近日，保監(jiān)會(huì)對(duì)前海人壽、恒大人壽兩家“明星保險(xiǎn)公司”相關(guān)違法違規(guī)行為的嚴(yán)厲處罰震驚市場(chǎng)。

值得注意的是，保監(jiān)會(huì)的處罰不僅導(dǎo)致韶能股份的重組交易面臨擱淺可能，還很快使前海人壽評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定降至負(fù)面。另外，前海人壽概念股、恒大人壽概念股也成為連日來(lái)股市最大的負(fù)面因素。

業(yè)內(nèi)人士分析，該事件或?qū)⒊蔀橐粋€(gè)分水嶺，預(yù)計(jì)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)模式選擇產(chǎn)生重大影響，較為激進(jìn)的“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)模式”或?qū)⒔K結(jié)；另外，這一處罰也釋放出保險(xiǎn)業(yè)從嚴(yán)監(jiān)管的強(qiáng)烈信號(hào)，有利于資本市場(chǎng)未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，但保監(jiān)會(huì)要從根本上規(guī)范保險(xiǎn)市場(chǎng)還需加強(qiáng)制度建設(shè)。

“錯(cuò)”與“罰”折射監(jiān)管決心

2月24日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱(chēng)，在對(duì)前海人壽進(jìn)行檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)其存在編制提供虛假材料等違法事實(shí)，決定給予時(shí)任董事長(zhǎng)姚振華撤銷(xiāo)任職資格并禁止進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)10年的處罰。

2月25日，保監(jiān)會(huì)表示在對(duì)恒大人壽進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)其在股票投資等方面存在違規(guī)行為，決定給予其限制股票投資1年、兩名責(zé)任人分別行業(yè)禁入5年和3年的行政處罰決定。

在不少業(yè)界人士看來(lái)，監(jiān)管部門(mén)連續(xù)兩天的嚴(yán)厲處罰舉措，凸顯監(jiān)管高“嚴(yán)”值，釋放從嚴(yán)監(jiān)管的強(qiáng)烈信號(hào)。

近年來(lái)，隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)快速發(fā)展，激進(jìn)投資、集中舉牌、一致行動(dòng)人并購(gòu)等跨行業(yè)跨領(lǐng)域的新問(wèn)題新情況開(kāi)始顯現(xiàn)。

“去年以來(lái)的寶萬(wàn)之爭(zhēng)，社會(huì)影響很大，所以市場(chǎng)很關(guān)注監(jiān)管部門(mén)的這次處罰?！睂?duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)編制提供虛假材料等問(wèn)題的性質(zhì)比較嚴(yán)重，保監(jiān)會(huì)的相關(guān)處罰符合市場(chǎng)預(yù)期，“錯(cuò)”與“罰”相匹配。

以保監(jiān)會(huì)對(duì)前海人壽的處罰為例，處罰決定書(shū)顯示，前海人壽在就2015年11月增資活動(dòng)提交的相關(guān)報(bào)告中，作出股東增資資金性質(zhì)為自有資金等陳述。經(jīng)查，相關(guān)增資資金情況與報(bào)告陳述不符，姚振華對(duì)上述違法行為負(fù)有直接責(zé)任。

保監(jiān)會(huì)對(duì)恒大人壽的處罰決定書(shū)則顯示，2016年1月至11月，恒大人壽未按照保險(xiǎn)資金委托投資管理要求開(kāi)展股票投資，股票投資交易筆數(shù)2480筆，股票平均持有期73天，其中9月下旬至11月上旬短期炒作相關(guān)股票造成惡劣社會(huì)影響。

恒大人壽回應(yīng)稱(chēng)，將認(rèn)真整改，切實(shí)加強(qiáng)內(nèi)部管理，堅(jiān)持“保險(xiǎn)姓?！卑l(fā)展理念，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和穩(wěn)健投資的基本原則，為保險(xiǎn)業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展做出應(yīng)有貢獻(xiàn)。

“此次對(duì)前海人壽和恒大人壽的處罰，保監(jiān)會(huì)依據(jù)《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》等法律法規(guī)，嚴(yán)格按照監(jiān)管程序進(jìn)行。”北京保險(xiǎn)研究院副院長(zhǎng)馮澍表示，監(jiān)管要保持高壓態(tài)勢(shì)，守土有責(zé)，主動(dòng)擔(dān)當(dāng)，使那些不適合進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)、甚至試圖違法違規(guī)越線的人員“手莫伸”。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，監(jiān)管部門(mén)對(duì)保險(xiǎn)公司回歸主業(yè)、防止保險(xiǎn)公司淪為資本通道的態(tài)度十分明確。他認(rèn)為，一些剛剛進(jìn)入保險(xiǎn)市場(chǎng)的公司，過(guò)度開(kāi)發(fā)一些投資性、分紅性保險(xiǎn)產(chǎn)品，并且大量投入市場(chǎng)，導(dǎo)致規(guī)模急速膨脹，已經(jīng)產(chǎn)生了一些問(wèn)題；今后監(jiān)管部門(mén)可能對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新過(guò)度、偏離保險(xiǎn)本質(zhì)的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

