近期，為了拓寬融資渠道，不少互聯(lián)網(wǎng)金融公司紛紛發(fā)行ABS，究其原因，有大量符合要求的基礎(chǔ)資產(chǎn)，也有融資成本低的因素。但是，也要注意所選基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量優(yōu)劣以及增信的運用，提升風(fēng)控能力

近日，螞蟻花唄消費信貸ABS（資產(chǎn)證券化）和京東金融互聯(lián)網(wǎng)保理業(yè)務(wù)ABS相繼在上海證券交易所掛牌。此前，分期樂和米么金服也分別與眾安保險合作，成功實現(xiàn)場外ABS融資。而螞蟻金服、京東金融、宜信等也在近一兩年多次發(fā)行ABS。ABS為何會受到互聯(lián)網(wǎng)金融公司的青睞？就此，《經(jīng)濟日報》記者采訪了業(yè)內(nèi)相關(guān)人士。

場內(nèi)場外各有不同

所謂ABS（Asset-Backed Securitization）即資產(chǎn)證券化，是一種類債權(quán)的可交易證券，它以基礎(chǔ)資產(chǎn)（特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流）為支持，以類似債券的形式發(fā)放，形成的一種可交易證券。根據(jù)交易場所的不同，可分為場內(nèi)ABS和場外ABS。所謂場內(nèi)一般是指在上海證券交易所、深圳證券交易所和全國銀行間債券市場交易的ABS，場外是指主要在地方金融資產(chǎn)交易中心和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺交易的ABS。銅板街和財貓等是場外ABS的銷售平臺，螞蟻金服與天津金融資產(chǎn)交易所則是對接模式中的典型。

盈燦咨詢研究員童穎曼表示，從場內(nèi)ABS的情況看，在融資規(guī)模方面，目前單個互聯(lián)網(wǎng)金融公司ABS的規(guī)模都在億元至數(shù)十億元之間，螞蟻金服和京東金融的單個ABS融資金額已達數(shù)十億元，且總額度可達百億元。例如，德邦花唄消費貸款資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行總額度為300億元，將分期多次發(fā)行。

從基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，互聯(lián)網(wǎng)金融公司發(fā)行的ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是個人消費形成的債權(quán)、向小微企業(yè)發(fā)放貸款形成的債權(quán)。

從資金成本來看，京東金融、螞蟻金服、分期樂和宜人貸在上交所和深交所成功發(fā)行過的ABS融資成本普遍較低，尤其是評級最高的優(yōu)先A級ABS的預(yù)期年收益率，最低已達到3.6%。值得注意的是，螞蟻金服和京東金融已在上交所和深交所發(fā)行過20多期ABS，從整體上看，ABS的融資成本在逐步下降。

融資成本低是重要原因

從現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)金融公司所推出ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，個人消費形成的債權(quán)和向小微企業(yè)發(fā)放貸款形成的債權(quán)是主流。這與互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域極具發(fā)展?jié)摿Φ南M金融領(lǐng)域和供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，契合度非常高。

相關(guān)專業(yè)人士表示，有大量符合要求的基礎(chǔ)資產(chǎn)只是前提，融資成本普遍較低是吸引互聯(lián)網(wǎng)金融公司發(fā)行ABS的重要原因，尤其是優(yōu)先級ABS的預(yù)期年收益率，已經(jīng)與商業(yè)銀行貸款基準利率相當(dāng)，即使算上次優(yōu)先級的預(yù)期年收益率，使用ABS融資的成本依然處于較低水平。此外，ABS還能解決小貸公司或保理公司表內(nèi)融資渠道不足的問題。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)競爭加劇，一些互聯(lián)網(wǎng)金融公司難以兼顧資金端和資產(chǎn)端，將兩端分離已經(jīng)成為一種新的趨勢?！艾F(xiàn)階段，資金端呈現(xiàn)出明顯的馬太效應(yīng)，資金向大型互聯(lián)網(wǎng)金融公司積聚。這類互聯(lián)網(wǎng)金融公司在獲客和運營方面優(yōu)勢突出，將成為重要的場外ABS銷售平臺。著力開發(fā)資產(chǎn)端的公司，則專心做信貸工廠，向其他合作機構(gòu)提供資產(chǎn)，配合合作機構(gòu)將資產(chǎn)打包發(fā)行ABS。”童穎曼說。

不僅如此，在互聯(lián)網(wǎng)金融公司逐漸走向?qū)I(yè)化的同時，機構(gòu)投資者對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的興趣也在增加。比如，此前螞蟻花唄在上交所掛牌消費金融ABS便獲得超額認購，認購機構(gòu)包括資產(chǎn)管理公司、銀行、保險公司等眾多機構(gòu)投資者。

尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)加強風(fēng)控

“無論是場內(nèi)ABS還是場外ABS，這些案例表明，使用ABS融資已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)金融公司拓寬融資渠道的一種方式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司參與到ABS的途徑呈現(xiàn)出多樣化，互聯(lián)網(wǎng)金融公司既可以是ABS的原始權(quán)益人，也可以是ABS的銷售平臺，今后亦有更大的想象空間。預(yù)計在未來一段時間里，將有更多互聯(lián)網(wǎng)金融公司搶灘ABS。”童穎曼表示。

雖然ABS優(yōu)勢明顯，也并非絕對安全。專家表示，基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量優(yōu)劣，是影響ABS風(fēng)險的最主要因素。也就是說，公司需要在大量備選資產(chǎn)中挑選出合格的資產(chǎn)進入ABS資產(chǎn)池。因此，一旦不適合發(fā)行ABS的資產(chǎn)入選，可能導(dǎo)致ABS違約。

不僅如此，相關(guān)人士提示，無論是場內(nèi)ABS還是場外ABS，增信都是一個重要環(huán)節(jié)。如果增信機構(gòu)實力不足，將無法提供投資人預(yù)期的實質(zhì)增信效果，即不能避免ABS違約。最后，場內(nèi)ABS設(shè)立SPV（特殊目的公司）旨在隔離風(fēng)險，場外ABS出于提高效率簡化流程的目的，沒有設(shè)立SPV，一旦違約，法律關(guān)系會比較復(fù)雜。所以，尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，加強風(fēng)控能力，是互聯(lián)網(wǎng)金融公司在開發(fā)資產(chǎn)端時需要面臨的重大挑戰(zhàn)。