第四季度以來(lái)，市場(chǎng)更加關(guān)注各大經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣政策前景。歐洲、日本央行率先實(shí)行了負(fù)利率并持續(xù)保持寬松節(jié)奏，目前來(lái)看，這些刺激措施市場(chǎng)效果并不樂(lè)觀，鑒于全球經(jīng)濟(jì)仍然復(fù)蘇乏力，不確定性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)的形勢(shì)，市場(chǎng)分析人士稱，歐、日央行料將延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，或推出與財(cái)政政策結(jié)合的措施，“再放水”漸行漸近。

寬松效果大打折扣

2014年6月，歐洲央行成為第一家宣布負(fù)利率的主要央行。今年3月歐洲央行再出重拳，把歐元區(qū)主導(dǎo)利率下調(diào)至零的歷史最低水平；日本央行也維持負(fù)0.1%利率不變，并且引入了附加收益率曲線控制的新型量化質(zhì)化寬松措施（QQE），繼續(xù)加碼寬松。為了刺激通脹恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，歐、日央行都采取了很多寬松措施，包括負(fù)利率、量化寬松（QE）以及巨額的購(gòu)債規(guī)模等，日本央行還宣布將設(shè)法使10年期國(guó)債收益率維持在零的水平，并表示將調(diào)整債券購(gòu)買節(jié)奏以實(shí)現(xiàn)該新目標(biāo)。

但是有分析人士表示，歐、日央行的貨幣刺激政策目前來(lái)看市場(chǎng)反應(yīng)并不樂(lè)觀。日本央行10月4日公布的第三季度價(jià)格調(diào)查顯示，日本企業(yè)預(yù)期未來(lái)一年的通脹水平為0.6%，低于今年6月調(diào)研時(shí)的0.7%，這是日本央行自2014年3月發(fā)布該調(diào)查后錄得的最低值。日本內(nèi)閣府?dāng)?shù)據(jù)顯示，該國(guó)今年第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）修正值為環(huán)比增長(zhǎng)0.2%。總體來(lái)看，日本的消費(fèi)和投資仍不樂(lè)觀。

歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示，歐元區(qū)今年第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）終值為環(huán)比增長(zhǎng)0.3%。歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI終值由51.8降至51.7，除北部以外的其它地區(qū)均表現(xiàn)較為遲滯，法國(guó)和意大利出現(xiàn)下滑，希臘停滯，而西班牙和愛(ài)爾蘭均遭遇2013年中以來(lái)最差的增長(zhǎng)表現(xiàn)。

更多刺激措施將出爐

歐、日央行超級(jí)寬松的貨幣政策并沒(méi)有帶來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面的大幅轉(zhuǎn)變，歐元區(qū)、日本仍面臨巨大的通縮和經(jīng)濟(jì)下行壓力，而全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不樂(lè)觀更增加了歐、日央行貨幣政策的壓力。近日，英國(guó)退歐程序更加確定使得全球市場(chǎng)不確定風(fēng)險(xiǎn)加劇。7日至9日的國(guó)際貨幣基金組織（IMF）2016年會(huì)指出，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然緩慢，預(yù)期經(jīng)濟(jì)前景依然疲弱不振，IMF并呼吁成員國(guó)采用一切政策工具，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇。分析人士表示，目前歐洲和日本不論是資本市場(chǎng)還是經(jīng)濟(jì)基本面均存在相似點(diǎn)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)而言，兩地都同時(shí)面臨經(jīng)濟(jì)下行和通縮雙重壓力，各種結(jié)構(gòu)性改革也收效甚微。歐、日央行即使明知負(fù)利率政策無(wú)效，也只好硬著頭皮走向更深的負(fù)利率境地。

歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉7日在IMF年會(huì)上稱，歐元區(qū)QE政策將持續(xù)到明年3月底，如有必要將會(huì)延長(zhǎng)。利率將在一段時(shí)間內(nèi)維持當(dāng)前或更低水平。德拉吉表示，歐央行將維持令通脹率及時(shí)回到接近但低于2%目標(biāo)所需的大規(guī)模貨幣政策支持。若有必要，歐洲央行將動(dòng)用一切職權(quán)范圍內(nèi)可用的工具。

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥近日多次表達(dá)堅(jiān)守極度寬松貨幣政策的決心。10日，黑田東彥稱達(dá)到通脹目標(biāo)的時(shí)間或?qū)⑼七t，將謹(jǐn)慎研究所有相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以評(píng)估預(yù)期。這意味著日本央行的刺激之路將延續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期。黑田東彥8日也表示，如果外部沖擊損害日本經(jīng)濟(jì)，日本央行將會(huì)采取更多行動(dòng)以進(jìn)一步增加貨幣寬松，包括深化負(fù)利率或者擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。黑田東彥并指出財(cái)政與貨幣政策的配合對(duì)于對(duì)抗通縮是很有幫助的。

市場(chǎng)對(duì)于歐、日央行繼續(xù)寬松的預(yù)期也進(jìn)一步加大。華爾街日?qǐng)?bào)稱，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)歐洲央行將在12月推出新一輪刺激政策，很可能延長(zhǎng)原定于明年3月份結(jié)束的購(gòu)債計(jì)劃。而部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、通脹低迷，日本央行將在年底前采取進(jìn)一步寬松的行動(dòng)。

分析人士還認(rèn)為，日本央行調(diào)整QQE框架和傳言中的歐洲央行縮減QE規(guī)模，都可能是為了解決無(wú)債可買或金融業(yè)利潤(rùn)過(guò)低的技術(shù)性調(diào)整。貨幣寬松在邊際上的放緩并不是流動(dòng)性的拐點(diǎn)，在全球經(jīng)濟(jì)基本面尚未改善，新的增長(zhǎng)點(diǎn)尚未出現(xiàn)之時(shí)，部分央行的寬松路徑依然會(huì)延續(xù)。實(shí)習(xí)記者 李慧敏