日本央行行長(zhǎng)黑田東彥日前接受媒體采訪時(shí)意外表示，日本央行在9月份的貨幣政策例會(huì)上不排除進(jìn)一步降低今年2月份推行的負(fù)利率水平。黑田東彥同時(shí)表示，一旦針對(duì)其貨幣政策的全面評(píng)估結(jié)果出來(lái)后，日本央行還將考慮是否對(duì)其每年80萬(wàn)億日元的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃作出更改。該權(quán)威表態(tài)使得外界對(duì)日本央行將加碼寬松的預(yù)期陡然升溫。

然而從當(dāng)前環(huán)境來(lái)看，即使日央行屆時(shí)“放水”，真正的“彈藥”也可能很有限?！柏?fù)利率”——這一項(xiàng)對(duì)日本而言本就有爭(zhēng)議的政策很難繼續(xù)刺激通脹或推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

實(shí)際上，自從安倍政府上臺(tái)并推出安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)之時(shí)，對(duì)其質(zhì)疑之聲就從未停止。特別是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)“三支箭”中真正發(fā)揮作用的是貨幣政策，近期公布的財(cái)政刺激政策規(guī)模不及預(yù)期，效果也受到廣泛質(zhì)疑。在各種負(fù)面影響下，目前安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的可用彈藥已經(jīng)越來(lái)越少。

日本經(jīng)濟(jì)在2013年到2014年一季度或許只是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的“人為復(fù)蘇”，本身基礎(chǔ)非常脆弱，因此隨后多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)疲軟。日本政府并非不知道貨幣政策的“瘸腿效應(yīng)”，也相繼推出了一攬子經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革計(jì)劃。但該計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期提振效果遠(yuǎn)不如貨幣放水明顯，實(shí)施難度也較高，特別是許多產(chǎn)業(yè)政策的落實(shí)絕非一朝一夕之功，最后又不得不重回貨幣放水的老路。日本央行在2014年10月底意外擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，但此次舉措不論是對(duì)經(jīng)濟(jì)、股市還是通脹水平都未起到明顯提振作用。

今年1月29日，日本央行意外宣布引入三級(jí)利率體系分別實(shí)施正、零、負(fù)利率，部分銀行存放在日本央行的存款準(zhǔn)備金將適用于-0.1%的利率，以督促量寬的貨幣增量資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但隨后金融市場(chǎng)出現(xiàn)未曾預(yù)料到的狀況，股市未受提振、日元未遭打壓，負(fù)利率政策還引發(fā)銀行的觀望情緒，日本銀行間拆借余額暴跌，銀行間借貸行為幾近停止。

此外，在負(fù)利率影響下，日本國(guó)債收益率不斷創(chuàng)歷史新低，長(zhǎng)期國(guó)債僅有的一點(diǎn)正收益成為市場(chǎng)競(jìng)相爭(zhēng)奪的對(duì)象，導(dǎo)致收益率曲線走平甚至出現(xiàn)倒掛，債市流動(dòng)性從過(guò)去的充裕狀態(tài)驟然轉(zhuǎn)為緊縮。這也推動(dòng)債市波動(dòng)率一度升至1999年來(lái)新高，日央行自身購(gòu)債計(jì)劃大受影響。

期間產(chǎn)生的日元升值還使得日本企業(yè)紛紛下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期，對(duì)于收益增速放緩的擔(dān)憂情緒升溫。最新統(tǒng)計(jì)顯示，東京證券交易所主板市場(chǎng)上市公司2016財(cái)年（截至明年3月31日的一年內(nèi)）的凈利潤(rùn)預(yù)期較上年增加4.6%，增幅低于原先預(yù)期的7.5%。銷(xiāo)售收入也從原先的同比減少1.1%降至減少1.5%。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面而言，日本央行希望負(fù)利率的實(shí)施可以鼓勵(lì)銀行增加借貸，刺激消費(fèi)者支出及通脹，然而這些正面效果同樣并不明顯。最新數(shù)據(jù)顯示，日本二季度實(shí)際GDP年化環(huán)比增速初值為0.2%，遠(yuǎn)低于預(yù)期的0.7%，前值由1.9%修正為2.0%。日本當(dāng)季私人消費(fèi)（大約占GDP的60%）環(huán)比增加0.2%，低于第一季度的0.7%。企業(yè)支出較前一季度下降0.4%，此前市場(chǎng)預(yù)期增加0.2%。凈出口再下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，再次驗(yàn)證全球需求的疲軟，企業(yè)投資支出已連續(xù)兩季度下滑，這是自2014年消費(fèi)稅上漲后首次出現(xiàn)。日本的企業(yè)投資支出疲軟已經(jīng)越來(lái)越明顯。

過(guò)度依賴金融和財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的日本經(jīng)濟(jì)近來(lái)已被“打回原形”。日本內(nèi)閣府已將本財(cái)年實(shí)際GDP增長(zhǎng)預(yù)期大幅下調(diào)，安倍政府提出的增長(zhǎng)目標(biāo)短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。日本央行即便“政策火力”全開(kāi)，對(duì)于亟待結(jié)構(gòu)性改革的日本經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，恐怕也是回天乏術(shù)而已。記者 張枕河