日前，中國黃金集團(tuán)公司收購埃爾拉多黃金公司貴州錦豐金礦82％股份項(xiàng)目交割，中國黃金集團(tuán)公司最大型、最復(fù)雜的跨境并購?fù)瓿伞?/p>

中國企業(yè)海外并購持續(xù)火爆。據(jù) 《2015年度中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2016年前8個(gè)月，中國企業(yè)海外并購延續(xù)快速增長勢(shì)頭，并購項(xiàng)目486個(gè)，涉及到67個(gè)國家和地區(qū)的16大行業(yè)，實(shí)際交易金額617億美元，已經(jīng)超過2015年全年的并購金額。

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，跨國并購成為國際直接投資的主要方式。我國“走出去”國家戰(zhàn)略的推進(jìn)，促進(jìn)了中國企業(yè)海外并購規(guī)模和頻率快速增長。其中，國有企業(yè)并購在跨國交易中占較大比重。國有企業(yè)海外并購的成功標(biāo)志是什么？并購中要回避哪些隱形陷阱？

有著30年談判實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的美國德杰律師事務(wù)所管理合伙人、國家商事仲裁和國際兼并與收購領(lǐng)域?qū)＜姨站爸?，談起他眼中國有企業(yè)海外并購的得與失。

25年前，陶景洲從工作生活多年的法國回到國內(nèi)。當(dāng)時(shí)的中國，正在竭力吸引外資。他想不到，中國很快成為了資本輸出市場，企業(yè)掀起到海外投資的熱潮。

“什么叫成功的兼并？”陶景洲認(rèn)為，對(duì)兼并的深刻認(rèn)識(shí)，決定著企業(yè)跨國兼并的思路和做法。

有別于傳統(tǒng)意義上認(rèn)為簽了股權(quán)買賣合同就叫成功的兼并，陶景洲指出，判斷兼并成功與否的標(biāo)準(zhǔn)并非“成功地”簽署合同。

陶景洲解釋稱，簽下股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同只是并購的第一步，如何整合、運(yùn)營企業(yè)是一個(gè)長期的過程。如果在詳細(xì)了解并購對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為進(jìn)行并購對(duì)企業(yè)是不利的，這種情況下，“不簽才叫成功。”

1991年回國后，陶景洲參與了多個(gè)大型國企海外并購項(xiàng)目，感覺到其中不乏一些“硬傷”。

在某企業(yè)一起標(biāo)的超過一億美元的海外并購中，雙方企業(yè)簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。但不久，國內(nèi)企業(yè)因涉嫌“價(jià)格轉(zhuǎn)移”被索賠。經(jīng)追溯發(fā)現(xiàn)，談判膠著之時(shí)，該企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)為盡快促成談判，無視商業(yè)規(guī)則，要求把一些擔(dān)保和保證條款全部放棄。

陶景洲說，每一樁跨國并購都涉及不同國家的法律、財(cái)務(wù)和稅收等相關(guān)政策。談判雙方不僅要就資源整合、利益分配等關(guān)鍵問題達(dá)成一致，還要對(duì)實(shí)際運(yùn)作中各種限制因素考慮清楚。調(diào)查顯示，目前仍有相當(dāng)比例的企業(yè)對(duì)于并購標(biāo)的所在市場的法律、稅務(wù)、會(huì)計(jì)等政策法規(guī)知之甚少，簽約之后各類糾紛頻繁出現(xiàn)。

更常見的情況是，國內(nèi)企業(yè)擔(dān)心并購案不一定成功，在前期盡職調(diào)查中，不愿意在海外選擇高水準(zhǔn)的中介公司。

陶景洲多次見過由于中介公司水平所限，其所做的盡職調(diào)查給國企并購決策造成誤判。而中介公司如果沒有能夠從法律角度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，所造成的損失最終會(huì)由國企“埋單”，這樣造成的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于省下的咨詢費(fèi)用。

“一些國企對(duì)合同精神的理解和尊重還有待加強(qiáng)。在一些中國企業(yè)管理者看來，合同的簽署是談判的開始，中方往往會(huì)在合同簽署后才開始認(rèn)真考慮與對(duì)方談判。而這對(duì)一些外方企業(yè)，則難以接受?！碧站爸拚f。

值得肯定的是，隨著觀念的變化和經(jīng)驗(yàn)的積累，國企和央企決策層不再以是否簽署股權(quán)買賣合同為政績。不久前下發(fā)的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于建立國有企業(yè)違規(guī)經(jīng)營投資責(zé)任追究制度的意見》中，對(duì)違反規(guī)定、未履行或未正確履行職責(zé)造成國有資產(chǎn)損失以及其他嚴(yán)重不良后果的國有企業(yè)經(jīng)營管理有關(guān)人員，嚴(yán)格界定違規(guī)經(jīng)營投資責(zé)任，嚴(yán)肅追究問責(zé)，實(shí)行重大決策終身責(zé)任追究制度。

在與企業(yè)打交道過程中，陶景洲欣喜發(fā)現(xiàn)，20多年來，國有企業(yè)海外投資并購的功力正在不斷增強(qiáng)。

首先是收購行為趨于務(wù)實(shí)，不再追求聽起來“高大上”的重磅交易，對(duì)中小企業(yè)的收購逐漸成為重要組成部分?！按笫止P”的直接全額投資不再是唯一的收購形式，中國企業(yè)變得更有耐心和誠意，通過參股的方式，參與企業(yè)經(jīng)營，學(xué)習(xí)海外公司的先進(jìn)技術(shù)及管理經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，中國企業(yè)開始逐漸正視中介機(jī)構(gòu)的作用，國有政策性銀行對(duì)企業(yè)的幫助正趨于全面和人性化。

“一帶一路”國家戰(zhàn)略的提出，為中國企業(yè)提供了更多“走出去”的機(jī)會(huì)。2015年，我國企業(yè)共對(duì)“一帶一路”相關(guān)的49個(gè)國家進(jìn)行了直接投資，投資額同比增長18.2％，我國承接“一帶一路”相關(guān)國家服務(wù)外包合同金額178.3億美元，執(zhí)行金額121.5億美元，同比分別增長42.6％和23.45％。

陶景洲提醒，在把握“一帶一路”給企業(yè)帶來機(jī)會(huì)的同時(shí)，在海外并購中，時(shí)刻不能忘記要用國際標(biāo)準(zhǔn)的專業(yè)談判行為來保護(hù)企業(yè)利益，并追求對(duì)方和己方利益達(dá)到“黃金分割點(diǎn)”。（李晨赫）