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格力電器 精明與疏忽
格力電器2010年三季度長期借款激增，顯示出公司在財務(wù)方面的精明，但其當期現(xiàn)金流量表卻令人費解，這或許是會計人員疏忽所致。
【《證券市場周刊》特約研究員孫旭東】格力電器（000651.SZ）2010年3季度長期借款激增，顯示出公司在財務(wù)方面的精明。
不過，如此精明的企業(yè)三季報上的現(xiàn)金流卻是令人費解，這或許是會計人員疏忽所致。希望格力電器在編制會計報表方面同樣精明。
借款激增事出有因
格力電器2010年的三季報是一份需要慢慢琢磨的報告。
格力電器總裁董明珠2006年在央視《對話》節(jié)目中發(fā)表了不肯從銀行借款的獨特觀點。然而，從近年的報表來看，格力電器的銀行借款從無到有慢慢多起來了，其中去年三季度還增加了近10億元的長期借款（見表1）。
與此同時，格力電器財務(wù)公司吸收存款及同業(yè)存放越來越不能夠滿足發(fā)放貸款及墊款的需要（見表2）。
上述數(shù)據(jù)未必說明格力電器的資金日益緊張。盡管格力電器2010年8月份發(fā)布了公開增發(fā)股票預(yù)案，表明公司確實有資金方面的需求，但其借款的增加更有可能另有原因。
對于長期借款的增加，格力電器在去年三季報中作了如下解釋：“本報告期末長期借款較期初大幅增長，主要是押匯長期借款增加所致。”對短期借款的解釋類似，“本報告期末短期借款較期初增長了100.60%，主要是押匯短期借款增加所致。”
由上述解釋來看，格力電器銀行借款的增加與“押匯”關(guān)系密切，押匯分為進口押匯和出口押匯兩種，而按格力電器2009年年報對短期借款增加的解釋——“短期借款大幅增長主要是進口押匯增加所致”，其押匯應(yīng)為進口押匯。
所謂進口押匯，“是指銀行應(yīng)進口商要求，代其墊付其進口項下貨款的一種短期融資，適用于各種進口結(jié)算方式，期限一般不超過六個月。”
這種押匯借款并沒有給格力電器帶來太多的增量資金。據(jù)2010年半年報，格力電器的長期借款全部為質(zhì)押借款，短期借款也絕大多數(shù)為質(zhì)押借款，而“本期質(zhì)押借款均為以定期存款單質(zhì)押的外匯借款?！?/p>
此外，在支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金中，押匯質(zhì)押保證金凈增加額為15.23億元，而格力電器2010年上半年銀行借款增加額也不過17.04億元。
那么，格力電器何苦向銀行借款呢？尤其是借助押匯這種短期融資方式來取得長期借款頗有些令人費解。
看看表3中的數(shù)據(jù)就會豁然開朗了。首先，這些借款均為美元借款，如果人民幣兌美元匯率上升，則公司作為債務(wù)人實際需要償還的（以人民幣計的）債務(wù)減少。根據(jù)半年報數(shù)據(jù)推算，格力電器借款時匯率為1美元=6.7909元人民幣，而按12月29日和訊外匯提供的匯率，已經(jīng)是1美元=6.6232元人民幣了。
其次，這些借款的利率低于人民幣借款利率，格力電器借款時人民幣1至3年期中長期貸款利率為5.40%。這之后，央行于10月和12月兩次加息，1至3年期貸款利率已經(jīng)達到5.85%了。
雖然如此，財務(wù)公司吸收存款的減少卻也不應(yīng)漠視。從2010年半年報來看，財務(wù)公司對格力集團的貸款金額從4億元增加到8億元，而格力集團在財務(wù)公司的存款金額反而從9.58億元下降到了區(qū)區(qū)1585萬元。
現(xiàn)金流難解
格力電器在融資方面極為精明，令人遺憾的是其2010年三季度現(xiàn)金流量表卻令人費解。
近一段時間來，空調(diào)企業(yè)收到的政府節(jié)能推廣補貼成為人們關(guān)注的熱點問題。樂觀者如有分析師在點評美的電器2010年半年報時認為“中期實際業(yè)績超預(yù)期”：
美的電器2010年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入390.25億元，同比增長56.7%；營業(yè)利潤18.79億元，凈利潤17.89億元，同比分別增長12.6%與56.1%。每股收益0.57元，符合前期業(yè)績預(yù)告。但由于補貼入賬方式的轉(zhuǎn)變，實際上中期業(yè)績是超預(yù)期的。關(guān)注補貼是否能夠如期到賬。
