保險(xiǎn)資金運(yùn)用在市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管部門和各類金融機(jī)構(gòu)的合力作用下逐步發(fā)展，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露也引發(fā)業(yè)內(nèi)外關(guān)注。保監(jiān)會(huì)近日提出，全行業(yè)要在正本清源、堅(jiān)持“保險(xiǎn)姓?！钡那疤嵯?，提升保險(xiǎn)供給質(zhì)量、優(yōu)化保險(xiǎn)供給結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)業(yè)權(quán)威人士表示，投資沖動(dòng)與投資能力不足的矛盾、內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)控制相對(duì)欠缺、道德風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革和創(chuàng)新中面臨的突出問(wèn)題。

分析人士認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，作為資金來(lái)源的保費(fèi)收入形勢(shì)整體偏樂(lè)觀，資金運(yùn)用端投資收益不確定性大。在信用風(fēng)險(xiǎn)引起市場(chǎng)警惕之際，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)在配置利率債可避免后續(xù)再配置時(shí)可能造成的機(jī)會(huì)成本。

多重風(fēng)險(xiǎn)將受嚴(yán)格防范

保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波近日在“十三五”保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展與監(jiān)管專題培訓(xùn)班開班式上表示，金融業(yè)變革給保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)全方位挑戰(zhàn)，金融風(fēng)險(xiǎn)的形成、傳遞機(jī)制越來(lái)越復(fù)雜和隱蔽。全行業(yè)要在正本清源、堅(jiān)持“保險(xiǎn)姓保”的前提下，提升保險(xiǎn)供給質(zhì)量、優(yōu)化保險(xiǎn)供給結(jié)構(gòu)。保監(jiān)會(huì)將大力倡導(dǎo)“保險(xiǎn)姓?！钡陌l(fā)展理念，嚴(yán)把股東資格審查標(biāo)準(zhǔn)，在產(chǎn)融結(jié)合中筑牢風(fēng)險(xiǎn)隔離墻，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，規(guī)范保險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)行為，進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的核心優(yōu)勢(shì)。

目前，保險(xiǎn)業(yè)面臨多重需要重點(diǎn)防范的風(fēng)險(xiǎn)，包括公司治理風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)、償付能力不足風(fēng)險(xiǎn)、利差損風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、跨界傳遞的風(fēng)險(xiǎn)等。

僅以資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)為例，數(shù)據(jù)顯示，資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)導(dǎo)致險(xiǎn)資投資收益大幅縮水，1-6月保險(xiǎn)資金投資收益2.49%，比去年同期下滑2.81個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)債券違約也殃及保險(xiǎn)投資，2016年前5個(gè)月共30只債券違約，涉及本金超過(guò)200億元。在“10中鋼債”違約事件中，6家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共投資6.1億元，預(yù)計(jì)未來(lái)保險(xiǎn)投資面臨的市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)將更加突出。此外，部分金融產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)加劇，地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)不確定性增大，境外投資不確定因素增多，都是保險(xiǎn)資金需要特別關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

保險(xiǎn)業(yè)權(quán)威人士表示，保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革和創(chuàng)新，不可避免帶來(lái)更多更復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)，三個(gè)方面的問(wèn)題比較突出。一是投資沖動(dòng)與投資能力不足的矛盾仍然存在。有的公司風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，只看重收益率。二是內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)控制相對(duì)欠缺。三是存在道德風(fēng)險(xiǎn)。另類投資領(lǐng)域透明度不高、股票投資“老鼠倉(cāng)”、債券利益輸送等問(wèn)題，容易引發(fā)案件風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)介紹，監(jiān)管層將著力加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警，特別是對(duì)重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)工作，同時(shí)強(qiáng)化事中事后監(jiān)管工具，結(jié)合“償二代”發(fā)布實(shí)施強(qiáng)化償付能力硬約束，利用資本約束引導(dǎo)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置，并加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)檢查和處罰。

行業(yè)加速成長(zhǎng) 投資端承壓

從數(shù)據(jù)來(lái)看，保險(xiǎn)資金體量依然維持一定增速，在大類資產(chǎn)配置比例上相對(duì)維持穩(wěn)定。保監(jiān)會(huì)近日公布的“2016年1-6月保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告”顯示，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)已達(dá)142660.75億元，較年初增長(zhǎng)15.42%。

保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額125629.30億元，較年初增長(zhǎng)12.37%，其中債券42078.44億元，占比33.49%；股票和證券投資基金16959.45億元，占比13.50%；其他投資42986.18億元，占比34.22%。

太平洋證券分析師張學(xué)表示，從2016年上半年的累計(jì)數(shù)據(jù)看，保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入方面有所改善，主要原因是“開門紅”的高基數(shù)帶動(dòng)同比增幅大幅高于以往歷年水平，盡管月度邊際小幅下滑，但年度邊際仍處在高增長(zhǎng)水平，表明保險(xiǎn)行業(yè)仍處于加速成長(zhǎng)的大趨勢(shì)中。受宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性，以及消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)偏好導(dǎo)致的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化等因素影響，保費(fèi)收入短期壓力仍在。保險(xiǎn)行業(yè)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，作為資金來(lái)源的保費(fèi)收入形勢(shì)整體偏樂(lè)觀，資金運(yùn)用端投資收益不確定性大。隨著股市修復(fù)，投資范圍的擴(kuò)大，“資產(chǎn)荒”局面有望緩和。

招商證券（香港）分析師李文兵認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，保險(xiǎn)公司投資收益率能維持在4.2%以上，保險(xiǎn)公司固定收益率投資信用風(fēng)險(xiǎn)亦可控。在保險(xiǎn)公司投資的信用風(fēng)險(xiǎn)方面，預(yù)計(jì)即便在較極端的不良率假設(shè)下，保險(xiǎn)公司信托債權(quán)計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品和公司債的潛在投資減值將僅僅使保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)縮水2-6.2%，負(fù)面影響有限。

實(shí)際上，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，信用風(fēng)險(xiǎn)特別成為引發(fā)業(yè)內(nèi)外關(guān)注保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索。李文兵表示，在全球利率下行的背景下，海外投資者擔(dān)憂中國(guó)利率持續(xù)下行并進(jìn)入負(fù)利率，這將使保險(xiǎn)公司投資收益率下跌到3%以下。另外，去年以來(lái)，中國(guó)信用債違約風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，基于對(duì)中國(guó)評(píng)級(jí)公司的不信任且中國(guó)保險(xiǎn)公司非標(biāo)資產(chǎn)信息披露不完備，海外投資者也極度擔(dān)憂中資保險(xiǎn)公司固定收益類投資的信用風(fēng)險(xiǎn)。

華寶證券分析師李真認(rèn)為，目前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有債券中主要集中在國(guó)債、國(guó)開債、企業(yè)債、中期票據(jù)、商業(yè)銀行次級(jí)債。從最新6月的占比情況來(lái)看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有國(guó)開債的占比最高，其次是商業(yè)銀行次級(jí)債、國(guó)債、企業(yè)債、中期票據(jù)和其他品種。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債的持有從2016年以來(lái)一直處于下行狀態(tài)，主要還是出于對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)的考慮。同時(shí)從4月開始，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)利率債開始增持。無(wú)論是從目前的基本面、物價(jià)、資金面還是政策面來(lái)講，這都將利好后市債券市場(chǎng)的走勢(shì)。因此，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)在配置利率債可避免后續(xù)再配置時(shí)可能造成的機(jī)會(huì)成本。