還有專(zhuān)家指出，從保監(jiān)會(huì)的“兩天兩重罰”，到證監(jiān)會(huì)對(duì)慧球科技、匹凸匹信披違法等案件作出行政處罰，一系列監(jiān)管舉措標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管將趨嚴(yán)，違規(guī)成本將提高，有利于資本市場(chǎng)逐步走向健康發(fā)展軌道。

屢破底線源起公司治理缺陷

一些業(yè)界人士認(rèn)為，個(gè)別險(xiǎn)資屢屢突破市場(chǎng)底線，原因在于“一股獨(dú)大”“動(dòng)機(jī)不純”，公司治理存在缺陷；隨著保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展，保險(xiǎn)牌照成為各路資本熱捧的對(duì)象，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的控股股東一開(kāi)始就把設(shè)立公司定位為“融資平臺(tái)”，并把保險(xiǎn)資金盲目投資到一些不相干的行業(yè)。

一位資深保險(xiǎn)業(yè)人士表示，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)沒(méi)有真正銷(xiāo)售能力，以大量短期高收益率產(chǎn)品吸引消費(fèi)者，短時(shí)間內(nèi)做大規(guī)模并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)迅速膨脹，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。為主導(dǎo)投資決策，個(gè)別保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)交叉持股、層層嵌套，掩蓋真實(shí)股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成“一股獨(dú)大”“家族控制”，缺少有效制衡、公司治理機(jī)制明顯弱化，滋生內(nèi)部人控制和關(guān)聯(lián)交易。

與此同時(shí)，隨著保險(xiǎn)公司股權(quán)、金融創(chuàng)新活躍度越來(lái)越高，也給股權(quán)監(jiān)管提出了新挑戰(zhàn)。

如股東關(guān)聯(lián)關(guān)系就存在認(rèn)定困難。不少金融界、法律界人士認(rèn)為，股東關(guān)聯(lián)關(guān)系認(rèn)定屬立法實(shí)踐的重大難題，也是所有金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的共同難題。投資人往往通過(guò)多層遮蔽或隱性方式，如股權(quán)代持、表決權(quán)轉(zhuǎn)讓、一致行動(dòng)約定等安排，繞開(kāi)監(jiān)管實(shí)施控制。

近期，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，擬將保險(xiǎn)公司單一股東持股比例上限由51%降低至1/3，旨在有效發(fā)揮股東之間的監(jiān)督制衡作用，防范不正當(dāng)利益輸送風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)征求意見(jiàn)稿，保監(jiān)會(huì)將對(duì)股權(quán)實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管，將保險(xiǎn)公司股東劃分為三個(gè)類(lèi)型，分別為控制類(lèi)股東、戰(zhàn)略類(lèi)股東、財(cái)務(wù)類(lèi)股東。分別設(shè)立嚴(yán)格的約束標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格防止“動(dòng)機(jī)目的不純”的投資者投資保險(xiǎn)業(yè)。

同時(shí)，為規(guī)范股東出資行為，防范其用保險(xiǎn)資金通過(guò)理財(cái)方式自我注資、自我投資、循環(huán)使用，征求意見(jiàn)稿以負(fù)面清單的方式，明確了不得入股的資金類(lèi)型。保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人近期表示，要強(qiáng)化股東穿透監(jiān)管，將加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)公司真實(shí)股權(quán)結(jié)構(gòu)和最終實(shí)際控制人的穿透式監(jiān)管。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)債結(jié)構(gòu)或調(diào)整

不少專(zhuān)家認(rèn)為，從嚴(yán)監(jiān)管對(duì)個(gè)別“壞孩子”敲響警鐘，但同時(shí)也要看到多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)秉持財(cái)務(wù)投資、長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念，保險(xiǎn)市場(chǎng)整體發(fā)展積極向好，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用不斷夯實(shí)。

保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額13.39萬(wàn)億元，其中通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃、未上市股權(quán)、信托等方式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略超過(guò)4萬(wàn)億元，債券4.3萬(wàn)億元，證券投資基金和股票1.78萬(wàn)億元。

“近年來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)整體發(fā)展向好，順應(yīng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略大局，日漸成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定器、人民生活的保障器、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的助推器?！瘪T澍認(rèn)為。

