的觀念息息相連。觀念的產(chǎn)生離不開(kāi)文化，文化有歷史的傳承性。因此，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)化會(huì)出現(xiàn)諾斯所說(shuō)的“路徑獨(dú)立”，路徑獨(dú)立是社會(huì)傳承的要素。用諾斯的話說(shuō)，在創(chuàng)造激勵(lì)創(chuàng)新的制度時(shí)，每個(gè)社會(huì)都應(yīng)當(dāng)基于自己的文化，而不是“模仿”西方的文化和制度。