2010年一季度節(jié)能補貼還是采取權(quán)責(zé)發(fā)生制，營業(yè)外收入達6.55億元；中報改用收付實現(xiàn)制，導(dǎo)致二季度營業(yè)外收入僅0.31億元。我們推測這個改變應(yīng)與國家審批補貼從嚴有關(guān)，同時顯示公司會計處理更為審慎。
如果繼續(xù)采用權(quán)責(zé)發(fā)生制，我們估算：假設(shè)二季度補貼空調(diào)內(nèi)銷量環(huán)比增長約35%，6月前銷售占大部分，因此單臺補貼基本不變；一季度銷售對應(yīng)補貼約6億元，那么二季度銷售對應(yīng)補貼約8億元。樂觀估計，尚未收到的補貼約可帶來稅后每股收益0.17-0.20元。
這位分析師對格力電器的態(tài)度也較樂觀：
2010年上半年收到稅前節(jié)能補貼10.41億元，包括部分2009年補貼款。以上半年格力空調(diào)產(chǎn)銷1200-1300萬臺、內(nèi)銷比重65%、其中節(jié)能定頻空調(diào)銷量比重70%、單臺平均補貼300-350元（6月補貼額已降）計，2010年上半年補貼款有望接近20億元。也即是，未體現(xiàn)在中報中的應(yīng)收補貼（稅前）有望達10億元。
但是，格力電器的2010年三季報并沒有想象中的樂觀，第三季度營業(yè)外收入只有6.14億元，而美的電器的營業(yè)外收入則高達13.65億元。從格力電器2009年和2010年上半年的情況來看，其營業(yè)外收入主要是政府補助（見表4），美的電器也是如此。
更為奇怪的是，2010年第三季度美的電器13.65億元的營業(yè)外收入對應(yīng)著14.61億元的“收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”（按企業(yè)會計準則講解，除稅費返還外的其他政府補助收入計入收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金），而格力電器這兩項數(shù)字殊不匹配，營業(yè)外收入為6.14億元，收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金卻只有2.40億元，相差3.74億元。
不過，這未必意味著格力電器虛報了2010年三季度的營業(yè)外收入數(shù)據(jù)。首先，從前面引用的分析師的推斷來看，格力電器理應(yīng)有更多的政府補助入賬；其次，格力電器的誠信程度在上市公司中相當不錯。2010年下半年，關(guān)于空調(diào)廠商聯(lián)手騙取國家節(jié)能補貼的新聞報道屢見不鮮，而在這些報道中，格力電器或是不存在問題，或是問題最輕，足以表明這家公司還是比較注重誠信的。
如果格力電器的營業(yè)外收入真實，那就很有可能是現(xiàn)金流量表中數(shù)據(jù)有誤了。事實上，上市公司現(xiàn)金流量表編制的質(zhì)量遠不如資產(chǎn)負債表和利潤表，這是令人感到無奈的現(xiàn)實，或多或少與現(xiàn)金流量表編制難度更大有關(guān)。不過，以格力電器在財務(wù)方面的精明，如果下決心提高報表編制質(zhì)量，問題應(yīng)該能夠得到解決。
此外，格力電器2010年半年報和三季報中還有數(shù)據(jù)“打架”。半年報中，非經(jīng)常性損益中“計入當期損益的政府補助，但與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)密切相關(guān)，符合國家政策規(guī)定、按照一定標準定額或定量持續(xù)享受的政府補助除外”項目金額為7684萬元，具體內(nèi)容為財政獎勵、技改補貼與開發(fā)項目補助等；奇怪的是，3季報中這一項目金額卻只有5541萬元了，還少了2143萬元。難道政府又收回了部分補助？
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