主業(yè)不給力 寧波熱電四季度超常增長難掩盈利弱勢

    ■本報見習(xí)記者  馬 燕

   剛發(fā)布的寧波熱電業(yè)績快報顯示，2010年全年營業(yè)收入85908.71萬元，同比下滑8.52%，而其總資產(chǎn)和凈利潤卻分別同比增長25.17%和70.24%。

   從上述數(shù)字來看，雖然營收下降，但寧波熱電的盈利能力還是在上升的。然而，細究下來就會發(fā)現(xiàn)，困擾寧波熱電的最大問題恰恰可能就出在其盈利能力上。更有媒體質(zhì)疑其像“殼資源”。

   對此，寧波熱電相關(guān)工作人員向《證券日報》記者回應(yīng)稱，公司不是“殼資源”，只是熱電公司最近剛拆遷完，新的項目還沒開展，但以后肯定會在實體項目方面進行新的拓展。

    利潤被調(diào)節(jié)？

   對比其三季報，可看出，寧波熱電全年凈利的大幅度增長，主要是由于在第四季度內(nèi)經(jīng)營猛增，第四季度的營業(yè)收入、凈利潤分別是前三個季度總和的175.5%、82.94%。而據(jù)寧波熱電董秘樂碧宏接受媒體采訪所述，其第四季度的超常增長是多種因素的綜合，其中也包括寧電投資在四季度進行的貿(mào)易活動。此外，寧電投資在證券、期貨方面的收益亦比較穩(wěn)定。

   有會計師指出，主營業(yè)務(wù)收入及主營業(yè)務(wù)利潤，才反映公司真實的盈利能力及競爭力，其他業(yè)務(wù)利潤和營業(yè)外利潤，多是調(diào)節(jié)利潤的重要手段，具有較強的可操縱性。面臨財務(wù)不穩(wěn)定的公司在最后階段可選擇非經(jīng)常性損益來提高利潤水平。非經(jīng)常損益如果明顯和主營業(yè)務(wù)利潤不成比例，就反映公司盈利能力的問題。非經(jīng)常損益是上市公司短期內(nèi)扭虧為盈的法寶。

   雖然寧波熱電2010全年的非經(jīng)常損益和主營業(yè)務(wù)利潤目前還沒有公布，但從公開資料可知，公司在今年1-6月主要依靠蒸汽收入為15325.34萬元，在主營業(yè)務(wù)收入中占比99.62%。而從公司過去三年來自蒸汽的收入來看，下半年蒸汽收入與上半年數(shù)據(jù)的比例為1.04、1.28、1.07。而公司在2010年下半年新合作的項目截至2010年12月21日仍未開展實質(zhì)性項目投資，新的熱力公司也是于2010年11月25日剛剛成立。則以上述數(shù)值的最大值計算，公司下半年在蒸汽方面收入為19616億元，在下半年的營收中占比僅為23.55%。

   寧波熱電此前以電力、蒸汽、煤炭為主營收入，但自寧電燃料出售后，其主營則以熱力管網(wǎng)經(jīng)營為主。半年報顯示其主營業(yè)務(wù)收入僅為16375.78萬元，同比下滑63.22%。此外，三季報顯示，公司總資產(chǎn)82407.09萬元，但貨幣資金就高達61678.3萬元，占比達75%。有電力分析師稱，這樣的寧波熱電看起來更像是一個亟待資產(chǎn)注入的“殼資源”。

   對此，寧波熱電相關(guān)人士回復(fù)《證券日報》記者稱，寧波熱電不是像有的媒體說的“殼資源”，熱電公司最近剛拆遷完，新的項目還沒開展，但以后肯定會在實體項目方面進行新的拓展。而且主營業(yè)務(wù)還是會堅持以熱電行業(yè)為主。而貿(mào)易收入和投資收益可能使得第四季度的收入大幅度增長，但也并不代表寧波熱電的主營業(yè)務(wù)會改變。

    主業(yè)不給力？

   有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，熱電這個行業(yè)，首先要看資產(chǎn)在哪兒，因為同樣的熱電資產(chǎn)在不同區(qū)域還要面臨不同的燃料市場供應(yīng)結(jié)構(gòu)。如果是設(shè)在新疆、內(nèi)蒙的熱電，可能就是盈利的。因為當(dāng)?shù)赜幸恍┟禾抠Y源。而且各地燃燒的煤種也不一樣。新疆很多都是低熱質(zhì)的煤，低熱質(zhì)的煤是有運輸半徑的，如果太遠途的運輸，煤本身的價值還沒有其運輸成本高，那就不劃算了。像寧波屬于東部沿海地區(qū)，它所使用的煤估計都是熱質(zhì)相對高一點的，因為東部也沒有太多煤礦資源。這樣煤炭的成本就大不一樣。

   此外還要看當(dāng)?shù)卣姆龀峙c否。有些熱電企業(yè)政府是有一定扶持政策的，這要取決于當(dāng)?shù)卣畬^(qū)域性熱電行業(yè)是什么態(tài)度。如果無法獲得政府的扶持，還要接受一個高的燃料價格，那它業(yè)績肯定是無法保證一個高水平的增長。盈利困難的甚至?xí)侠酃緲I(yè)績。

   另有電力分析師表示，2009年寧波電力的毛利率還很一般，然后2010年就好起來了。如果其非主營業(yè)務(wù)只是短期救救急，未來還會回歸主業(yè)，這樣主業(yè)和非主業(yè)搞得挺多挺雜，未來發(fā)展也不好說。

   該分析師指出，熱電公司基本上主業(yè)盈利都不太好，如果發(fā)電形式和成本結(jié)構(gòu)是以煤為主的企業(yè)，肯定會受制于煤炭價格。在現(xiàn)在這個階段，盈利能力肯定是比較差的，這樣它就需要通過一些其他途徑來暫時緩解其盈利壓力。像五大電力集團這些有實力的可以收購一些煤礦，但像一些區(qū)域性的熱電企業(yè)沒有這個實力，沒有這個資源，就只能想其他的辦法。

    超常增長能否持續(xù)？

   那么，寧波熱電2010年第四季度的超常增長是否具有可持續(xù)性？對此，寧波熱電工作人員表示對此不發(fā)表個人評價。而寧波熱電相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的回復(fù)則是：只看季度方面，不代表以后。

   而對于其聲稱一定會開展的新的實體項目的具體情況，上述工作人員表示不清楚，其所能肯定的一點就是還是會以熱電行業(yè)為主，不會因為貿(mào)易和投資方面的收入增長就偏向這些。

   那么，在其新項目投產(chǎn)，回歸主業(yè)后，它的這種大幅度增長能保持嗎？據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析稱，熱電項目盈利如何，在成本不占優(yōu)勢的情況下，很大程度上要看政府支持的力度。

   寧波熱電的工作人員表示，能否爭取到政府的扶持，爭取到什么樣的扶持，這要看具體項目。而寧波市發(fā)改委能源處的沈處長告訴記者，熱電聯(lián)產(chǎn)節(jié)能效果很明顯，國家從上到下都是扶持的，寧波市也有一個熱電聯(lián)產(chǎn)集中供熱規(guī)劃。但具體的企業(yè)很難說。寧波市在稅收、財政上對熱電企業(yè)沒有特殊政策，就是執(zhí)行國家的政策。