本報記者 鄭現(xiàn)莉

   深圳創(chuàng)業(yè)板24日有五只生力軍加盟，其中天瑞儀器(300165,股吧)發(fā)行價最高達65元／股，對應的市盈率為72．63倍。在2011年新上市公司破發(fā)率超過六成的局面下，天瑞儀器能否守住發(fā)行價將是市場的一大看點。

   “三高”現(xiàn)象（高發(fā)行定價、高市盈率、高比例超募）可以說是近期股市破發(fā)頻現(xiàn)的根本原因。天瑞儀器此次公開發(fā)行1850萬股，募集資金總額為120250萬元，發(fā)行費用高達9480．82萬元，其中東方證券拿到的承銷費用及保薦費用就達到了8725萬元，占發(fā)行總額的7．23％。

   一位在招商證券(600999,股吧)擔任發(fā)行保薦人的朋友私下告訴記者，由于各大證券公司的激烈競爭，小盤股承銷及保薦費用占發(fā)行總額的比重已從前些年的10％下降到了5％左右。證券公司為了多拿到這筆費用，往往不顧公司的實際資金需求情況，而一味推高發(fā)行價。機構(gòu)投資者基于以往的經(jīng)驗也往往予以配合，他推測，天瑞儀器的發(fā)行價是在這次破發(fā)潮之前確定的。

   該公司董事長劉召貴在接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時談到發(fā)行價問題時表示，公司本身在最終確定發(fā)行價上無能為力，是根據(jù)路演時基金公司的報價取其平均值確定的。

   與發(fā)行總額相對應的，天瑞儀器在2008年營業(yè)收入約12177．66萬元，凈利潤約4718．49萬元；2009年營業(yè)收入約19086．64萬元；凈利潤約7069．24萬元；2010年前三季度營業(yè)收入21237．98萬元；凈利潤為8187．64萬元。雖然業(yè)績增長幅度很可觀，但高超募現(xiàn)象也是明顯的。

   從募投項目實施情況看，據(jù)《招股說明書》透露，天瑞儀器此次發(fā)行主要用于手持式智能化能量色散Ｘ射線熒光光譜儀產(chǎn)業(yè)化、研發(fā)中心建設及營銷網(wǎng)絡、服務體系建設等三個項目，總投資額為29300萬元，除公司已投入資金外，需要使用募集資金27400萬元。項目建設在三年內(nèi)實施，其第一年三個項目需要投入13383萬元，僅占到募集資金凈額110769．18萬元的12．08％。在通貨膨脹壓力預期加大的2011年，如何保證這筆超過8億元的超募資金不至于給公司業(yè)績帶來負面影響，無疑是一個巨大的挑戰(zhàn)。

   平心而論，在公司董事長劉召貴的感召下，天瑞儀器聚集了一大批優(yōu)秀的技術(shù)研發(fā)人員，已經(jīng)積累起了雄厚的技術(shù)優(yōu)勢。畢業(yè)于西安電子科技大學的李勝輝，從事分析儀器研發(fā)工作十五年，是ＸＲＦ儀器核心部件研發(fā)的高級人才。協(xié)助李勝輝工作的張樹龍博士，畢業(yè)于清華大學光學工程專業(yè)，現(xiàn)任天瑞分析測試儀器研究院副主任工程師。劉召貴本人在1979年考入清華大學工程物理系，于1990年拿到核物理學博士學位，是典型的技術(shù)人員出身。

   天瑞儀器已成為目前國內(nèi)能量色散型Ｘ射線熒光光譜儀產(chǎn)品序列最多、核心技術(shù)最多、技術(shù)最全面的生產(chǎn)商。全資子公司邦鑫偉業(yè)是目前國內(nèi)唯一能生產(chǎn)波長色散型Ｘ射線熒光光譜儀的廠商，同時天瑞儀器還是國家質(zhì)檢總局國內(nèi)最早的ＸＲＦ（Ｘ射線熒光光譜分析）系列光譜儀指定供應商。

   隨著企業(yè)的成長，公司在技術(shù)研發(fā)方面的投入逐年加大。研發(fā)投入在營業(yè)收入的比例在2009年達到了14％，2010年上半年進一步增長到15％。長期在自有技術(shù)上的積累讓公司在成本控制上有了先天優(yōu)勢，在1月10日《福布斯》中文版首度發(fā)布的2011中國潛力企業(yè)榜上名列第77位。公司目前主導產(chǎn)品所需的大部分主要核心部件、全部分析軟件均為公司自主研制和生產(chǎn)，使得產(chǎn)品成本大幅下降。例如Ｘ射線探測器、脈沖幅度分析器核心部件自產(chǎn)率均為100％，高壓發(fā)生器核心部件自產(chǎn)率為79．54％，Ｘ光管核心部件自產(chǎn)率為70．22％，分析軟件自產(chǎn)率為100％。

   公司于2007年開始進行手持式光譜儀項目研發(fā)，2009年達到產(chǎn)品中試階段，業(yè)已投入1900萬元。其重量從傳統(tǒng)的幾十千克減少到一點幾千克，大幅度增強了產(chǎn)品的移動性能，拓展了Ｘ射線熒光光譜儀在地質(zhì)、礦業(yè)、資源普查、勘探、政府監(jiān)管等眾多使用領域的應用。公司在此項目上有8項發(fā)明專利已獲得國家知識產(chǎn)權(quán)局受理，2項實用新型與2項外觀設計已獲專利授權(quán)。項目完成后，公司將具備年產(chǎn)600臺產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，每年可新增銷售收入約10800萬元，稅前利潤約3730萬元。

   劉召貴一再向記者表示對公司未來發(fā)展前景的信心，這筆超募資金不會成為公司未來發(fā)展的負擔，而是強大的助推力，稱在發(fā)行事宜結(jié)束后將立即召開董事會研究超募資金的使用，報經(jīng)證監(jiān)會同意后實施。