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          千億凈投放未解資金“旱情” 后續(xù)流動性支持值得期待

          2016-03-22 11:26:30 中國證券報

              記者 張勤峰

             21日,央行繼續(xù)加量實施逆回購操作,當日公開市場操作實現(xiàn)資金凈投放1200億元,創(chuàng)本月新高,但因繳稅繳準、轉(zhuǎn)債發(fā)行凍結(jié)資金及臨近季末機構(gòu)出資謹慎等多種因素引發(fā)的短期流動性緊張局面仍未見顯著改善。市場人士指出,季末前資金面壓力尚存,預計央行將繼續(xù)通過公開市場操作或其他渠道給予流動性支持,進一步的資金投放值得期待,流動性緊張局面料不會持續(xù)太久。

              凈投放效果尚有限

             16日以來,貨幣市場流動性再現(xiàn)緊張,中短期限資金越發(fā)捉襟見肘,各期限貨幣市場利率紛紛走高。

             據(jù)市場人士分析,近期短期流動性趨緊,主要受到企業(yè)繳稅、補繳存準及轉(zhuǎn)債發(fā)行等因素影響。月中,月度財稅清繳的擾動再現(xiàn),同時江南水務18日啟動7.6億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行,21日又面臨存款準備金補繳,多種不利因素疊加,致短期流動性需求增多,而機構(gòu)在季末前的出資意愿下降,導致短期資金供需失衡,資金面轉(zhuǎn)向緊張。

             在新增外匯占款持續(xù)低迷的背景下,銀行體系流動性缺口有賴央行主動增加流動性供給。上周,市場上一度傳出央行開展多個期限MLF詢量并下調(diào)利率的消息,但隨后未見有付諸操作的信息,MLF引而不發(fā)打擊市場情緒。但與此同時,央行通過公開市場操作加大了短期流動性的投放力度。自16日起,央行公開市場操作重新轉(zhuǎn)向資金凈投放,18日的逆回購交易量提升至1100億元,單日實現(xiàn)凈投放900億元。

             21日,央行逆回購操作繼續(xù)加碼,當日開展7天期逆回購操作1300億元,實現(xiàn)凈投放1200億元,逆回購交易量和凈投放量均再創(chuàng)月內(nèi)新高。

             值得注意的是,央行連續(xù)開展逾千億元的逆回購操作,仍未能有效緩解短期資金面“旱情”。21日,銀行間貨幣市場利率漲跌互現(xiàn),流動性則繼續(xù)偏緊張,隔夜資金依然供不應求。昨日質(zhì)押式回購市場上,隔夜回購利率回落1bp至2.07%,7天利率再漲8bp至2.59%,跨月的14天回購利率跌15bp,21天利率則漲10bp。交易員稱,央行公開市場操作連續(xù)凈投放的效果暫時有限,大行出資仍舊偏少,且傾向供給長期限資金,市場需求則集中在隔夜品種上,致使隔夜資金融入難度大,有頭寸缺口的機構(gòu)不得不借入7天及更長期限的資金。

              資金緊勢難繼續(xù)升級

             前述交易員稱,當前繳稅、繳準影響尚存,轉(zhuǎn)債申購資金在途,同時,季末漸近,機構(gòu)流動性管理趨于謹慎,均增加了資金供需端的壓力。面對多重因素疊加,而央行凈投放規(guī)模尚且有限,資金面繼續(xù)承壓也不難理解。

             進一步的分析指出,持續(xù)的外匯占款凈減少,以及年初存款多增導致的超儲消耗,使得金融機構(gòu)超儲率處于中性偏低水平,可能是年初以來銀行體系流動性頻繁波動的根本原因。有機構(gòu)就表示,低超儲率削弱了銀行體系流動性抵抗邊際沖擊的能力,流動性的波動性隨之上升。目前看,外匯占款下降的壓力有所緩和,但仍處在下行趨勢中,增量流動性仍主要依賴央行通過各類貨幣政策操作進行投放。鑒于短期流動性仍偏緊張,后續(xù)央行繼續(xù)給予流動性支持值得期待。

             市場人士表示,未來央行繼續(xù)加碼逆回購操作,或通過其他渠道如MLF等增加流動性投放是大概率事件。在央行適時適量干預下,預計流動性緊張難再繼續(xù)升級,此外,近期影響流動性的均為季節(jié)性或時點性的因素,也難對銀行體系流動性造成持續(xù)不利的影響??偟目?,未來流動性保持適度寬裕依然可期,貨幣市場利率或維持低位運行態(tài)勢。

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