來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

   一名深諳深圳房地產(chǎn)市場(chǎng)的知情人士指出，萬(wàn)科走到這一步，可謂一石多鳥，夾在中間難受的除了寶能，還有華潤(rùn)。因?yàn)槿A潤(rùn)在深圳的業(yè)務(wù)上，與萬(wàn)科不僅少有協(xié)同，還是最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

    萬(wàn)寶之爭(zhēng)漸入高潮，形勢(shì)比人強(qiáng)。

   3月13日，萬(wàn)科(000002.SZ)發(fā)布與深圳市地鐵集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“深鐵”)簽署合作備忘錄等系列公告。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家獲悉，作為萬(wàn)科第二大股東的華潤(rùn)集團(tuán)，其董事長(zhǎng)傅育寧幾乎是與廣大投資者同一時(shí)間獲悉萬(wàn)科將引入深鐵作為戰(zhàn)略同盟。因此，華潤(rùn)集團(tuán)高管團(tuán)隊(duì)第二天即奔赴深圳，一是當(dāng)天萬(wàn)科召開年報(bào)發(fā)布會(huì)同時(shí)要召開董事會(huì)，二是深鐵加入萬(wàn)寶股權(quán)大戰(zhàn)對(duì)于華潤(rùn)等大股東而言無(wú)異于突發(fā)事件。

   原定于3月14日上午10點(diǎn)舉行的“深圳地鐵集團(tuán)與萬(wàn)科集團(tuán)戰(zhàn)略合作媒體見面”卻突然取消。當(dāng)天，萬(wàn)科集團(tuán)僅在總部舉行2015年度業(yè)績(jī)媒體見面會(huì)，萬(wàn)科董事長(zhǎng)王石沒(méi)有出席。實(shí)際上，萬(wàn)科、華潤(rùn)談判旋即陷入微妙的局面，萬(wàn)科引入新股東并非外界解讀的那般順利。

   一名深諳深圳房地產(chǎn)市場(chǎng)的知情人士指出，萬(wàn)科走到這一步，可謂一石多鳥，夾在中間難受的除了寶能，還有華潤(rùn)。因?yàn)槿A潤(rùn)在深圳的業(yè)務(wù)上，與萬(wàn)科不僅少有協(xié)同，還是最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

   確實(shí)，停牌近三個(gè)月的萬(wàn)科，此次拋出與深鐵的合作方案?jìng)涫芨鞣讲毮俊＿@意味著，萬(wàn)科現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化。包括華潤(rùn)、寶能、安邦等在內(nèi)的各方股東將作何反應(yīng)？

    陌生的深鐵

   可以說(shuō)，令萬(wàn)科股權(quán)大戰(zhàn)峰回路轉(zhuǎn)的是深鐵入局。說(shuō)起深鐵，深圳業(yè)內(nèi)人士均評(píng)價(jià)其有大量土地，按照萬(wàn)科欲引入深鐵500億-600億的資產(chǎn)來(lái)看，必然是深鐵全部土地。公開資料顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，深鐵土地儲(chǔ)備已超過(guò)300萬(wàn)平方米，并從2014年開始開發(fā)手頭上的地塊。其中深鐵唯一自己開發(fā)的位于蛇口的項(xiàng)目是山海韻。深鐵自己的地產(chǎn)開發(fā)能力很弱。萬(wàn)科與深鐵早有合作，在深圳灣一個(gè)地鐵上蓋綜合體的代建項(xiàng)目。此次能與萬(wàn)科達(dá)成資產(chǎn)注入，對(duì)于其主管單位深圳市國(guó)資委而言，是大利好。

