非借殼重組取消行政審批

投資重組股時(shí)可要小心了

青年報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 洪偉

本報(bào)訊 近日，市場(chǎng)紛紛關(guān)注監(jiān)管層對(duì)于“炒殼”出手重拳整治；另一方面，監(jiān)管層也把市場(chǎng)的事情還給市場(chǎng)。與強(qiáng)化借殼重組相對(duì)應(yīng)的，監(jiān)管部門(mén)另一方面又在放松并購(gòu)重組的行政審核，明確表示非借殼重組取消行政審核，可不必等監(jiān)管批文直接公告實(shí)施。沒(méi)有了監(jiān)管層這最后一道防火墻，投資者今后投資重組股時(shí)可要小心了。

非借殼重組可直接公告實(shí)施

在上周的保薦代表人培訓(xùn)會(huì)上，培訓(xùn)官員明確介紹，新修訂的并購(gòu)重組管理辦法取消了除借殼上市以外的重大資產(chǎn)重組行政審批，具體內(nèi)容由修訂前的“重大資產(chǎn)重組需經(jīng)證監(jiān)會(huì)審批”、“要約收購(gòu)需經(jīng)證監(jiān)會(huì)審批”修訂為對(duì)不構(gòu)成借殼上市的公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)行為取消審批，以及15天證監(jiān)會(huì)未表示異議的可以公告，不必等證監(jiān)會(huì)批文。

不過(guò)，在并購(gòu)重組中如涉及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，依然需要報(bào)送證監(jiān)會(huì)審批。

與取消行政審批相對(duì)應(yīng)的，則是強(qiáng)化了對(duì)投資者保護(hù)的條例。在保薦代表人培訓(xùn)會(huì)上，監(jiān)管層明確了在并購(gòu)重組事件中投資者保護(hù)的六大內(nèi)容：承諾賠償因虛假披露造成的傷害、引導(dǎo)建立民事賠償機(jī)制、嚴(yán)格履行股份不轉(zhuǎn)讓承諾、股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票、中小投資者單獨(dú)計(jì)票、重組攤薄每股收益的填補(bǔ)回報(bào)措施。

并購(gòu)重組涉及非公開(kāi)發(fā)行的，鎖定期限上也重新做了細(xì)化規(guī)定：上市公司控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人，通過(guò)本次發(fā)行取得上市公司控制權(quán)，董事會(huì)引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者（外資戰(zhàn)投入股比例不低于10%），取得股份時(shí)用于認(rèn)購(gòu)股份的資產(chǎn)持續(xù)擁有權(quán)益的時(shí)間不足12個(gè)月的，此四類投資者股份鎖定期限為三年；一般認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行股份的投資者和以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)股份的投資者，股份鎖定期為一年。

關(guān)注重組失敗三大原因

投資者對(duì)于市場(chǎng)上發(fā)生的重組事件進(jìn)行套利操作是一大獲利來(lái)源，但重組失敗的案例也是層出不窮。光今年以來(lái)就已有至少22例上市公司重組失敗的案例。究其原因主要有三大類，投資者可引起適當(dāng)關(guān)注。

一、市場(chǎng)環(huán)境變化。如希努爾、金安國(guó)紀(jì)、英唐智控。希努爾日前公告稱，鑒于當(dāng)前市場(chǎng)和行業(yè)環(huán)境發(fā)生變化，雙方就公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略等事項(xiàng)仍未達(dá)成一致意見(jiàn)，決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。值得注意的是，在希努爾披露方案到宣布終止的過(guò)程中，接連收到了深交所3份重組問(wèn)詢函。

二、標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)。大部分的重組方案中都會(huì)有業(yè)績(jī)對(duì)賭條款，這是用來(lái)保護(hù)收購(gòu)公司的，也是對(duì)被收購(gòu)公司的一種有效約束。因此，投資者應(yīng)注意標(biāo)的資產(chǎn)在重組實(shí)施前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，相關(guān)資產(chǎn)重組前三年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都會(huì)在重組預(yù)案中披露，投資者可以結(jié)合相關(guān)被收購(gòu)公司的行業(yè)背景進(jìn)行個(gè)人判斷。例如，驊威文化、齊心集團(tuán)、中水漁業(yè)就因標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳而導(dǎo)致重組失敗。

三、標(biāo)的資產(chǎn)在預(yù)案披露后，深陷麻煩之中，重組方案往往也就無(wú)疾而終。例如德利股份在重組預(yù)案發(fā)布僅僅3天以后，其擬收購(gòu)公司廣州思創(chuàng)即收到了來(lái)自盛大游戲下屬公司上海數(shù)龍的投訴函，稱其數(shù)款游戲侵犯了盛大游戲的著作權(quán)和游戲特有名稱，構(gòu)成不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。其他個(gè)案還有大智慧、欣泰電氣、天目藥業(yè)、恒華科技等。