A股歲末年初在2800點一線的僵持格局，在最近一周被迅速打破。

   1月20日，上證綜指暴跌80.45點，在2700點的支撐位置毫無反抗，最終跌穿2700至2677.65點。這已經(jīng)是這周內(nèi)的第二次大跌。

    1月17日星期一，上證綜指同樣下跌了84.68點，勉強站在2700點上方。

   這很大程度上源于對政策的悲觀預期。兩日的暴跌均與此相關。1月14日央行宣布上調(diào)金融機構人民幣存款準備金0.5個百分點，而1月20日正是上述存款準備金上繳之日。粗略計算，約有3500億元流動性被禁錮于此。

   “現(xiàn)在看來加息和上調(diào)準備金還有充裕的政策空間，2011年或許將是"靴子紛飛"的一年。”上海一家券商的策略分析師向記者表示。

    與此同時，地產(chǎn)調(diào)控的“靴子”也如影隨形。

   “這次可能真的不同”，廣發(fā)證券(000776,股吧)用這樣的標題，來給溫家寶總理1月18日在國務院第五次全體會議上的定調(diào)進行解讀。

   此次溫家寶總理首提“堅定不移地搞好房地產(chǎn)市場調(diào)控”，這與此前“促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”的表態(tài)相比，調(diào)控規(guī)格驟然上升。

   與此同時，新股發(fā)行節(jié)奏依然快速，僅1月18日一天，就有5只新股發(fā)行上市。而此前華銳風電(601558,股吧)（601558.SH）的破發(fā)亦令市場心有余悸。

   政策層面“靴子”橫飛，未來不確定性的預期也在1月21日的盤面有所反應。當日，上證綜指低開高走，沖高至2746.18點后開始回落，最終收報2715.29點，漲1.41%。最近一周，上證綜指區(qū)間跌幅為2.72%。

    脆弱的A股

   從行業(yè)板塊來看，除工程建筑和機械板塊外，其余板塊在1月17日開始的一周中均呈下跌之勢。其中跌幅居前三位的是券商、有色與外貿(mào)，分別有16.59%、16.49%和15.47%的跌幅。

   隨著1月14日央行宣布上調(diào)存款準備金，上證綜指圍繞著2800點一線的平衡態(tài)勢，在1月17日開盤之后被迅速打破。

   當日上證綜指暴跌84.68點，此后股指兩天反彈之后再遭迎頭痛擊，1月20日80.45點的跌幅令上證綜指刺穿2700點。

    而最近一周，上證綜指的跌幅為2.72%。

   從行業(yè)板塊來看，除工程建筑和機械板塊外，其余板塊在1月17日開始的一周中均呈下跌之勢。其中跌幅居前三位的是券商、有色與外貿(mào)，分別有16.59%、16.49%和15.47%的跌幅。

   而從概念來看，除了鐵路基建外，其余概念板塊盡墨。其中黃金、稀土永磁、鋰電池等前期熱炒的概念跌幅最深，分別有25.71%、17.33%、15.82%的跌幅。

   從資金流量來看，包括有色金屬、醫(yī)藥、煤炭石油、釀酒食品、機械、化工化纖、保險、計算機、房地產(chǎn)在內(nèi)的九大板塊，資金凈流出均超過億元，其中有色金屬板塊資金凈流出更是達到4.88億元。

    與此同時，華銳風電在上市首日的破發(fā)，亦將市場頹勢暴露無遺。

   華銳風電上市當日收報81.37元，而該股的發(fā)行價為90元。此后兩個交易日，華銳風電更是下跌了4.30%和4.47%。

    上市之后的7個交易日，華銳風電區(qū)間跌幅已經(jīng)達到16.75%。

   長信基金策略分析師毛楠表示，市場的負面反應，直接受到調(diào)控政策的影響，但其更深刻地反映了市場流動性趨緊的預期，及市場投資氛圍的減弱。

    上投摩根基金公司研究副總監(jiān)王炫亦對市場信心頗為擔憂。

   在其看來，市場的信心方面很不足，“目前的高通脹造成人們對緊縮性貨幣政策的進一步擔憂。由于冬季結束前蔬菜、水果等農(nóng)產(chǎn)品供給緊張態(tài)勢依然存在，而春節(jié)前后食品飲料等需求保持旺盛，按照目前食品價格的態(tài)勢，1月份很可能仍然維持高位。多重擔憂造成了A股市場走勢脫離基本面?！?/p>

