收購貝爾斯登 中信證券海外擴張首戰(zhàn)失利

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    ■本報實習記者  劉妍初

   中信證券是最早嘗試走向國際化的券商。2007年10月，其將目光投向了貝爾斯登。然而陰差陽錯，雙方的合作計劃最終告吹，中信證券僥幸躲過一劫。

    危機之下達成合作共識

   肇始于2008年初美國的次貸危機讓房地產(chǎn)泡沫破裂。貝爾斯登由于持有大量債務(wù)抵押債券，投資者對其信心下降而導致了大量現(xiàn)金兌現(xiàn)，貝爾斯登的現(xiàn)金儲備幾乎為零并面臨倒閉危險。但對于其他企業(yè)來說，這正是千載難逢的收購機會。

   早在2007年7月中旬，在貝爾斯登的兩個對沖基金出事之后，有關(guān)于這家華爾街老牌投資銀行即將被收購的消息傳出。8月以后，貝爾斯登又受到了新的沖擊——人才的流失。在這種情況下，貝爾斯登試圖尋找新的投資方以度過困境。

   彼時，借助股權(quán)分置改革帶來的牛市，中信證券已經(jīng)成為了中國證券業(yè)的龍頭老大。貝爾斯登成為中信證券邁向國際化首要目標。

    2007年10月下旬，雙方達成戰(zhàn)略合作共識，簽署全面戰(zhàn)略合作預案。

   中信證券和貝爾斯登的合作首先是換股。中信證券將以10億美元持有一項期限長達40年的可轉(zhuǎn)換信托優(yōu)先證券，在此期限內(nèi)可轉(zhuǎn)換為貝爾斯登6％的股份。而貝爾斯登將花費10億美元通過一個期限為6年的可轉(zhuǎn)換債和為期5年的期權(quán)來獲得相同比例的中信證券股份。之后，中信證券又力爭將其在貝爾斯登的持股比例由原計劃的6%上調(diào)至9.9%。

   中信證券和貝爾斯登的合作第二步是建立位于香港的合資公司。貝爾斯登將把香港、東京、新加坡等地的業(yè)務(wù)放進來，而中信證券則將把中信證券國際公司整合到這個新公司中去，并為此支付一些財務(wù)方面的費用。

   貝爾斯登在美國境外的業(yè)務(wù)以歐洲為主，其次是亞洲和拉美。2006年貝爾斯登的境外業(yè)務(wù)收入為12.21億美元，稅前利潤4.78億美元。中信證券香港地區(qū)的2006年稅前收入僅為300萬元。雙方合資公司無疑將給中信證券帶來更多利潤貢獻。

   總部位于紐約的貝爾斯登公司成立于1923年，是美國第五大投資銀行，亦是全球500強企業(yè)之一。在美國信貸市場上一直處于極其重要的領(lǐng)導地位。

    僥幸躲過一劫

   如果中信證券成功收購貝爾斯登，這將成為國內(nèi)券商的首次國際并購案，也將毫無保留地彰顯出這家國內(nèi)規(guī)模最大、盈利能力最強的證券公司的勃勃野心以及敏銳的擇機眼光。

   在中信證券和貝爾斯登的戰(zhàn)略合作宣布后，共有四道關(guān)卡決定著這項合作計劃是否能夠獲批準實施，分別是美國財政部、中國證監(jiān)會、外匯管理局和商務(wù)部，其中，后三道關(guān)卡需要交易雙方上交盡職調(diào)查報告。

   11月之后，貝爾斯登和中信證券互派多位員工駐扎到對方公司內(nèi)部進行盡職調(diào)查，但由于會計年度的問題而調(diào)查遲遲沒有完成。因此，兩家公司的相互入股報告也就一直未能遞交到監(jiān)管層，也更談不上進一步的支付資金和完成股權(quán)確認。雙方的合作計劃一直未能實現(xiàn)。

   直至2008年3月，貝爾斯登的流動性因擠兌風波而迅速惡化。由于貝爾斯登在美國債券市場和證券市場的特殊地位，美聯(lián)儲決定救助貝爾斯登——提供資金給摩根大通使其以總價約2.36億美元（折合每股2美元）的價格換股收購貝爾斯登公司。之后，摩根大通和貝爾斯登迅速達成以每股2美元進行全面收購的協(xié)議震驚了中信證券，中信證券隨即決定放棄入股。

   按照當初雙方簽訂的預案，中信證券擬以10億美元認購貝爾斯登發(fā)行的可轉(zhuǎn)換信托證券，轉(zhuǎn)股價格為貝爾斯登2007年10月19日前5個交易日的股票平均收盤價格，約為110美元。而摩根大通收購貝爾斯登的最終價格約是每股2美元。如果中信證券已經(jīng)完成原定持股計劃，則將損失慘重，賬面價值將縮水至5%以下。

   至此，中信證券首次國際化嘗試就告一段落。盡管首戰(zhàn)以失敗告終，與貝爾斯登的戰(zhàn)略合作就此終止，但中信證券并沒有就此停止國際化的腳步。他們依然堅持國際化的發(fā)展方向并不斷尋求著新的合適的海外合作伙伴。