《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》正式發(fā)布，這意味著新一輪債轉(zhuǎn)股正式拉開(kāi)序幕。

經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)疊加，促使長(zhǎng)期存在的剛性?xún)陡?，在近年?lái)頻頻遭到?jīng)_擊。面對(duì)這一系列的事件風(fēng)波，新一輪債轉(zhuǎn)股被賦予新的歷史使命。

本次債轉(zhuǎn)股的實(shí)施，一方面要達(dá)到企業(yè)降杠桿的作用，為部分重點(diǎn)戰(zhàn)略性企業(yè)、高負(fù)債且財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的成長(zhǎng)型企業(yè)及因行業(yè)周期性波動(dòng)而導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)；另一方面則為銀行長(zhǎng)期存在的壞賬風(fēng)險(xiǎn)化解危機(jī)。此外，借助此次債轉(zhuǎn)股，銀行等主體已逐漸從債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|的角色，而新一輪債轉(zhuǎn)股的最終效果，仍需要繼續(xù)觀察。

債轉(zhuǎn)股的實(shí)施，為部分階段性面臨困難的企業(yè)帶來(lái)了又一次的生機(jī)，這部分企業(yè)確實(shí)迎來(lái)了重大利好。然而，此次債轉(zhuǎn)股也并非徹底扭轉(zhuǎn)這些企業(yè)的命運(yùn)，期間也強(qiáng)調(diào)了不少的要求與原則。

其中，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化與法治化是最大的亮點(diǎn)，標(biāo)志著新一輪債轉(zhuǎn)股與17年前的債轉(zhuǎn)股有著本質(zhì)上的區(qū)別。與此同時(shí)，在具體操作中，仍然會(huì)對(duì)債轉(zhuǎn)股的債權(quán)轉(zhuǎn)讓、價(jià)格等因素，依據(jù)市場(chǎng)形成的公允價(jià)格給予自主協(xié)商確定，這也是本輪債轉(zhuǎn)股的重要看點(diǎn)之一。

此外，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化不兜底，實(shí)際上也體現(xiàn)出新一輪債轉(zhuǎn)股的實(shí)施原則，對(duì)參與主體而言，既是機(jī)遇，又是挑戰(zhàn)?；蛟S，現(xiàn)階段的債轉(zhuǎn)股模式更像是一個(gè)探索期的過(guò)程。

債轉(zhuǎn)股鋪開(kāi)，股市里直接受益的莫過(guò)于那些債轉(zhuǎn)股的概念品種。其中，高負(fù)債上市國(guó)企、周期性行業(yè)特別是周期性重點(diǎn)行業(yè)上市公司以及不良資產(chǎn)管理概念等，當(dāng)屬本輪債轉(zhuǎn)股模式下的直接受益者。

受此影響，部分債轉(zhuǎn)股概念也先后走出了大幅上漲的走勢(shì)，更有部分品種可以用“股價(jià)騰飛”來(lái)描述。但是，對(duì)于債轉(zhuǎn)股概念的騰飛，我們?nèi)孕枰獏^(qū)別對(duì)待。

在當(dāng)前股票市場(chǎng)仍以存量資金作為主導(dǎo)的大環(huán)境下，市場(chǎng)缺乏投資熱點(diǎn)，資金缺乏跟風(fēng)效應(yīng)，而債轉(zhuǎn)股的鋪開(kāi)，無(wú)疑成為部分游資追捧的對(duì)象，這也是存量資金模式下的市場(chǎng)寫(xiě)照。

從實(shí)際影響來(lái)看，新一輪債轉(zhuǎn)股的實(shí)施，無(wú)疑會(huì)對(duì)相關(guān)受益行業(yè)以及受益上市公司構(gòu)成直接性的利好影響。

對(duì)于受益企業(yè)一方，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施利于自身企業(yè)的杠桿率降低，減輕負(fù)擔(dān)包袱，有重獲新生的意味，這無(wú)疑會(huì)對(duì)企業(yè)未來(lái)的盈利預(yù)期乃至估值構(gòu)成影響。對(duì)于銀行等參與主體，則利于化解壞賬等問(wèn)題，間接提升盈利預(yù)期，對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)的積極性影響仍然不可小覷。

新一輪債轉(zhuǎn)股仍是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。在實(shí)際情況下，銀行等參與主體不可能輕易對(duì)任何企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。與此同時(shí)，從新一輪債轉(zhuǎn)股的模式來(lái)看，對(duì)于參與企業(yè)而言，如果本身質(zhì)地并不太差，企業(yè)僅僅是處于階段性困難，經(jīng)過(guò)一定周期之后仍然存在回暖的預(yù)期，這也為銀行等參與主體帶來(lái)了一定的保障。

債轉(zhuǎn)股的鋪開(kāi)，意味著銀行等參與主體未來(lái)扮演的角色將會(huì)從債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|，甚至是長(zhǎng)期股東，這將會(huì)對(duì)它們未來(lái)的資金回收、套現(xiàn)等途徑帶來(lái)不確定預(yù)期。一旦市場(chǎng)各方不能處理好這一關(guān)系，或企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力依舊未能得到本質(zhì)上的改善，就會(huì)給參與主體帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

由此可見(jiàn)，新一輪債轉(zhuǎn)股的實(shí)施，風(fēng)險(xiǎn)因素仍需要高度重視，而在實(shí)施初期，更屬于一種摸著石頭過(guò)河的過(guò)程，期間仍需反復(fù)探索與完善，才能夠進(jìn)一步降低其不確定性風(fēng)險(xiǎn)。郭施亮