中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：無錫宏盛換熱器制造股份有限公司（簡稱“無錫宏盛”）首發(fā)申請(qǐng)擬于3月30日上會(huì)。據(jù)招股書顯示，公司擬公開發(fā)行不超過2,500萬股。保薦機(jī)構(gòu)為安信證券。

   據(jù)無錫宏盛招股書披露，公司存多項(xiàng)財(cái)務(wù)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。包括：應(yīng)收賬款高企，存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)；過度依賴海外大客戶；存貨發(fā)生跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)以及固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷大量增加或?qū)е吕麧櫹禄?。針?duì)這些情況，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電無錫宏盛董秘辦公室，截至發(fā)稿，公司電話無人接聽。

    應(yīng)收賬款逐年遞增 存貨有跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

   宏盛股份主營鋁制板翅式換熱器及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，為下游工程機(jī)械、空氣壓縮機(jī)及液壓系統(tǒng)等領(lǐng)域的生產(chǎn)企業(yè)提供換熱器產(chǎn)品及冷卻模塊產(chǎn)品。招股書顯示，截至2013年末、2014 年末和 2015 年末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為5,369.72萬元、6,486.00萬元和 7,495.68萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為21.67%、21.81%和 25.26%，占同期營業(yè)收入的比例分別為 26.02%、28.20%和31.62%。

    值得注意的是，2013 年度、2014 年度和 2015 年度，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.91 次/年、3.88 次/年和 3.39次/年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。公司表示，若主要債務(wù)人的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況發(fā)生惡化，可能存在應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。

   同時(shí)，公司存貨也有跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。招股書中顯示，公司存貨主要由原材料、在產(chǎn)品和庫存商品組成。截至2013 年末、2014 年末和 2015年末，存貨凈額分別為3,732.43 萬元、3,844.65萬元和3,510.32萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為15.07%、12.93%和 11.83%，且公司存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例較高。

   對(duì)此，公司稱，期末存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例較高的原因?yàn)椋涸牧嫌昧看笄覇挝粌r(jià)值高，產(chǎn)品生產(chǎn)工序繁多，這導(dǎo)致各道生產(chǎn)環(huán)節(jié)不可避免存在大量存貨，此外，公司雖然采用“以銷定產(chǎn)、定制生產(chǎn)”的模式，相應(yīng)存貨發(fā)生跌價(jià)的可能性較小，但如果存貨出現(xiàn)大規(guī)模跌價(jià)的情況，則會(huì)對(duì)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

    過度依賴海外大客戶 匯率風(fēng)險(xiǎn)令人擔(dān)憂

   招股書顯示，從客戶的地域分布來看，公司業(yè)務(wù)對(duì)國外客戶的依賴度較大。公司客戶主要集中于艾普爾（API）、賀德克（HYDAC）、固城通商（GO-SEONG）、阿特拉斯?科普柯（ATLASCOPCO）、登福（GARDNERDENVER）、樂機(jī)（ELGI）等外國公司及跨國公司。公司2013年、2014年和2015年對(duì)前五名客戶（合并口徑）的銷售收入占當(dāng)期公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為65.22%、62.54%和61.03%，客戶集中度較高。如果主要客戶需求下降，將給公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的不利影響。

    招股書還提到，公司的主要客戶均是國際著名的跨國企業(yè)及外國公司。2013 年、2014年及2015 年公司出口銷售收入占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 78.90%、83.47%和84.16%。因匯率波動(dòng)導(dǎo)致2013年、2014 年產(chǎn)生的匯兌損失分別為 295.39 萬元、92.07 萬元，2015 年產(chǎn)生的匯兌收益為750.27萬元。

    公司出口主要采用美元作為結(jié)算貨幣，業(yè)務(wù)經(jīng)營在一定程度上受到美元兌人民幣匯率波動(dòng)的影響。自2005年 7 月中國人民銀行公布人民幣匯率改革政策以來，人民幣匯率的定價(jià)機(jī)制更加市場(chǎng)化，匯率波動(dòng)幅度有所加大。

   公司表示，如果未來人民幣匯率進(jìn)一步保持持續(xù)上升趨勢(shì)，將有可能削弱公司出口產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，影響公司進(jìn)一步開拓國際市場(chǎng)，進(jìn)而影響公司產(chǎn)品的出口銷售收入增長。

    固定資產(chǎn)折舊等或致利潤下滑

    在募集資金投資項(xiàng)目方面，截至 2015年末，公司固定資產(chǎn)原值為8,536.02萬元，固定資產(chǎn)凈值為4,538.84萬元；無形資產(chǎn)原值3,544.09萬元，無形資產(chǎn)凈值2,985.69萬元。本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施完成后，公司固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)將會(huì)增加 20,647.00 萬元。

   公司稱，根據(jù)現(xiàn)行固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷政策，本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，公司每年計(jì)提折舊、攤銷會(huì)因此增加 1,727.00萬元。雖然募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司的營業(yè)收入、營業(yè)利潤均會(huì)隨之增長，但若募集資金投資項(xiàng)目無法達(dá)到預(yù)期的收益水平，新增固定資產(chǎn)折舊也將對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

   而本次發(fā)行完成后，凈資產(chǎn)規(guī)模較發(fā)行前有大幅增加，而募集資金投資項(xiàng)目在建成達(dá)產(chǎn)后才能產(chǎn)生預(yù)期收益，公司凈利潤的增長在短期內(nèi)不能與公司凈資產(chǎn)增長保持同步，在一段時(shí)間內(nèi)將導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降，存在凈資產(chǎn)收益率下降引致的風(fēng)險(xiǎn)。

   公司還強(qiáng)調(diào)，股東即期回報(bào)有被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。由于募集資金投資項(xiàng)目需要一段時(shí)間的投入期，難以在短時(shí)間內(nèi)取得效益，募集資金到位后的短期內(nèi)，公司凈利潤增長幅度可能會(huì)低于凈資產(chǎn)和總股本的增長幅度，每股收益、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)將可能出現(xiàn)一定幅度的下降，股東即期回報(bào)存在被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。