保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》昨日正式實(shí)施，新規(guī)進(jìn)一步規(guī)范此類產(chǎn)品的銷售運(yùn)營(yíng)，防范資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配等引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

    證券時(shí)報(bào)記者 潘玉蓉

   自昨日起，中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)范中短期存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知正式實(shí)施，根據(jù)通知，“中短期存續(xù)”的概念從3年擴(kuò)大至5年，對(duì)于此類產(chǎn)品的資本約束將更嚴(yán)格執(zhí)行，不達(dá)標(biāo)的公司有3年過(guò)渡期。

   這意味著，過(guò)去用少量資本金就可以撬動(dòng)大量保費(fèi)的業(yè)務(wù)模式受到的制約加強(qiáng)，客觀上促使保險(xiǎn)行業(yè)的杠桿下降。這一新規(guī)將在何種程度上影響保險(xiǎn)公司的保費(fèi)端和投資端還有待觀察。

    收保費(fèi)不再“肆無(wú)忌憚”

   從去年底開始懸在各中小保險(xiǎn)公司頭上的靴子終于掉下來(lái)了。去年12月初，在保險(xiǎn)資金舉牌大戰(zhàn)如火如荼之際，保險(xiǎn)公司收到了上述文件的征求意見稿。當(dāng)時(shí)的文件中，“中短存續(xù)期產(chǎn)品”的定義還是3年。

   “中短存續(xù)期產(chǎn)品”的主要構(gòu)成者是萬(wàn)能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)這類高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品，這是一些中小保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流的主要來(lái)源，突出代表如：華夏人壽、前海人壽、安邦養(yǎng)老、君康人壽等公司，這類產(chǎn)品占比達(dá)到70%以上。

   “新規(guī)將這一產(chǎn)品的定義延長(zhǎng)到5年，確實(shí)有點(diǎn)出乎意料。”一位保險(xiǎn)公司總精算師對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，保險(xiǎn)公司的中短存續(xù)期產(chǎn)品如果賣得比較激進(jìn)，潛在風(fēng)險(xiǎn)主要有兩項(xiàng)，一是資產(chǎn)負(fù)債不匹配，存在“短錢長(zhǎng)投”風(fēng)險(xiǎn)隱患；二是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)資本市場(chǎng)不景氣時(shí)，部分中短存續(xù)期產(chǎn)品收益可能低于同期定期存款或理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)客戶吸引力下降，這會(huì)導(dǎo)致一方面新單保費(fèi)收入可能下降，另一方面存量業(yè)務(wù)退?？赡苌仙?，也容易給公司帶來(lái)現(xiàn)金流不足風(fēng)險(xiǎn)。

   不過(guò)，這一版本的規(guī)定比去年底的上一版也有放松的地方，比如，為了避免一刀切，給了保險(xiǎn)公司3年過(guò)渡期。過(guò)渡期內(nèi)，保險(xiǎn)公司1年以上3年以下的中短期產(chǎn)品應(yīng)該控制在一定額度內(nèi)，2016年不得超過(guò)總保費(fèi)的90%，2017年不得超過(guò)70%，2018年不得超過(guò)50%，比例梯次下降。

    降杠桿、增資二選一

   通知規(guī)定，自2016年1月1日起，保險(xiǎn)公司中短存續(xù)期產(chǎn)品年度保費(fèi)收入應(yīng)控制在公司最近季度末投入資本和凈資產(chǎn)較大者的2倍以內(nèi)，如果超出限額的，公司董事長(zhǎng)、總精算師將被追責(zé)。

   “被廢止的2014版通知也有類似規(guī)定，但是過(guò)去并未直接與公司相關(guān)責(zé)任人掛鉤。”上述保險(xiǎn)公司總精算師表示，新規(guī)執(zhí)行后，保險(xiǎn)公司董事長(zhǎng)以及總精算師的個(gè)人壓力大增。

   業(yè)內(nèi)人士表示，在過(guò)去，償付能力一代的環(huán)境下，一些保險(xiǎn)公司的杠桿可以達(dá)到數(shù)倍甚至10倍，一家注冊(cè)資本金10億的保險(xiǎn)公司，保費(fèi)收入有可能達(dá)到100億。

