上市險(xiǎn)企的一季度業(yè)績(jī)已全部公布。除中國(guó)平安凈利錄得正增長(zhǎng)外，其他三家基本腰斬。分析人士指出，一季度資本市場(chǎng)不活躍，投資收益較難實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)是重要原因，且業(yè)績(jī)下滑與去年行業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好、基數(shù)增大有關(guān)。目前利差下行對(duì)壽險(xiǎn)凈利潤(rùn)的影響大于產(chǎn)險(xiǎn)，壽險(xiǎn)利差模式或?qū)⒔K結(jié)。

上市險(xiǎn)企一季度利潤(rùn)大減

一季報(bào)顯示，中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)207.00億元，同比增長(zhǎng)3.7%；中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)52.51億元，同比下降57.2%；中國(guó)太保凈利潤(rùn)21.99億元，同比下降55.1%；新華保險(xiǎn)凈利潤(rùn)19.94億元，同比下降45.00%。

這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)與上市險(xiǎn)企投資收益不佳有很大關(guān)系。一季報(bào)顯示，今年一季度資本市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，2016年一季度上證綜指下跌15%，四險(xiǎn)企投資收益均出現(xiàn)下滑，合計(jì)下降31.31%。中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)投資收益251.08億元，同比下降34.59%；中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)投資收益242.83億元，同比下降27.75%；中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)投資收益111.69億元，同比下降26.39%；新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)投資收益92.8億元，同比下降36.05%。而去年一季度，四大險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益高達(dá)1016.9億元，同比增長(zhǎng)85.1%。

2016年一季報(bào)中，中國(guó)太保公布了相應(yīng)投資配置，其中權(quán)益類資產(chǎn)配置比例為13.5%，較2015年末下降0.9%，但權(quán)益資產(chǎn)金額卻下滑4.9%。其中股票資產(chǎn)金額下降10.2%，市場(chǎng)波動(dòng)造成的沖擊凸顯。廣發(fā)證券分析師表示，考慮到滬深300 同期下跌14.53%，權(quán)益資產(chǎn)金額下滑幅度低于市場(chǎng)平均水平。由于市場(chǎng)一季度整體下挫，短期保險(xiǎn)資產(chǎn)不可能出現(xiàn)大規(guī)模調(diào)整，因此短期業(yè)績(jī)調(diào)整均在預(yù)期之中。一季度四家保險(xiǎn)公司綜合收益同比下降41.8%-244.5%。

在資產(chǎn)荒與低利率的情況下， 今年保險(xiǎn)資金投資需尋找新路徑。上述分析師表示，今年保險(xiǎn)投資整體形勢(shì)嚴(yán)峻，投資面臨股債雙殺局面，令資產(chǎn)荒更加突出。在利率下行背景下，750 日國(guó)債收益率曲線一季度出現(xiàn)下行，這將導(dǎo)致保險(xiǎn)公司計(jì)提更多保險(xiǎn)準(zhǔn)備金，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢〝D壓。同時(shí)，代表性萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品收益率整體維持平穩(wěn)，一季度僅國(guó)壽瑞安兩全年化收益率下降5個(gè)基點(diǎn)。在權(quán)益、固收資產(chǎn)雙重下挫下，今年保險(xiǎn)資金迫切需要尋找投資新標(biāo)的。之前逐漸升溫的非標(biāo)資產(chǎn)可能吸引更多保險(xiǎn)資金關(guān)注。

此外，退保率整體降低。中國(guó)人壽退保金為455.48億元，同比下降22.38%，退保率為2.41%；中國(guó)平安退保金為72.49億元，同比下降9.9%；中國(guó)太保退保金為46.66億元，同比下降61.2%。

壽險(xiǎn)利差模式或?qū)⒔K結(jié)

有分析師指出，今年險(xiǎn)企整體業(yè)績(jī)也將大幅遜色于去年，國(guó)壽全年凈利潤(rùn)或?qū)⑼认陆?2%。中信證券分析稱，利差下行對(duì)壽險(xiǎn)凈利潤(rùn)影響大于產(chǎn)險(xiǎn)，純壽險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)下行風(fēng)險(xiǎn)大于綜合經(jīng)營(yíng)的公司：“凈利潤(rùn)對(duì)投資收益的彈性由大到小依次為：壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、銀行、其他。由于利率下行而進(jìn)入準(zhǔn)備金補(bǔ)提周期，壽險(xiǎn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)嚴(yán)重低于其他子行業(yè)。在長(zhǎng)期低利率環(huán)境的艱巨挑戰(zhàn)之下，綜合業(yè)務(wù)較純壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)敏感性低。就純壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)而言，通過(guò)個(gè)險(xiǎn)渠道的保障型產(chǎn)品提高死差益，在一定程度上彌補(bǔ)利差下行風(fēng)險(xiǎn)，是相對(duì)可行之路?！?/p>

