在上周末召開的花旗財(cái)富管理論壇上，與會(huì)機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)下半年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向削減資產(chǎn)負(fù)債表，隨著全球主要央行開始轉(zhuǎn)向回收刺激政策，不排除2018年全球流動(dòng)性觸頂?shù)目赡苄?。在投資選擇上，機(jī)構(gòu)普遍看好美元走弱背景下新興市場特別是亞洲股市增長前景；此外隨著歐洲經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)強(qiáng)、企業(yè)盈利回升，歐洲股市也可能重現(xiàn)吸引力。

緊縮拐點(diǎn)可能來臨

“美國領(lǐng)銜的貨幣政策緊縮拐點(diǎn)可能來臨，但低利率環(huán)境還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間?！卑猜?lián)投資大中華基金業(yè)務(wù)副總裁何志凌表示，隨著歐洲央行從2017年春季起減少其每月債券采購規(guī)模，日本央行轉(zhuǎn)為以收益率曲線為目標(biāo)的反應(yīng)性貨幣政策方針，以及美聯(lián)儲(chǔ)可能開始不再把準(zhǔn)備到期債券再投資，不排除全球宏觀流動(dòng)性在2018年觸頂?shù)目赡苄浴?/p>

何志凌表示，利率下調(diào)加上量化寬松計(jì)劃推動(dòng)美股估值上升至高水平，這拖累了長期的回報(bào)潛力。“近期市場的波動(dòng)可能是寬松貨幣政策到達(dá)極限的征兆。”

花旗香港環(huán)球財(cái)富策劃部主管張敏華預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)9月宣布“縮表”的概率較高，預(yù)計(jì)下次加息會(huì)在12月，2018年還將再加息三次，具體取決于美國通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。她認(rèn)為當(dāng)前市場可能低估了美聯(lián)儲(chǔ)加息前景。

施羅德投資管理（香港）有限公司中國業(yè)務(wù)副總裁朱彥霖認(rèn)為，隨著歐洲一系列政治事件的平穩(wěn)結(jié)束，發(fā)達(dá)市場的經(jīng)濟(jì)不確定性得以消散。美聯(lián)儲(chǔ)將逐漸取消寬松政策，但緊縮程度會(huì)以不拖累經(jīng)濟(jì)增長為底線。預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于今年內(nèi)再加息一次，2017年底開始將政策重點(diǎn)由加息轉(zhuǎn)向“縮表”，2018年再加息兩次。

今年以來，盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息提速且不斷釋放“縮表”信號(hào)，美元走勢(shì)仍然疲軟。對(duì)此張敏華表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)一如預(yù)期啟動(dòng)加息周期，但美元指數(shù)不升反跌，主要原因是美國通脹增長比預(yù)期慢，十年期美國國債收益率受壓。

何志凌認(rèn)為，如果特朗普財(cái)政政策的實(shí)施能夠推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)增長提速，將推動(dòng)美元走強(qiáng)，但如果財(cái)政政策無法順利推行，美聯(lián)儲(chǔ)政策不會(huì)太快收緊，美元只會(huì)在適中點(diǎn)位上震蕩。

亞歐股市具有吸引力

“盡管美股主要指數(shù)屢創(chuàng)新高，但年初至今表現(xiàn)最好的股市并非美股，而是亞洲股票市場。”張敏華表示，這主要是由于美元走低。她表示，歷史統(tǒng)計(jì)顯示在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期內(nèi)的第三次加息后，美元走勢(shì)通常會(huì)進(jìn)入平臺(tái)期，而在美元弱勢(shì)的條件下，資金傾向于流入新興及亞洲市場，這會(huì)促使新興市場和亞洲股市表現(xiàn)較佳。與此同時(shí)，未來十年新興市場企業(yè)盈利預(yù)期增速超過10%，“新興市場和亞洲股票具有投資潛力。”

根據(jù)花旗的最新預(yù)期，到2018年中，MSCI亞洲（除日本外）指數(shù)有望上漲至725點(diǎn)，以本幣計(jì)的潛在漲幅為18%，MSCI新興市場指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位1200點(diǎn)，以本幣計(jì)漲幅超過20%。

張敏華看好中國科技股的投資潛力，并特別強(qiáng)調(diào)五個(gè)投資主題，包括網(wǎng)絡(luò)廣告、電子商務(wù)、線上游戲、電子支付和金融科技、大數(shù)據(jù)。

張敏華指出，過去一段時(shí)間全球科技股都實(shí)現(xiàn)大幅上漲，但在美國市場上，科技股的交易已經(jīng)過于擁擠，投資者倉位過重。目前花旗的配置策略是超配全球能源、金融、科技股，但科技股中建議低配美國和日本科技板塊，超配新興市場科技板塊。

朱彥霖認(rèn)為，在全球貿(mào)易復(fù)蘇水平樂觀的大背景下，亞洲經(jīng)濟(jì)整體前景樂觀，制造業(yè)呈現(xiàn)積極上升趨勢(shì)，亞洲制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)以及工業(yè)生產(chǎn)出口量都出現(xiàn)增長。亞洲（除日本外）的企業(yè)每股盈利增長預(yù)測(cè)不斷上調(diào)，較前三年不斷下調(diào)的情況有顯著進(jìn)步。盡管年初至今亞洲股市出現(xiàn)大幅上漲，但目前估值仍相對(duì)合理，且近期美元開始走弱，有利于亞洲股市。

除亞洲市場外，機(jī)構(gòu)還看好歐洲股市增長前景。何志凌表示，盡管歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)于2017年“選舉超級(jí)周期”后仍會(huì)持續(xù)，但歐元區(qū)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控。歐洲經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，企業(yè)盈利回升，政治陰霾漸消，再加上歐洲股票的估值具有吸引力，令歐洲市場重現(xiàn)吸引力。歐洲市場能夠提供全球最高的股息收益率，可關(guān)注歐洲市場上擁有優(yōu)厚股息收益率并可持續(xù)派息的企業(yè)，有助于抵銷市場波動(dòng)。

朱彥霖表示，隨著歐洲政治疑云的消散，施羅德對(duì)于歐洲股市轉(zhuǎn)向正面。從估值層面來看，歐洲市場的長線經(jīng)周期調(diào)整市盈率仍處于相對(duì)便宜的區(qū)間。記者 楊博