   但深鐵自身也有復(fù)雜的關(guān)系需要理順。除了山海韻，其他均為合作開發(fā)，資產(chǎn)注入將面臨項(xiàng)目合作方的交接問(wèn)題。比如，深鐵前海地塊是與中信合作的，而目前中信中海尚處于重組階段。這些錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系如何梳理？也有業(yè)內(nèi)人士指出，深鐵現(xiàn)在可能面臨小合作方的責(zé)難，因?yàn)榇饲岸鄠€(gè)項(xiàng)目都已陸續(xù)進(jìn)入合作談判階段，如果將來(lái)都注入萬(wàn)科，那么這些正在洽談中的企業(yè)的利益存在受損可能性。因此，上述人士認(rèn)為，深鐵臨時(shí)取消簽約見面會(huì)，也有低調(diào)處理的意味。

   商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，鮮有企業(yè)家能逃過(guò)資本市場(chǎng)的腥風(fēng)血雨，孫宏斌如是，王石亦如是。距離寶能不斷增持、導(dǎo)致萬(wàn)科緊急停牌已過(guò)去3個(gè)月，在3月17日的臨時(shí)股東大會(huì)前，萬(wàn)科拋出攜手深鐵的合作備忘錄和一份漂亮的年報(bào)，意在獲得機(jī)構(gòu)投資者和中小股東的支持。3月14日，萬(wàn)科總裁郁亮表示，新發(fā)行股份方案只有得到大部分股東的認(rèn)可之下才能通過(guò)。方案一旦通過(guò)，深圳國(guó)資委與深鐵，將以混改的名義，在萬(wàn)科股價(jià)高位實(shí)現(xiàn)地鐵物業(yè)的證券化。

    靜觀其變的華潤(rùn)

   萬(wàn)寶之爭(zhēng)最初的階段局勢(shì)并不明朗。2015年12月4日，前海人壽及其一致行動(dòng)人持有萬(wàn)科超過(guò)20%。當(dāng)時(shí)萬(wàn)科幾大股東的排序已變成：前海人壽、華潤(rùn)、萬(wàn)科，有知情人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，由于當(dāng)時(shí)華潤(rùn)要預(yù)留16億美元競(jìng)購(gòu)49%的雪花股份，因此并沒(méi)有大規(guī)模增持動(dòng)作。此前9月，華潤(rùn)已經(jīng)兩次增持奪回大股東地位。

   當(dāng)時(shí)有人給王石支招：大幅折讓股價(jià)，從H股通道操作，因?yàn)楦酃杀O(jiān)管寬松，又可以擴(kuò)大H股流通，還能名正言順繞開寶能。一舉兩得。由于多種原因，萬(wàn)科管理層未能實(shí)施此策。

   2015年12月中下旬的時(shí)候，萬(wàn)科與華潤(rùn)談判，華潤(rùn)取得主動(dòng)權(quán)，華潤(rùn)內(nèi)部有一種聲音，期待萬(wàn)科以大幅折讓的價(jià)格出售股權(quán)，或者讓萬(wàn)科并表到華潤(rùn)。華潤(rùn)更希望增持達(dá)到30%要約收購(gòu)的條件，并表華潤(rùn)置地和萬(wàn)科，打造一個(gè)900億+2200億的地產(chǎn)巨無(wú)霸。

   后來(lái)雙方并沒(méi)有按照這個(gè)方向走。彼時(shí)王石積極與中糧、招商溝通，期望中糧、招商、華潤(rùn)一起扶持萬(wàn)科渡過(guò)難關(guān)。

   也正是在這個(gè)時(shí)候，萬(wàn)科上海總經(jīng)理孫嘉開始頻繁奔赴北京，與王石一同尋求支持者，安撫安邦并進(jìn)而尋求安邦的支持。

    安邦態(tài)度之變

   萬(wàn)科早已被資本盯上，源于其股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，這已成業(yè)內(nèi)共識(shí)。王石當(dāng)年放棄股份、萬(wàn)科不設(shè)立大股東是出于公司風(fēng)控與職業(yè)經(jīng)理人體系考慮，而今雙刃劍開始傷及管理層自身。

