今年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年。面對“三去一降一補”的重任、“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的局面，金融機構(gòu)面臨新的發(fā)展機遇、新的歷史任務(wù)。信托公司作為中國金融改革的一塊“試驗田”，應(yīng)該如何謀篇布局，如何積極發(fā)揮作用？全國人大代表、銀監(jiān)會信托部主任鄧智毅14日接受中國證券報記者專訪時表示，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，積極發(fā)展直接融資具有重要意義。與其他銀行業(yè)金融機構(gòu)相比，信托公司與資本市場的關(guān)系最近，最具發(fā)展?jié)摿?。監(jiān)管部門將發(fā)揮監(jiān)管導向作用，引導信托公司利用自身優(yōu)勢，積極拓展資本市場一、二級市場業(yè)務(wù)；鼓勵信托公司通過資本市場拓展資本金補充渠道，進一步完善公司治理。同時，反思“傘形信托”經(jīng)驗教訓，加強監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)溝通，促進信托公司規(guī)范擁抱資本市場。

資本市場：蘊藏商機的發(fā)展平臺

中國證券報：近年來，無論是業(yè)務(wù)發(fā)展還是補充資本金，信托公司與資本市場的關(guān)系愈發(fā)緊密。監(jiān)管部門對此如何看待？

鄧智毅：與其他銀行業(yè)金融機構(gòu)相比，信托公司和資本市場的關(guān)系最近，最具發(fā)展?jié)摿?。這既體現(xiàn)在我國早期的證券營業(yè)部有不少由信托公司開設(shè)，也體現(xiàn)在信托公司參與一、二級市場業(yè)務(wù)，還體現(xiàn)在信托公司積極謀求上市。作為監(jiān)管部門，我們更多是進行政策頂層設(shè)計，發(fā)揮監(jiān)管導向作用。

首先，在一級市場方面，金融機構(gòu)一手連接資本，一手連接項目，通過直接融資的形式將資本與項目結(jié)合，有助于降低企業(yè)負債率，有助于推動科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，同時其“高風險、高回報”的特征也有助于金融機構(gòu)自身盈利。發(fā)達國家特別是美國硅谷的經(jīng)驗已證明了這一點。隨著“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的開展以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化，股權(quán)融資的重要性愈發(fā)凸顯，金融機構(gòu)要主動適應(yīng)。信托公司在實業(yè)投行領(lǐng)域已有多年積累，加上其獨特的制度優(yōu)勢，更應(yīng)當積極把握這一機遇。畢竟，通道業(yè)務(wù)、“影子銀行”不是出路。所以，今后如何引導信托公司開展實業(yè)投行業(yè)務(wù)以及進一步明確信托公司在這一領(lǐng)域的角色、功能、戰(zhàn)略定位非常重要。

其次，在二級市場方面，信托公司布局較早，特別是近十幾年來積極創(chuàng)新，推出了“陽光私募”、“結(jié)構(gòu)化信托”等業(yè)務(wù)模式，有效培育、壯大了資本市場機構(gòu)投資者的力量，吸引不同風險偏好投資者進入資本市場。

截至去年三季度，全行業(yè)證券投資信托規(guī)模達2.84萬億元，占信托資金應(yīng)用領(lǐng)域的17.7%。

信托公司在拓展二級市場業(yè)務(wù)時，偏債型信托相對規(guī)范，偏股型信托相對復(fù)雜，要不斷總結(jié)經(jīng)驗教訓，盡量少走彎路，如2015年的“傘形信托”。對此，我進行了深刻的思考。證券市場配資業(yè)務(wù)大致可以分成三層，處于最核心的是“兩融”，這是最規(guī)范的配資渠道。處于第二層的是分屬銀監(jiān)會管轄的信托公司、證監(jiān)會管轄的證券、基金、期貨相關(guān)公司。我們經(jīng)過與證監(jiān)會溝通后認為，第二層的配資渠道雖沒有“兩融”正統(tǒng)，但仍處于有效監(jiān)管之中。P2P配資、民間配資處于最外圍，幾近失控。針對不同情況需分類施策，對最外圍的配資要嚴厲打擊、對第二層則主要進行規(guī)范和引導。