“保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，很重要的一點(diǎn)就是保險(xiǎn)資金運(yùn)用，特別是股票投資?！眹?guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員朱俊生認(rèn)為，保險(xiǎn)資金期限較長(zhǎng)，適合成為資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，其股票市場(chǎng)的正常投資不會(huì)受到影響。

但與此同時(shí)，在低利率環(huán)境持續(xù)以及“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”加劇背景下，個(gè)別保險(xiǎn)公司的少數(shù)控股股東把保險(xiǎn)公司作為融資平臺(tái)，直接控制、高杠桿運(yùn)用資金、跨行業(yè)跨領(lǐng)域的激進(jìn)投資、集中舉牌、一致行動(dòng)人并購(gòu)等，顯示出資本“脫實(shí)向虛”跡象。

馮澍認(rèn)為，眼下保險(xiǎn)資金運(yùn)用出現(xiàn)的問(wèn)題，諸如個(gè)別保險(xiǎn)公司的少數(shù)控股股東把保險(xiǎn)公司作為融資平臺(tái)，集中舉牌、一致行動(dòng)人并購(gòu)等，需要用發(fā)展、改革的思路去解決問(wèn)題。“新問(wèn)題的出現(xiàn)，也對(duì)監(jiān)管工作提出了挑戰(zhàn)，要求監(jiān)管部門(mén)不斷自我提升，不斷增加武器庫(kù)的新家伙，監(jiān)管要‘長(zhǎng)牙’。”馮澍說(shuō)。

不少市場(chǎng)人士判斷，在監(jiān)管部門(mén)引導(dǎo)下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的負(fù)債結(jié)構(gòu)將可能出現(xiàn)調(diào)整?！安糠直ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)保費(fèi)結(jié)構(gòu)中萬(wàn)能險(xiǎn)占比很高，在低利率環(huán)境持續(xù)以及‘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒’加劇背景下，要更多調(diào)整負(fù)債端，多做保障性產(chǎn)品，體現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)的保障功能?！敝炜∩f(shuō)。

保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人近期公開(kāi)表示，要更好地發(fā)揮保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、穩(wěn)健投資原則，不斷加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家重大戰(zhàn)略的資金支持力度。

制度建設(shè)仍待加強(qiáng)

業(yè)內(nèi)人士表示，在重罰震懾違法違規(guī)行為的同時(shí)，仍待加強(qiáng)制度建設(shè)，促進(jìn)行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

王國(guó)軍認(rèn)為，隨著保險(xiǎn)業(yè)迅速發(fā)展，一些行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也不斷集聚，保監(jiān)會(huì)近年來(lái)從市場(chǎng)行為、公司治理、償付能力等3個(gè)維度加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管；此次“兩天兩重罰”釋放了“嚴(yán)”字當(dāng)頭的信號(hào)，險(xiǎn)企的公司治理等將成為監(jiān)管部門(mén)今年重點(diǎn)監(jiān)管的領(lǐng)域。

保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人近期表示，今年將通過(guò)強(qiáng)化關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管、股權(quán)監(jiān)管以及資本真實(shí)性監(jiān)管，完善保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu)，著力解決個(gè)別公司中短存續(xù)期產(chǎn)品和萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品占比過(guò)高的問(wèn)題，遏制激進(jìn)定價(jià)和不合理高結(jié)算利率的行為，嚴(yán)厲打擊保險(xiǎn)資金短期炒作等行為。

朱俊生認(rèn)為，去年開(kāi)始保險(xiǎn)行業(yè)的一系列爭(zhēng)議事件暴露了不少問(wèn)題，需要通過(guò)完善規(guī)則，讓保險(xiǎn)資金更好地成為價(jià)值投資者；同時(shí)，保險(xiǎn)行業(yè)還要建立完善市場(chǎng)化的退出機(jī)制，防止劣幣驅(qū)除良幣現(xiàn)象發(fā)生。

董登新表示，從去年險(xiǎn)資大肆舉牌上市公司可以看出，資本市場(chǎng)的運(yùn)作已經(jīng)跨越保險(xiǎn)、銀行、基金、私募、證券等多個(gè)行業(yè)，建議監(jiān)管層跨部門(mén)的通力合作與監(jiān)管。

北京問(wèn)天律師事務(wù)所主任合伙人張遠(yuǎn)忠認(rèn)為，要加強(qiáng)保險(xiǎn)資金投資的監(jiān)管，也要加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的聯(lián)合執(zhí)法，交換和溝通彼此的監(jiān)管信息，完善資本市場(chǎng)的穿透監(jiān)管。記者 孫飛 譚謨曉 陳宇軒