保險(xiǎn)資管未來面臨多重突破方向，在資管產(chǎn)品層面存在較大發(fā)展空間，但與此同時(shí)，受市場(chǎng)環(huán)境等因素影響，2016年保險(xiǎn)業(yè)面臨保費(fèi)收入和投資收益、凈利潤(rùn)和新業(yè)務(wù)價(jià)值兩組數(shù)據(jù)在變化方向上的背離。分析人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資管需要積累權(quán)益類投資經(jīng)驗(yàn)，避免隨行就市。另外，保險(xiǎn)公司投資結(jié)構(gòu)和精算假設(shè)均發(fā)生改變，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企股票基金計(jì)入可供金融資產(chǎn)占比會(huì)逐步提升，并通過上調(diào)合理溢價(jià)部分的假設(shè)來減小折現(xiàn)率下降的幅度，進(jìn)而減小補(bǔ)提準(zhǔn)備金的金額，緩解利潤(rùn)壓力。

保險(xiǎn)資管仍需積累經(jīng)驗(yàn)

中信建投證券分析師楊榮認(rèn)為，保險(xiǎn)資管未來發(fā)展有四個(gè)突破口：一是豐富資管產(chǎn)品，加大主動(dòng)投資力度；二是增加另類投資，實(shí)現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置；三是拓展第三方業(yè)務(wù)，參與大資管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；四是創(chuàng)新境外投資模式，推進(jìn)全球化配置。

楊榮表示，中國(guó)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品有較大發(fā)展空間，一方面，在各險(xiǎn)企占比較大的債券類投資配置單一，期限較短，而且在債券利率不斷下滑的背景下，債券市場(chǎng)高收益、安全性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)已不存在，保險(xiǎn)資管在債券類市場(chǎng)上亟需進(jìn)行創(chuàng)新和探索；另一方面，目前國(guó)內(nèi)權(quán)益類投資缺乏經(jīng)驗(yàn)，組合對(duì)沖能力較弱，投資組合風(fēng)險(xiǎn)敞口較大，收益波動(dòng)較大，因此保險(xiǎn)資管需要積累權(quán)益類投資經(jīng)驗(yàn)，避免隨行就市。

楊榮表示，在保險(xiǎn)資金運(yùn)用制度性改革后，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立，業(yè)務(wù)范圍突破保險(xiǎn)業(yè)界，從服務(wù)于保險(xiǎn)公司投資運(yùn)營(yíng)管理的下屬機(jī)構(gòu)變?yōu)槊鎸?duì)公開市場(chǎng)的社會(huì)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。整體而言，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理體制的建立不僅提升了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的有效性，更提升了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司市場(chǎng)參與的積極性。通過第三方業(yè)務(wù)的開展，保險(xiǎn)公司開拓業(yè)務(wù)領(lǐng)域，豐富利潤(rùn)來源，推進(jìn)業(yè)務(wù)的多元化，同時(shí)，通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的方式進(jìn)入資產(chǎn)管理市場(chǎng)，不斷提高資產(chǎn)管理的專業(yè)化水平，也從側(cè)面推進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)的健康快速發(fā)展。

險(xiǎn)企保費(fèi)和投資出現(xiàn)背離

發(fā)展前景被看好，并不意味著保險(xiǎn)資金運(yùn)用毫無壓力。在投資渠道多元化和投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境正考驗(yàn)著險(xiǎn)資的長(zhǎng)期投資水平。中信建投證券研究報(bào)告顯示，2016年以來中國(guó)經(jīng)濟(jì)承壓、中長(zhǎng)期債券利率下滑、股票市場(chǎng)不振，保險(xiǎn)資金運(yùn)用投資收益率表現(xiàn)并不樂觀，上半年保險(xiǎn)資金運(yùn)用累計(jì)平均收益率僅為2.5%。由于下半年經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，收益率改善困難，假設(shè)下半年與上半年投資收益率相同，2016年平均收益率也僅達(dá)5%，與去年7.5%的收益率相比，表現(xiàn)過于低迷。

考慮到2016年保險(xiǎn)業(yè)自身的變化，險(xiǎn)資的投資收益率估算需要納入更多因素加以考量。安信證券分析師趙湘懷認(rèn)為，2016年初以來，保險(xiǎn)公司發(fā)生兩方面的背離，一是保費(fèi)上行與投資收益下行的背離，二是凈利潤(rùn)下行與新業(yè)務(wù)價(jià)值上行的背離。投資收益率的下滑對(duì)2016年下半年保費(fèi)增速將產(chǎn)生負(fù)面影響，險(xiǎn)企股票基金計(jì)入可供金融資產(chǎn)占比會(huì)逐步提升，以平滑投資收益，預(yù)計(jì)2016年險(xiǎn)企投資收益率將維持在4.5%-4.8%。

趙湘懷表示，2016年，保險(xiǎn)公司投資結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。險(xiǎn)企存款和債券資產(chǎn)占比持續(xù)下降，從2015年年初的64%下降至2016年6月的52%，在“資產(chǎn)荒”的背景下，2016年以來險(xiǎn)企更加重視非標(biāo)投資。2016年6月全行業(yè)非標(biāo)投資占比達(dá)到34%，預(yù)計(jì)2016年末能達(dá)到36%左右。

此外，精算假設(shè)也發(fā)生了改變。安信證券研究報(bào)告稱，準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)發(fā)生改變，10年期中債國(guó)債收益率在2016年上半年末降至2.84%，較2015年同期下降75bps，帶動(dòng)750日移動(dòng)均值在2016年上半年末降至3.68%，預(yù)計(jì)2016年末750日移動(dòng)均值將會(huì)下降至3.44%，險(xiǎn)企將通過上調(diào)合理溢價(jià)部分的假設(shè)來減小折現(xiàn)率下降的幅度，進(jìn)而減小補(bǔ)提準(zhǔn)備金的金額，緩解利潤(rùn)壓力。而險(xiǎn)企當(dāng)前內(nèi)含價(jià)值中投資回報(bào)率的假設(shè)基本在5%至5.5%，隨著投資收益率的下行，投資回報(bào)率精算假設(shè)也將面臨挑戰(zhàn)。記者 李超