三個月前，中航精機(jī)(002013,股吧)公布重大重組預(yù)案，公司將增發(fā)股份用以收購大股東總計36億元，2009年凈利潤3.33億元的巨額資產(chǎn)。

   由于此“蛇吞象”的壯舉將大幅提升公司業(yè)績，其股價在二級市場倍受追捧，甚至有研究員看高股價50元。

   1月22日，中航精機(jī)公布了具體的評估報告和增發(fā)方案。相比三個月前的數(shù)據(jù)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者卻產(chǎn)生了疑惑：原本注入的資產(chǎn)2009年凈利潤高達(dá)3.33億元，而三個月后的審計數(shù)據(jù)卻降至2.7億元，縮水了近20%。

   更讓人無法理解的是，部分在2009年業(yè)績非常好的公司，2010年、2011年的預(yù)測業(yè)績卻是連續(xù)下滑。

    巨額注資引爆9個漲停

   2010年10月22日，中航精機(jī)發(fā)布公告，公司擬通過定向增發(fā)收購實際控制人中航工業(yè)旗下的多項資產(chǎn)，總計36億元的航空機(jī)電業(yè)務(wù)將被納入囊中。

   由于中航精機(jī)當(dāng)時總股本僅1.67億股，擬增發(fā)的股份就高達(dá)2.5億股，此被市場看作是“蛇吞象”的壯舉。再加上該部分資產(chǎn)2009年凈利潤就高達(dá)3.33億元，幾乎是中航精機(jī)同期凈利潤的11.1倍，復(fù)牌后的中航精機(jī)獲得了資金的大幅追捧，股價連續(xù)出現(xiàn)9個漲停，股價從16元/股左右，暴漲至近45元/股，13個交易日上漲165%。

   在各大券商的研究報告中，分析師根據(jù)公司自行披露的擬增發(fā)股數(shù)和注入資產(chǎn)的盈利情況，對公司的合理股價作出了判斷。其中，部分券商對該股甚至看高50元/股。

   雖然去年11月份后，受大勢的拖累，中航精機(jī)的股價逐級走低，但時不時地也會有資金對該股大幅拉抬，這表明，市場資金對該股仍懷有好感。目前，中航精機(jī)的股價約為30元/股，這一個價格被絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)看作是“低估”。

    資產(chǎn)評估值增加 凈利潤減少

   1月22日，中航精機(jī)公布增發(fā)草案。公司增發(fā)價格確定為14.53元/股，向中航工業(yè)、機(jī)電公司、蓋克機(jī)電、中國華融等公司共計發(fā)行25584.1167萬股，合計發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后公司總股本42291.7167萬股的60.49%。

   《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，中航精機(jī)最終確定的增發(fā)股數(shù)與三個月前預(yù)計的存在出入。當(dāng)時預(yù)計的增發(fā)股數(shù)為25035.99萬股，如今這一數(shù)字增加了約548萬股。

    對于為何增發(fā)股數(shù)會增加，記者注意到，審計之后的各項資產(chǎn)較當(dāng)初有所提升是主要原因。

   公告顯示，本次交易的標(biāo)的資產(chǎn)評估值合計為371737.22萬元，同口徑下對應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)母公司報表凈資產(chǎn)賬面值合計273908.01萬元，評估增值97829.21萬元，評估增值率為35.72%。這其中，鄭飛公司、貴航電機(jī)的增值率都超過100%。

   有意思的是，資產(chǎn)評估將凈資產(chǎn)等數(shù)據(jù)審計增值，卻使得凈利潤在審計后減值?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，相比2010年10月份的盈利數(shù)據(jù)，如今被審計過的盈利數(shù)據(jù)出現(xiàn)了大幅下降。

   在2010年10月份公布的數(shù)據(jù)中，慶安公司、陜航公司、鄭飛公司、四川液壓、貴航電機(jī)、泛華儀表、川西機(jī)器的凈利潤分別為0.93億元、0.4億元、0.99億元、0.16億元、0.34億元、0.38億元、0.13億元，合計3.33億元；如今公布的經(jīng)審計的凈利潤分別為8027.26萬元、1793.5萬元、8974.69萬元、1227.7萬元、1994.67萬元、3705.01萬元、1216.63萬元，合計約2.7億元，這較三個月前的數(shù)據(jù)下降了18.9%。

    部分公司業(yè)績將下滑

   除了凈利潤“縮水”以外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，七家擬注入的公司，其業(yè)績并不穩(wěn)定，不少公司有可能在未來幾年內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)連續(xù)下降。

   公告顯示，鄭飛公司2009年經(jīng)審計的凈利潤高達(dá)8974.69萬元，是七家擬注入公司中業(yè)績最好的。不過，預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，鄭飛公司2010年9～12月將虧損1187.21萬元，如此2010年全年業(yè)績將只有4080.89萬元，同比將下降55%；而根據(jù)2011年的預(yù)測數(shù)據(jù)，鄭飛公司將實現(xiàn)凈利潤4005.04萬元，也就是說，該公司將連續(xù)兩年業(yè)績下降。此外，川西機(jī)器2009年經(jīng)審計的凈利潤為1216.63萬元，2010年的業(yè)績將只有460.44萬元；四川液壓2009年經(jīng)審計的業(yè)績?yōu)?227.7萬元，但預(yù)測的2010年、2011年數(shù)據(jù)將分別只有795.06萬元、683.09萬元，同樣是業(yè)績逐年下滑。

   《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計顯示，擬注入資產(chǎn)，2009年經(jīng)審計的凈利潤約為2.89億元，而預(yù)測的2010年、2011年凈利潤分別只有2.58億元、2.69億元。由此可見，中航精機(jī)擬注入資產(chǎn)的盈利能力存在一定的問題。

   對于審計后凈利潤下降，預(yù)測業(yè)績下降的原因，21日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也采訪了軍工行業(yè)研究員。該研究員表示，此舉不排除是公司有意做低業(yè)績，以利于順利通過相關(guān)部門的審查。該研究員指出，一般來說，上市公司增發(fā)往往不會把業(yè)績定得很高，因為未來的事情誰也說不清楚，“小心駛得萬年船“。

   不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，由于具體的盈利數(shù)據(jù)已經(jīng)改變，按照以前數(shù)據(jù)測算出的合理股價必然面臨高估的風(fēng)險。