中金公司研究員周光表示， 一季度平安和其他偏重財(cái)險(xiǎn)的公司業(yè)績(jī)優(yōu)于同業(yè)的原因，是只有非壽險(xiǎn)或者非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)可以部分抵消壽險(xiǎn)利潤(rùn)的下降。壽險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)下滑主要由于準(zhǔn)備金增提和股票投資損失；股東權(quán)益相較去年底持平，壽險(xiǎn)股東權(quán)益同比下降3.3%，歸咎于可供出售金融資產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)損失的變動(dòng)和準(zhǔn)備金增提；財(cái)險(xiǎn)的股東權(quán)益小幅改善；償二代下，壽險(xiǎn)財(cái)險(xiǎn)的償付能力比率都保持充足水平，盡管上證指數(shù)年初至今下跌16%，但和股票市場(chǎng)走勢(shì)相逆的償二代公式有助于降低上證波動(dòng)對(duì)償付能力的影響。

周光同時(shí)表示，壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金增提會(huì)進(jìn)一步影響壽險(xiǎn)公司的利潤(rùn)，而財(cái)險(xiǎn)公司在一季度上證指數(shù)下降的沖擊之后，會(huì)在二季度有更好的業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，四大上市險(xiǎn)企準(zhǔn)備金合計(jì)計(jì)提同比增長(zhǎng)37.38%，對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也產(chǎn)生較大影響。

非上市險(xiǎn)企2015年報(bào)出齊

另外，非上市險(xiǎn)企2015年年報(bào)也在近日陸續(xù)披露完畢。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，壽險(xiǎn)行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)共1664億元，前十大公司占據(jù)了60%的市場(chǎng)份額和90%的盈利份額。壽險(xiǎn)公司中，營(yíng)業(yè)盈利排名前十位的分別為國(guó)壽股份、平安壽、太保壽、泰康、新華、富德生命、太平人壽、安邦人壽、前海人壽和友邦。財(cái)險(xiǎn)公司中，除了人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)、太平洋財(cái)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)屬上市公司行列外，其他62家非上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)盈利226.2億元，同比下滑8%。

值得注意的是，一些新銳險(xiǎn)企交出的成績(jī)單十分亮眼。以前海人壽為例，2014年時(shí)盈利約為1.33億元，然而一年之后卻實(shí)現(xiàn)了約30.98億元的凈利，增速達(dá)到了20多倍，規(guī)模保費(fèi)增至779.3億元提升至第11位，市場(chǎng)份額3.2%。2015年“安邦系”以合計(jì)近300億元的總利潤(rùn)，坐上非上市險(xiǎn)企的頭把交椅。這一利潤(rùn)水平不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)將上市險(xiǎn)企中國(guó)太保(177.28億元)、新華保險(xiǎn)(86.01億元)甩在背后，甚至直逼中國(guó)人壽2015年346.99 億元的凈利潤(rùn)水平。

梳理這些新銳險(xiǎn)企的年報(bào)后不難發(fā)現(xiàn)，2015年它們中絕大多數(shù)的投資收益出現(xiàn)暴增。安邦人壽、安邦養(yǎng)老險(xiǎn)、前海人壽去年分別實(shí)現(xiàn)投資收益287.88億元、2.75億元、112.9億元，同比增幅分別高達(dá)約110%、183%、168%。

然而，與往年相比，目前的市場(chǎng)大環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化，并開(kāi)始倒逼新銳險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保監(jiān)會(huì)近期出臺(tái)的關(guān)于中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的規(guī)定，將推動(dòng)這些險(xiǎn)企的轉(zhuǎn)型，對(duì)于此前在產(chǎn)品方面主要依靠短期險(xiǎn)、躉交型保險(xiǎn)，在渠道方面主要依靠銀保的新興險(xiǎn)企而言，其發(fā)展或?qū)⒚媾R較大的挑戰(zhàn)。此外，利率下行、股市波動(dòng)，保險(xiǎn)行業(yè)普遍面臨利差逐步收窄的局面，新銳險(xiǎn)企若想再延續(xù)2015年的超額收益業(yè)績(jī)，恐成奢望。