上海百潤借IPO一夜“催肥”

    大客戶依賴癥恐成其風(fēng)險焦點(diǎn)

    商報訊 （記者 況玉清）與上海百潤成功過會同期而至的是數(shù)倍超募的質(zhì)疑。這只計劃募集資金遠(yuǎn)超公司凈資產(chǎn)的IPO（首次發(fā)行新股）成功后，公司很可能將完成驚人的畸形蛻變：IPO成功后公司凈資產(chǎn)規(guī)模將急劇膨脹數(shù)倍。在業(yè)界看來，上海百潤的IPO計劃儼然是一個“快速催肥”的過程，而催肥之后，上海百潤如何消化巨額的超募資金，無疑也是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

   證監(jiān)會昨日發(fā)布公告稱，上海百潤的首發(fā)申請獲得通過。據(jù)悉，上海百潤經(jīng)營范圍為食用香精、香料的生產(chǎn)與銷售。根據(jù)上海百潤的IPO計劃，公司將公開發(fā)行2000萬股，計劃融資1.89億元。而記者查到的數(shù)據(jù)卻是，上海百潤目前的凈資產(chǎn)只有1.18億元。

   在分析人士看來，上海百潤的這紙IPO計劃可謂是一次大膽的嘗試。因為公司IPO計劃募集資金已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了公司凈資產(chǎn)水平，而如果考慮到超募因素，上海百潤凈資產(chǎn)規(guī)模則更是將借IPO融資急劇膨脹數(shù)倍。

   財務(wù)資料顯示，按照其發(fā)行前總股本折算，公司最近三年的基本每股收益分別為0.33元、0.59元和0.72元?！敖Y(jié)合上海百潤股本規(guī)模與行業(yè)分類以及公司成長性，在估值上給予其40倍左右的市盈率折算，其發(fā)行價應(yīng)該在28元左右?！庇蟹治鋈耸繉ι虾０贊櫟墓乐底龀隽巳缟显u價。而按照這一估值計算，此次上海百潤IPO最終將可以獲得約5.6億元的巨額融資，這將較其目前的凈資產(chǎn)規(guī)模足足大出4倍。

   巨額超募后，迎面而來的一個關(guān)鍵問題就是，公司如何合理消化這些巨額資金？招股資料披露，上海百潤此次IPO募投項目主要分兩個方向，其中研發(fā)中心的建設(shè)是此次IPO計劃的重頭戲，計劃投資約1.2億元；而公司募投的另一個方向則是擴(kuò)建廠房、擴(kuò)大產(chǎn)能方向，計劃投資約6934萬元。兩項相加總投資也不過1.8億元，也就是說恐將有3.8億元左右的超募資金無處可去。

   需要指出的是，除了凈資產(chǎn)偏小之外，上海百潤的經(jīng)營規(guī)模在中小板、創(chuàng)業(yè)板公司中也只能算是“小不點(diǎn)”。數(shù)據(jù)顯示，上海百潤最近三年的營業(yè)收入分別為8724萬元、9144萬元和1.09億元；此外，公司最近三年的現(xiàn)金流凈額也分別只有3086萬元、4421萬元和3936萬元。

   對此，分析人士認(rèn)為，上海百潤經(jīng)營規(guī)模不大，顯然難以短時間內(nèi)消化巨額的IPO募集資金，恐怕更大的可能性是巨額的超募資金將長期躺在銀行吃利息，這也將不可避免地造成資源浪費(fèi)。

   此外，除了超募風(fēng)險之外，上海百潤本身的大客戶依賴癥也成了風(fēng)險的焦點(diǎn)。據(jù)悉，最近三年，公司向前五名客戶銷售額合計占公司當(dāng)期香精銷售收入的比例分別為62.37%、66.07%和61.23%；其中在煙用香精領(lǐng)域，公司向甘肅煙草有限責(zé)任公司的銷售額占公司當(dāng)期香精銷售收入的比例就達(dá)到37.59%、42.10%和42.56%。

   “一方面公司經(jīng)營規(guī)模偏小，本就抗風(fēng)險能力差，而另一方面公司業(yè)績的好壞對大客戶更是過于依賴，IPO融資后，如何擺脫與克服這些問題，恐怕都是擺在上海百潤管理層面前的一道不小的難題。”上述分析人士說。