單一結(jié)構(gòu)化信托問題不大，但傘形信托需更加審慎。這主要是因為，如果任由傘形信托無序發(fā)展，容易產(chǎn)生以下問題：第一，傘形信托容易具有高杠桿性，過高的杠桿在一定程度上提升了整個市場的杠桿水平；第二，傘形信托容易具有脆弱性，一旦市場形成踩踏，很容易陷入“深不見底”的跌落；第三，傘形信托容易具有隱蔽性，通過分倉系統(tǒng)形成“傘中有傘、傘外有傘”的亂象。通過對傘形信托“彎路”的分析，我們總結(jié)的教訓是，要遵循監(jiān)管部門的政策和規(guī)矩，更加規(guī)范地參與資本市場。我們曾在內(nèi)部發(fā)文要求，信托公司到了證券市場就應(yīng)按照證券市場監(jiān)管部門的要求來做。目前，我們與證監(jiān)會形成了較好的監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，每個月向證監(jiān)會提供相關(guān)信托數(shù)據(jù)。一旦證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)違規(guī)線索，我們馬上進行現(xiàn)場檢查、窗口指導。

最后，是信托公司上市問題。對于信托公司而言，資本市場不僅蘊藏商機，也是很好的發(fā)展平臺，有助于信托公司加強公司治理，更好地明晰商業(yè)模式。隨著這些年的規(guī)范發(fā)展，信托公司在牌照、風控、業(yè)務(wù)模式、戰(zhàn)略定位上已形成獨特優(yōu)勢，所以我們呼吁，希望相關(guān)監(jiān)管部門對信托公司重新進行評估，對信托公司上市給予“國民待遇”。事實上，作為具有較高盈利能力的金融機構(gòu)，信托公司上市將在一定程度上豐富資本市場的投資標的，最終結(jié)果將是“雙贏”。

剛性兌付：不要為了打破而打破

中國證券報：市場非常關(guān)注信托公司的流動性和兌付能力。未來金融產(chǎn)品打破剛性兌付是大勢所趨嗎？

鄧智毅：毫無疑問，信托公司的業(yè)務(wù)與全社會的流動性密切相關(guān)。這幾年貨幣政策根據(jù)宏觀政策的要求動態(tài)調(diào)整，不同時期有不同的側(cè)重，目前的提法是穩(wěn)健中性。我的理解是，確實目前流動性較多，通脹壓力較大，貨幣政策基調(diào)回歸穩(wěn)健是有必要的。

對于信托公司而言，在不同的流動性環(huán)境下，經(jīng)營策略需要調(diào)整。例如，信托公司在創(chuàng)新時需要把握力度。流動性足夠多時，信托公司有足夠的空間去“游泳”，能施展的空間更大一些，反之亦然。具體到某個項目也存在流動性管理問題，需要信托公司警惕。

中長期看，任何金融產(chǎn)品都有打破剛性兌付的需要，這與監(jiān)管部門提倡的“買者自負、賣者盡責”理念相符合。需要注意的是，當前必須防止一個傾向，即為了“打破而打破”?，F(xiàn)階段金融消費者還處于弱勢地位，認知上可能存在偏差，如果信托公司愿意承擔責任，也不能說不行。我注意到，在香港有一個第三方督查機制，當投資者與金融機構(gòu)有矛盾時，由其出面進行調(diào)解。其不參與具體業(yè)務(wù)、產(chǎn)品，僅僅擔當調(diào)解的角色。這個第三方督查機制對于我們有啟發(fā)意義。隨著市場上金融產(chǎn)品越來越多，投資者與金融機構(gòu)之間的糾紛也會越來越多，如果能快速地達成一致，處理問題，這是對社會資源的節(jié)約。我想，隨著條件漸漸成熟，如合同越來越規(guī)范、投資者教育逐步到位，將來一定是依靠市場的力量去打破剛性兌付，現(xiàn)階段沒有必要為了“打破而打破”。

精準扶貧：慈善信托大有可為

中國證券報：信托業(yè)如何在精準扶貧方面發(fā)力？

鄧智毅：我認為，信托業(yè)精準扶貧最關(guān)鍵的途徑就是慈善信托。自去年9月1日《慈善法》實施以來，不到半年時間已有二十多單慈善信托項目落地，再次印證信托公司在這方面具備專業(yè)優(yōu)勢。慈善信托作為與慈善捐贈平行的一條新的慈善渠道，帶有更多的金融屬性。在發(fā)揮慈善信托的獨特優(yōu)勢方面，信托公司最能承擔重任。去年銀監(jiān)會和民政部出臺了具體管理辦法，目前已逐漸得到各方認同，我們希望慈善信托未來在金融扶貧、環(huán)境保護、動植物保護等領(lǐng)域發(fā)揮獨特作用。

目前，我們正積極研究慈善信托相關(guān)管理辦法，其中將涉及解決稅收優(yōu)惠等障礙，爭取今年上半年出臺。