“我們深深地表達歉意，并期望各位投資人的理解和繼續(xù)支持?！痹诮o客戶的2010年投資年報中，2008年冠軍私募金中和如是說道。

   不同于公募或者理財產品可以公開宣傳，私募擴大影響的主要方式只能是靠優(yōu)異業(yè)績支撐起來的良好口碑。所以，近幾年業(yè)績排名靠前的私募，往往更易擴大規(guī)模。據(jù)知情人士透露，金中和取得2008年私募冠軍之后，資產管理規(guī)模短期內增長了10倍甚至更多。

   但投研、風控是否能支撐私募快速擴張的規(guī)模，遭到了業(yè)界的普遍質疑。“畢竟管1億元與10億元完全是兩碼事”。2008年的冠軍私募金中和在2010年似乎就遇到了上述問題。

    前冠軍私募道歉

   金中和給客戶的這封新年信字數(shù)共1302字，以“混亂而奇特的2010年A股市場表現(xiàn)相信給大家留下了深刻印象”開場，回顧了2010年的市場：“靚麗的經(jīng)濟數(shù)據(jù)帶來的是上證綜指-14%的跌幅，位居全球主要經(jīng)濟體跌幅之首，這確實出乎大多數(shù)人的預料！”

   也許正是沒有完全看懂市場，2010年金中和業(yè)績表現(xiàn)不太理想。目前金中和共有11只產品，存續(xù)期滿一年的8只，2010年平均取得了1%的回報；其余3只存續(xù)期未滿一年，成立于2010年6月的中信信托·金中和1期，截至12月31日的凈值為98.36元，2010年收益率為-1.64%；成立于2010年8月底的外貿信托·富錦6號，去年年末的凈值為95.10元，收益率為-4.9%；聯(lián)華信托·金中和成立于2010年12月初，到月底時凈值為100.01元，未有太大變動。

   總體來看，金中和存續(xù)期滿一年的產品幾乎都跑贏了大盤，與公募相比業(yè)績不算太差，但與其他私募相比，金中和業(yè)績排名屬于相對靠后的。

   據(jù)私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計，2010年587個產品中有402個實現(xiàn)了絕對收益，占68.48%；跑贏大盤的產品共有561個，占95.57%，其中收益率在50%以上的有4個；虧損幅度超過20%的產品有8只，占1.36%；虧損幅度在0~20%之間的占比為30%。

   “很多私募都認為2010年是一個結構性牛市，市場的確存在不少機會，特別是中小市值股票。和公募相比，私募追求絕對收益，金中和2010年業(yè)績不盡如人意，因為它是2008年大熊市的冠軍，外界對他的預期比較高?！蹦乘侥荚u級機構老總如此評價。

   于是，金中和在文章開頭便道歉：“雖然旗下管理滿一年的8只產品獲得平均1%的正回報業(yè)績，但并沒有真正體現(xiàn)出我們正常的專業(yè)投資管理水平，在此，我們深深地表達歉意，并期望各位投資人的理解和繼續(xù)支持?！?/p>

    總結兩點失誤原因

    對于2010年的投資決策，金中和表示是“一段艱難的心路歷程”，認為自己精準預測到了2010年的幾個關鍵點，只是沒有落實到操作，以至不能反映到凈值中來。

   “1月份就最早鮮明提出：2010年是中國政府自2008年宏觀經(jīng)濟刺激政策以來的黃金退出機會；3月份，我們判斷通脹將逐月加速上升，最佳加息窗口已經(jīng)顯現(xiàn)；7月份，我們也與主流分析師背道而馳，判斷在連續(xù)的史上最嚴厲的房地產調控措施出臺后，房價不但不會下跌，反而會在高位放量上行！而八九月份，我們更是直接預期A股市場將向上突破！”

    對于錯失投資機會，金中和總結了兩條原因，或許能給投資者帶來一些啟發(fā)。

   首先，金中和認為，“在無法使用股指期貨等宏觀對沖工具時，倉位限制、凈值和個股波動的嚴格風控體系使我們必須作出對大盤和個股波動的雙重判斷，而不同的個股在不同的時期與大盤的相關性往往南轅北轍，我們經(jīng)過充分研究調研判斷篩選了重倉標的，等待它們釋放投資回報是一個較長而波折的過程，在嚴格風控體系下，我們的投資效果會在一定的時間段內出現(xiàn)折扣?！?/p>

   第二點，金中和認為，“基于對宏觀經(jīng)濟運行基礎及相應政策預期的判斷，我們作出認為能夠把握的超前戰(zhàn)略投資布局，但由于宏觀政策滯后、不透明、矛盾給市場帶來混亂，我們的某些階段性投資布局沒有或者無明顯的收益體現(xiàn)?！?/p>

   對于2011年市場，金中和認為，“A股市場表現(xiàn)將遠遠好于去年，下半年要好于上半年；預計通脹和緊縮憂慮在上半年結束，下半年高質量的增長將會是宏觀經(jīng)濟和政策的主題”。

    私募業(yè)績不穩(wěn)定

   金中和在業(yè)內奠定地位的一戰(zhàn)要追溯到2008年大熊市，其管理的重國投·金中和西鼎基金在2008年大部分時間選擇空倉，不僅躲過大跌，且成功參與了期間反彈，在2008年取得了20%正收益，一度奪得當年的冠軍，金中和一戰(zhàn)成名。

    借助2008年奪冠的“東風”，2009年金中和的規(guī)模迅速擴大，其11只產品中有6只成立于2009年，3只成立于2010年。

   但是在規(guī)模急速擴張的同時，投研、風控等管理能力能否跟上非常重要?！肮軒浊f元、1億元跟10億元，是完全不一樣的，操作上甚至是顛覆性的?！鄙钲谝患谊柟馑侥祭峡傁颉睹咳战?jīng)濟新聞》記者分析。

   2009年以來，私募資產管理規(guī)模急速擴大，不少私募管理資產規(guī)模已達20億元，甚至有50億元規(guī)模的私募，這對投研和風控提出了極高的要求。但是，金中和在規(guī)模擴大后，出現(xiàn)了核心成員的變動，2008年“奪冠”時的投資總監(jiān)鄧繼軍目前已不在管理團隊之列。

    金中和的遭遇是國內私募的一個縮影，最近幾年，中國私募就沒有“常勝將軍”。

   比如2009年的小牛行情造就了新價值投資，也成就了羅偉廣。新價值在2010年發(fā)展迅速，旗下的基金產品從3個增加到17個，管理的資產規(guī)模已從最初的幾億元增長到現(xiàn)在的近35億元。但羅偉廣旗下產品2010年的收益與規(guī)模的擴張不成正比，新價值2期全年的收益率僅為17.76%，排名從第一降到了第91名。2010年表現(xiàn)得最差的私募是景良投資和開寶資產，景良1期和開寶1期收益率分別是-23.38%和-18.20%，但在2009年，它們的凈值排在前十。

   不一樣的行情造就不同的私募基金管理人，中國的私募想要繼續(xù)做大做強，需要給投資者帶來持續(xù)盈利的私募。

   “市場永遠是對的，資產回報率是檢驗投資管理人專業(yè)水平的唯一標準?！苯鹬泻驮谶@封信的最后寫道。