□博時保泰保本混合基金擬任基金經(jīng)理　楊永光

在經(jīng)歷了兩年的牛市之后，目前債券市場收益率已處于歷史低位。中長期信用債風(fēng)險(xiǎn)較大，與債券市場強(qiáng)烈做多的風(fēng)險(xiǎn)收益不成正比。作為保本基金經(jīng)理，從債券投資的操作策略角度，債券這部分投資未來操作主要以穩(wěn)健為主，以賺取安全可靠的收益，高等級、短久期、高杠桿成為操作的主要原則。只有在宏觀面出現(xiàn)較明顯信號的時候，才會少量投資于較長久期的債券，而且只會是快進(jìn)快出的操作。

年初以來A股市場的劇烈波動使投資者避險(xiǎn)情緒居高不下，而隨著保本產(chǎn)品的申報(bào)、發(fā)行監(jiān)管趨嚴(yán)至步伐暫緩，“進(jìn)可攻退可守”、“兼顧股債”的保本基金漸成市場稀缺資源。保本基金作為市場中承諾保本的基金品種，是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的穩(wěn)健投資者配置首選，投資者在認(rèn)購期購買并持有到期能夠享受基金公司的保本承諾。

保本基金何以保本

從保本基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)角度看，通常會引入多重保障機(jī)制以實(shí)現(xiàn)保本。以博時旗下新發(fā)行的保泰保本基金為例，其主要有以下幾個特點(diǎn)：第一，按照CPPI策略對各類金融工具的投資比例進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。其中，股票、權(quán)證等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不高于40%；債券、銀行存款等安全資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于60%，基金持有現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例合計(jì)不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。第二，基金引入AAA級擔(dān)保人擔(dān)保。第三，引入觸發(fā)式條款，當(dāng)基金收益率超過18%，則提前結(jié)束保本周期，及時鎖定前期收益。第四，約定保本期內(nèi)可贖回，以實(shí)現(xiàn)適度流動性?；鸨１局芷跒?年，但保本期內(nèi)開放申購贖回業(yè)務(wù)，急需資金的投資者可申請?zhí)崆摆H回本金。但投資者需要留意，由于保本基金在保本期內(nèi)有可能出現(xiàn)本金浮虧，因此在“保本期”內(nèi)提前贖回，基金將不承諾保本。

保本基金的投資策略通常分為兩個層次：一層為基金在安全資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的大類資產(chǎn)配置策略；另一層為安全資產(chǎn)的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資策略。

對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和保本資產(chǎn)的配置主要按照CPPI策略。CPPI策略即固定比例投資組合保險(xiǎn)策略，在保本周期中，資產(chǎn)管理人對保本資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置嚴(yán)格按照保本模型進(jìn)行優(yōu)化動態(tài)調(diào)整，確保投資者投資本金的安全和收益的鎖定。同時，資產(chǎn)管理人在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制基礎(chǔ)上，通過積極穩(wěn)健的投資策略，力爭為投資人取得超額回報(bào)。

未來超額收益將主要來自權(quán)益投資

按照基金合同的約定，保本基金會按照恒定比例組合保險(xiǎn)機(jī)制將資產(chǎn)配置于固定收益類資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。其中，固定收益類資產(chǎn)主要包括國債、金融債、央行票據(jù)、企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)換債券（含分離交易可轉(zhuǎn)債）、次級債、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、債券回購、銀行存款等固定收益品種，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)則主要包括股票、權(quán)證、股指期貨等權(quán)益類品種。

博時旗下所有的保本基金，都采用“權(quán)益+固收”雙基金經(jīng)理共同管理機(jī)制。在已經(jīng)成立的招財(cái)一號、博時境源保本、保澤保本、保豐保本和正在發(fā)行的保泰保本基金當(dāng)中，我本人負(fù)責(zé)的就是其中固定收益投資部分。我們認(rèn)為，由于目前藍(lán)籌股價值明顯領(lǐng)先于市場其它品種，當(dāng)然也包括債券在內(nèi)，因此其價值在未來肯定會被挖掘，未來保本基金的超額收益更依靠于權(quán)益市場投資時機(jī)與投資品種的把握能力。