   隨著新規(guī)中的資本約束嚴(yán)格執(zhí)行，保險(xiǎn)公司可以收攬的保費(fèi)總量將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，杠桿的下降也是大勢(shì)所趨。過(guò)去通過(guò)高收益大賣保費(fèi)、在投資端賺錢的運(yùn)作方式受到制約。

   在新規(guī)延長(zhǎng)了對(duì)中短期產(chǎn)品的期限后，保險(xiǎn)公司將不得不在銀行、互聯(lián)網(wǎng)等銷售渠道中加長(zhǎng)保險(xiǎn)產(chǎn)品的期限從3年到5年，令這類產(chǎn)品相比其他理財(cái)產(chǎn)品的吸引力明顯降低，勢(shì)必影響保險(xiǎn)公司銷售業(yè)績(jī)。

   “對(duì)于A股上市的大保險(xiǎn)公司而言，影響不會(huì)太大，因?yàn)檫@些公司的產(chǎn)品期限普遍長(zhǎng)于5年。但對(duì)于中小保險(xiǎn)公司而言，這是一個(gè)痛苦的過(guò)程?！币患掖笮捅ｋU(xiǎn)公司精算師表示。

   對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，要在新規(guī)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)盡可能快的成長(zhǎng)，一方面是降低中短期存續(xù)類產(chǎn)品的占比，并用足政策空間；另一方面就是增加投資資本或者凈資產(chǎn)。今年以來(lái)，已有多家保險(xiǎn)公司的增資獲批。

    舉牌上市公司將更謹(jǐn)慎

   新規(guī)的實(shí)施，無(wú)疑考驗(yàn)著保險(xiǎn)公司投資能力。保險(xiǎn)投資通常會(huì)根據(jù)保險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)，做相應(yīng)期限的配置。一般而言，高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品的負(fù)債成本較高，通常達(dá)7%以上，這部分資金的配置越短，所承受的虧損總量就越?。划?dāng)這類產(chǎn)品從3年延長(zhǎng)至5年后，保險(xiǎn)公司可能面臨的投資壓力會(huì)更大。

   一位保險(xiǎn)公司投資總監(jiān)表示，隨著債券利率的走低，保險(xiǎn)公司對(duì)于股權(quán)投資仍然有需求，但是在舉牌上市公司方面，肯定會(huì)比過(guò)去更審慎。“今后在個(gè)券選擇上，會(huì)更加注意風(fēng)險(xiǎn)、更加審慎、更注重基本面和價(jià)值。因?yàn)楹芸赡芤钟?年到5年?！?/p>

    去年，資產(chǎn)荒背景之下，保險(xiǎn)資金向股權(quán)投資大舉進(jìn)軍，在資本市場(chǎng)上引發(fā)了舉牌大潮。

    一部分人認(rèn)為，暴露在保險(xiǎn)投資端的各種激進(jìn)行為，根源在保費(fèi)端。

   事實(shí)似乎也有印證。保險(xiǎn)公司開門紅動(dòng)輒落袋百億，“一個(gè)月完成百億保費(fèi)”這樣的消息不斷從市場(chǎng)上傳來(lái)，國(guó)內(nèi)大型上市公司和企業(yè)集團(tuán)紛紛申請(qǐng)保險(xiǎn)牌照，目前在保監(jiān)會(huì)排隊(duì)申請(qǐng)牌照欲新設(shè)的保險(xiǎn)公司超過(guò)200家。

   “從長(zhǎng)期來(lái)看，中短期存續(xù)保險(xiǎn)產(chǎn)品新規(guī)的執(zhí)行，對(duì)于投資端的影響才剛剛開始。整體而言，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)和資本市場(chǎng)都是好事?！鄙鲜霰ｋU(xiǎn)公司投資總監(jiān)表示。

   昨日，A股市場(chǎng)對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)的這一變化并未做出明顯反應(yīng)，上證指數(shù)收于3018.8點(diǎn)，上漲2.15%。