    而下周還將有14只新股集中發(fā)行，春節(jié)之前的最后一周交易日，A股依然承受重壓。

    加息聲猶在

   A股漲跌，始終唯貨幣政策馬首是瞻。主導1月17日和1月20日兩次股市大跌的因素，均是源于對市場流動性的擔憂。

   1月20日上午，國家統(tǒng)計局公布2010年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，2010年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按可比價格計劃，比上年增長10.3%；CPI同比上漲3.3%，略高于政府原定目標。其中，12月CPI漲幅比11月回落0.5%，至4.6%。

    對此，大成基金表示，CPI下降明顯，PPI高于預期。

   對于通脹預期，大成基金認為2011年1月份第一二周食品價格同比漲幅或已經(jīng)顯示略有反彈，但1月CPI高于2010年12月屬正常（春節(jié)等因素）。

   “相信2月及以后半年內(nèi)CPI會逐漸回落，會形成經(jīng)濟高增長、通脹相對回落的格局，有利大勢，特別是后周期的周期股，比如資源、裝備、金融以及交運的可能性等?！?/p>

   相比之下，申銀萬國對此的判斷則偏悲觀。在其看來，1月14日上調(diào)存款準備金率的舉措，使市場對12月CPI可能超預期保持了相當?shù)木X?！?0日公布4.6%的CPI 數(shù)據(jù)印證了這種擔心。與此同時，1月以來在惡劣天氣以及季節(jié)性因素共同作用下，食品價格再度大幅上行，投資者開始擔心1 月的CPI 會創(chuàng)出新高?！?/p>

    而一旦這一預期成真，無論是調(diào)整準備金還是加息，政策層面都仍有充裕的調(diào)控空間。

    這也令市場對春節(jié)前后再次加息的可能性開始擔憂。

    而另一方面，則是2011年的第一周信貸激增，這或許也是央行此次上調(diào)準備金的導火線。

    中信建投在其報告中表示，2011年第一個工作日商業(yè)銀行貸款激增近千億，在一月份第一周放了近5000 億，而四大行在前三天已經(jīng)放了近2000億，過于寬松的流動性終于迫使央行再次上調(diào)存款準備金率。

   而外圍新興國家市場也開始進入加息周期。隨著國際糧食價格飆升、大宗商品價格居高不下以及全球流動性過剩，新興市場國家均面臨著較為嚴重的通貨膨脹壓力，韓國和泰國已經(jīng)在上周加息，印度和巴西也存在加息概率。

   國泰基金也對加息存有預期。對于此前上調(diào)存款準備金，國泰基金表示，此次調(diào)控一方面說明央行控制流動性的態(tài)度是比較堅定的，另一方面也說明4.6%的通脹并沒有讓央行乃至決策層太緊張，從而沒有祭出加息的重武器。

   在其看來，“此次存款準備金上調(diào)主要是利用更低成本回收近期到期的大量央票和熱錢涌入帶來的流動性，股票市場和債券市場早有預期，初步判斷對市場影響有限。但我們并不能做出提高存款準備金就會不加息的判斷，農(nóng)歷春節(jié)之前都是決策層觀察通脹水平的關鍵時點。

   而大成基金則比較樂觀，該公司表示，當前的有效緊縮，特別是差額存款準備金率政策使得信貸擴張更加可控，“因此今年宏觀經(jīng)濟和市場的風險明顯低于去年，半年內(nèi)將是高增長、通脹相對回落的格局。”