經(jīng)歷上周短暫拋售后，美國(guó)國(guó)債價(jià)格本周重拾升勢(shì)，10年期國(guó)債收益率在周二和周三兩日的累計(jì)跌幅創(chuàng)下一個(gè)月來(lái)最高。分析人士指出，美債需求保持強(qiáng)勁，一方面因?yàn)槊纻殉蔀楫?dāng)前市場(chǎng)上少有的兼具安全性和穩(wěn)定收益率的資產(chǎn)，另一方面也反映出投資者對(duì)美國(guó)乃至整個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景感到擔(dān)憂。

美債需求火爆

上周五美國(guó)勞工部公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，提振了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期，推動(dòng)美債收益率跳漲。但本周以來(lái)，美國(guó)國(guó)債收益率再次呈現(xiàn)全面下跌之勢(shì)，對(duì)短期利率敏感的2年期國(guó)債收益率本周內(nèi)已下跌2.8個(gè)基點(diǎn)至0.698%，10年期國(guó)債收益率在9日和10日兩個(gè)交易日累計(jì)下跌7.8個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下7月5日以來(lái)最大兩日跌幅，目前降至1.51%。

眼下市場(chǎng)對(duì)美債需求仍然火爆。本周三進(jìn)行的230億美元10年期美債發(fā)售，發(fā)行收益率最終只有1.503%，創(chuàng)四年來(lái)新低。衡量需求狀況的超額認(rèn)購(gòu)比例達(dá)到2.43倍。其中72.2%的債券由全球主要央行認(rèn)購(gòu)，這一比例創(chuàng)有歷史記錄以來(lái)第三高的水平，另有不到8%的債券由包括美國(guó)國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理在內(nèi)的直接競(jìng)標(biāo)者認(rèn)購(gòu)。

此前一天美國(guó)財(cái)政部進(jìn)行的240億美元的3年期國(guó)債發(fā)售也十分火爆，最終發(fā)行收益率為0.850%，低于發(fā)售前預(yù)期的0.862%。

分析人士認(rèn)為，在利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有限及對(duì)全球央行刺激政策成效擔(dān)憂加劇之際，投資者對(duì)具有避險(xiǎn)屬性的美國(guó)國(guó)債興趣上升。在當(dāng)前市況下，除能夠避險(xiǎn)，美債還能夠提供相對(duì)高的收益率，因而具有吸引力。

盡管10年期美債收益率僅有1.5%，但相比于其他主要經(jīng)濟(jì)體的國(guó)債收益率還是高很多。眼下法國(guó)、荷蘭國(guó)債收益率都直逼零，瑞士、德國(guó)及日本10年期國(guó)債收益率已為負(fù)值。對(duì)投資者而言，在當(dāng)下的主權(quán)債市場(chǎng)上已經(jīng)沒(méi)有比美債更安全，同時(shí)又能保證穩(wěn)定收益的品種了。

摩根士丹利分析師預(yù)計(jì)，在不久的將來(lái)，10年期美債收益率可能進(jìn)一步跌至1%，理由很簡(jiǎn)單：沒(méi)有足夠的國(guó)債供應(yīng)，同時(shí)來(lái)自全球央行的國(guó)債購(gòu)買需求仍在不斷上升。

野村證券首席信貸策略師認(rèn)為，受日本負(fù)利率政策的影響，日本國(guó)債收益率下滑，這導(dǎo)致過(guò)去投向日本國(guó)債的大量資金涌入美國(guó)國(guó)債。預(yù)計(jì)30年期美國(guó)國(guó)債收益率在未來(lái)兩年之內(nèi)會(huì)趨近于零。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速疲軟

在美聯(lián)儲(chǔ)去年底啟動(dòng)加息后，美債收益率不升反降，10年期國(guó)債收益率從年初的2.27%降至目前的1.5%，7月初還一度創(chuàng)下1.32%的歷史新低。美銀美林?jǐn)?shù)據(jù)顯示，當(dāng)前的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率已達(dá)20世紀(jì)50年代有記錄以來(lái)的最低水平。

分析師表示，在美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期內(nèi)，美債收益率持續(xù)下滑，從一個(gè)側(cè)面反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲弱狀況。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，自1980年以來(lái)，10年期美債收益率與美國(guó)名義GDP增速呈現(xiàn)高度正相關(guān)關(guān)系，與發(fā)達(dá)國(guó)家整體名義GDP增速的關(guān)聯(lián)度甚至更高?？梢哉f(shuō)，10年期美債收益率不僅反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)狀況，更是反映整個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的晴雨表。

去年底以來(lái)，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，但各組成部分表現(xiàn)參差不齊。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第二季度GDP增速初值僅為1.2%，自去年第四季度以來(lái)的三個(gè)季度內(nèi)的平均GDP增速只有1%。相比之下在美聯(lián)儲(chǔ)上輪加息周期中，美國(guó)GDP增速始終保持在2%以上，最高單季增速甚至達(dá)到6.9%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)起伏不定，加上海外風(fēng)險(xiǎn)上升，迫使美聯(lián)儲(chǔ)一再推遲加息進(jìn)程。芝商所聯(lián)邦基金利率期貨顯示，交易員預(yù)計(jì)年底前美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性僅為40%，這也成為美債收益率走低的重要因素。

摩根大通分析師認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速疲軟，加上全球主要央行普遍實(shí)施寬松的貨幣政策，將國(guó)債收益率抑制在一個(gè)很低的水平上，預(yù)計(jì)美債收益率將繼續(xù)維持在低位。

野村證券利率策略師表示，10年期美債收益率在1.25%或1.30%將是合理的企穩(wěn)水平，1.15%是分析師需要留心觀察的水平。一旦跌破1%，則意味著經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退，或投資者真正開(kāi)始擔(dān)心陷入衰退。記者 楊博