   2014年10月26日，萬(wàn)科發(fā)布三季報(bào)顯示，安邦出現(xiàn)在萬(wàn)科三季報(bào)前十大股東名單上，持股比例占萬(wàn)科總股本的2.13%，是萬(wàn)科第四大股東。按照當(dāng)時(shí)萬(wàn)科的市值大概在900億-1000億之間，安邦持股2.13%，由此估算，安邦為此次投資花了約21億元。

   但在2015年一季度，安邦減持萬(wàn)科股票超過(guò)1.77億股，套現(xiàn)金額達(dá)到23.3584億元，除了覆蓋所有持股成本外還有盈余。安邦從萬(wàn)科前十大股東名單中消失。

   但2015年12月底萬(wàn)科股票停牌前，安邦又突然增持。兩次增持過(guò)后，安邦占有萬(wàn)科A股股份升至7.01%。成了萬(wàn)寶之爭(zhēng)的關(guān)鍵角色。

    利益權(quán)衡之下，安邦角色轉(zhuǎn)換自如。

    姚氏的最后一博？

   據(jù)知情人士透露，2016年元宵節(jié)剛過(guò)，寶能董事長(zhǎng)姚振華主動(dòng)拜訪了華潤(rùn)集團(tuán)。就在華潤(rùn)集團(tuán)在深圳開會(huì)期間，姚振華突然造訪，與傅育寧進(jìn)行了一個(gè)多小時(shí)的密談。雙方并沒(méi)有達(dá)成任何共識(shí)。但這一個(gè)小時(shí)，對(duì)于萬(wàn)寶之爭(zhēng)產(chǎn)生了什么化學(xué)作用？

    3月13日晚公告一出，董事會(huì)博弈隨即進(jìn)入白熱化狀態(tài)。

   萬(wàn)科最新公告稱，此次重組新發(fā)行股份的總體規(guī)模、每股價(jià)格、向深圳地鐵集團(tuán)發(fā)行股份的數(shù)量、最終收購(gòu)資產(chǎn)具體股權(quán)比例現(xiàn)在暫無(wú)定數(shù)。根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，對(duì)上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的定價(jià)不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的90%。市場(chǎng)參考價(jià)為本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一。以停牌前60個(gè)交易日均價(jià)的90%13.63元計(jì)算，深圳地鐵400億-600億入股萬(wàn)科可占股本比約為21%至28.5%之間。寶能系持股將稀釋至19.18%至17.36%左右。

   值得關(guān)注的是，萬(wàn)科2015年度分紅派息預(yù)案中，現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比例由2014年的35.05%提升至43.87%，在連續(xù)兩年大幅提高分紅派息力度的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升，每10股派送7.2元現(xiàn)金股息。萬(wàn)科討好中小股東之意明顯。

   另一名知情人士分析，增發(fā)新股引入大股東，原股東的股份就會(huì)被攤薄，“除了深鐵和萬(wàn)科，其他現(xiàn)在都是輸家。”

   21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電寶能相關(guān)人士，據(jù)其表示，目前寶能對(duì)于其他大股東的反應(yīng)一無(wú)所知，也不方便發(fā)聲。

   萬(wàn)科2015年年報(bào)顯示，萬(wàn)科董事會(huì)現(xiàn)任7名董事分別是來(lái)自萬(wàn)科的王石、郁亮、王文金，來(lái)自華潤(rùn)集團(tuán)的喬世波、魏斌、陳鷹，1人屬其他公司高管、獨(dú)立董事孫建一。

   3月17日下午萬(wàn)科將在深圳總部召開臨時(shí)股東大會(huì)，就繼續(xù)停牌一事進(jìn)行審議表決。多名業(yè)內(nèi)人士分析，繼續(xù)停牌的可能性很大。

   利益共享才能風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。萬(wàn)寶之爭(zhēng)的結(jié)局，明面上的游戲規(guī)則已經(jīng)很清楚，只剩最后的利益權(quán)衡。