◎每經(jīng)記者 李智

   伴隨長(zhǎng)城信息（000748，收盤價(jià)23.19元）和長(zhǎng)城電腦（000066，收盤價(jià)13.18元）復(fù)牌后連續(xù)大跌，24.09元/股和13.04元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格先后被跌破，瞬間吸引了逾50億元的各路套利資金。但是，看似無風(fēng)險(xiǎn)的套利條款設(shè)置背后，真的就沒有風(fēng)險(xiǎn)嗎？

    資金豪賭套利空間

   在一些業(yè)內(nèi)人士的眼中，長(zhǎng)城信息和長(zhǎng)城電腦，這兩家?guī)缀跏窃跍缸罡呶煌Ｅ频墓荆軌蛟诮鼉蓚€(gè)交易日先后企穩(wěn)回升，原因就是兩家公司推出的重組方案中隱藏著無風(fēng)險(xiǎn)套利的空間，而且就在近兩個(gè)交易日，套利的空間已先后出現(xiàn)。

   具體來說，重組方案顯示，持有長(zhǎng)城信息和長(zhǎng)城電腦的投資者，可以作為異議股東行使現(xiàn)金選擇權(quán)，分別以24.09元/股和13.04元/股的價(jià)格，將手中股份出售給重組方。而這也恰恰被部分敏銳的資金視作套利良機(jī)，畢竟只要以低于現(xiàn)金選擇權(quán)的價(jià)格買入長(zhǎng)城信息和長(zhǎng)城電腦，理論上就存在一定的套利空間。而且隨著價(jià)差擴(kuò)大，套利空間也會(huì)變大。

   正因?yàn)槿绱?，?dāng)長(zhǎng)城信息復(fù)牌后連續(xù)三個(gè)跌停后，在本周二首次跌破24.09元后，瞬間引來了大批資金的買入，成交額從前一日的2.44億元，猛然放大至32.4億元。在周三低開觸及22.21元的最低價(jià)后，又迎來了新一輪資金的瘋搶，全日低開高走后報(bào)收于23.19元，上漲1.31%，成交16.4億元。

   類似的一幕也發(fā)生在長(zhǎng)城電腦身上，在昨日低開逾9%，復(fù)牌后首次跌破13.04元后，立刻引來了大筆資金的買入，股價(jià)一度逼近翻紅，日成交額也明顯放大至13億元。

    哪些資金在掃貨？

   龍虎榜顯示，3月15日有兩個(gè)機(jī)構(gòu)席位出現(xiàn)在長(zhǎng)城信息買入前五名中，分別買入13182.33萬元和8469.86萬元，同時(shí)，銀河證券北京金融街營(yíng)業(yè)部也買入了10747.05萬元。不過相比買方，賣方的賣出力度更大，有三個(gè)機(jī)構(gòu)席位躋身賣出前五名，累計(jì)賣出近5億元。此外，中泰證券招遠(yuǎn)溫泉路營(yíng)業(yè)部的賣出金額也接近3億元。

    看似無風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際有風(fēng)險(xiǎn)

    看似無風(fēng)險(xiǎn)的套利條款設(shè)置背后，真的就沒有風(fēng)險(xiǎn)么？

   《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者仔細(xì)查閱重組方案后注意到，目前的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格存在下修可能。一旦未來價(jià)格下調(diào)，對(duì)于押寶套利的資金來說，可能面臨“賠了夫人又折兵”的尷尬境地。

    具體來看，有三種情況可觸發(fā)現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格下修。

   先看第一種情況，在換股價(jià)格可調(diào)價(jià)期間內(nèi)，深證綜指（399106）在任一交易日前的連續(xù)三十個(gè)交易日中，有至少二十個(gè)交易日收盤點(diǎn)數(shù)較長(zhǎng)城電腦、長(zhǎng)城信息因本次交易首次停牌日前一交易日即2015年6月17日收盤點(diǎn)數(shù)（即3021.40點(diǎn)）跌幅超過10%。

   第二和第三種情況類似，只是分別按照計(jì)算機(jī)指數(shù)（399363）和軍工指數(shù)（399959）作為參考標(biāo)準(zhǔn)。

   需要指出的是，以上三種情況，滿足至少一種情況的任一交易日出現(xiàn)時(shí)，上市公司就有權(quán)召開董事會(huì)會(huì)議，審議決定是否按照換股價(jià)格調(diào)整方案對(duì)本次交易換股合并的換股價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。而觸發(fā)換股合并調(diào)價(jià)機(jī)制的，現(xiàn)金選擇權(quán)的價(jià)格將進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。需要強(qiáng)調(diào)的是，由于長(zhǎng)城信息和長(zhǎng)城電腦停牌期間，A股市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)大跌，價(jià)格調(diào)整的條件實(shí)際上已經(jīng)被觸發(fā)。

   昨日，長(zhǎng)城信息證券部一位人士也向記者確認(rèn)，目前現(xiàn)金選擇權(quán)調(diào)整的條件已經(jīng)被觸發(fā)，不排除未來公司召開董事會(huì)，對(duì)現(xiàn)金選擇權(quán)及其他交易內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整的可能。

   另外，重組方案中明確規(guī)定，在現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)日以按不超過股東大會(huì)股權(quán)登記日持有股份數(shù)進(jìn)行有效申報(bào)登記，而股東大會(huì)股權(quán)登記日正是昨日（3月16日）。

   簡(jiǎn)單來說就是，對(duì)于以低于目前現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格買入的資金來說，最終能否成功套利，還要取決于方案是否會(huì)進(jìn)行調(diào)整。而對(duì)于還沒有“下手”的資金來說，其實(shí)已經(jīng)失去了套利的資格。