無(wú)論是基金公司還是投資者，通過(guò)年底的盤點(diǎn)，看看這一年的收成，規(guī)劃規(guī)劃明年的投資，總能從中有所得。

   對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)疑期望得到更多的收入。對(duì)于基金經(jīng)理而言，規(guī)模和排名是最重要的工作動(dòng)力。排名居前意味著成為明星基金經(jīng)理，意味著鮮花和掌聲。但是，短期排名靠前的基金長(zhǎng)期表現(xiàn)卻并不一定盡如人意。如果只看當(dāng)年的業(yè)績(jī)進(jìn)行投資，結(jié)果很可能是高位站崗。我們的排行榜中，2008、2009年的前十大選手除了華夏大盤和華商盛世成長(zhǎng)外，其他都已經(jīng)跌出前十。業(yè)績(jī)亮眼的背后，更多的是基金公司整體投研團(tuán)隊(duì)的努力。

    最強(qiáng)基金經(jīng)理

    越“老”業(yè)績(jī)?cè)椒€(wěn)定

   在2010年業(yè)績(jī)排名前十的基金經(jīng)理中，只有華商盛世成長(zhǎng)的孫建波和華夏策略、華夏大盤精選的王亞偉，嘉實(shí)增長(zhǎng)的邵健、邵秋濤算得上是證券市場(chǎng)的老人、基金業(yè)元老級(jí)人物，從業(yè)時(shí)間均超過(guò)10年以上。多年的研究和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷讓他們比其他人更了解政策面、基本面以及市場(chǎng)情緒面等相互作用的關(guān)系。

   有意思的是，孫建波與王亞偉曾經(jīng)是同事。孫建波最早是中信紅利基金的基金經(jīng)理，后來(lái)由于中信基金被華夏基金合并，因此，孫也進(jìn)入華夏基金。但是由于其基金經(jīng)理之位被拿下，只擔(dān)任策略分析師一職，故于2009年8月出走，加盟華商基金，最終于2010年上位成為新晉“基金一哥”。其二人最大的區(qū)別是，王亞偉換手率較高，孫建波更傾向于長(zhǎng)期持有的價(jià)值投資。

   于2010年4月成立的諾安中小盤精選股票、光大保德信中小盤股票的基金經(jīng)理周心鵬和李陽(yáng)算是趕上了2010年的幸福時(shí)光。但是，周、李二人最終獲取好收益的原因，還得益于他們?cè)诨?個(gè)月建倉(cāng)期完畢后的7月份，踏準(zhǔn)了市場(chǎng)節(jié)奏，資產(chǎn)配置與市場(chǎng)脈搏非常吻合，故大幅跑贏了指數(shù)。李陽(yáng)在二季報(bào)政策利好頻發(fā)、歐美股市反彈時(shí)，率先提高股票倉(cāng)位，整個(gè)7月，超配金融類等周期性股票，這些板塊在其后的反彈中也表現(xiàn)最好。周心鵬也早在2010年7月，就大膽判斷市場(chǎng)肯定轉(zhuǎn)向，上行并達(dá)到高點(diǎn)。且在9月底幾乎是最低時(shí)點(diǎn)加倉(cāng)買入金融股，其后，在銀行股上漲了一波行情之后又及時(shí)拋出獲益。

   嘉實(shí)增長(zhǎng)混合實(shí)施的是雙明星基金經(jīng)理制，由邵健和邵秋濤共同管理。在現(xiàn)有開(kāi)放式基金中，截止到2010年12月30日，嘉實(shí)增長(zhǎng)的累計(jì)凈值高達(dá)5.875元，僅次于華夏大盤精選。邵健的口頭禪是“我管理的基金一定要站在前三分之一的行列中”。其崇尚選股比選時(shí)更重要，同時(shí)淡化資產(chǎn)配置策略。他的選股邏輯是通過(guò)選擇高成長(zhǎng)企業(yè)來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的短期波動(dòng)。風(fēng)格以穩(wěn)健見(jiàn)長(zhǎng)，選股也是一樣，認(rèn)準(zhǔn)了就不離不棄。嘉實(shí)增長(zhǎng)對(duì)很多公司持有時(shí)間都在5年以上，比如，持有云南白藥近8年。雖然從靜態(tài)看有些公司比較貴，但最終其成長(zhǎng)性良好實(shí)現(xiàn)了對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值的把握，也保證基金收益持續(xù)增長(zhǎng)。

    成長(zhǎng)最快基金

    重倉(cāng)“冷門股”

   回首2010年的基金排名爭(zhēng)奪賽，記者驚訝地發(fā)現(xiàn)，跑得更快的不再是耳熟能詳?shù)摹懊餍恰被?，而是一些名不?jiàn)經(jīng)傳的生面孔。

   天治創(chuàng)新先鋒股票、東吳行業(yè)輪動(dòng)、東吳雙動(dòng)力股票，都曾是“貌不驚人”的“小家伙”：它們都來(lái)自資產(chǎn)規(guī)模排名后五分之一的小基金公司，基金經(jīng)理在2009年交出的成績(jī)單，也排在100名開(kāi)外，幾乎也是同類基金排名的后五分之一。但就是這樣一些不起眼的“小黑們”，成為了2010年排名上升最多的基金。

   正如列夫·托爾斯泰所言。幸福的生活總是相似的?；鹜顿Y也是如此。掌舵這些“黑馬”基金的經(jīng)理都對(duì)記者坦言，“好的業(yè)績(jī)來(lái)自于從年初開(kāi)始就準(zhǔn)確把握了市場(chǎng)的脈搏，回避了以銀行、地產(chǎn)為代表的大盤藍(lán)籌股，并在消費(fèi)、醫(yī)藥和新興產(chǎn)業(yè)等熱點(diǎn)中獲得了超額收益?！?/p>

   除此之外，通過(guò)分析和研究這些“黑馬”基金，記者發(fā)現(xiàn)他們還有不少共同的特質(zhì)。首先，這些基金經(jīng)理的操作風(fēng)格都比較靈活，它們一年的換手率在300%~500%之間，既不是長(zhǎng)期買入持有，也不是過(guò)度頻繁交易。其次，基金規(guī)模適中，“黑馬”基金規(guī)模普遍在5億~50億之間，方便基金經(jīng)理靈活調(diào)整倉(cāng)位。

   但這些都不是基金脫穎而出成為“黑馬”的關(guān)鍵。它們之所以能比同行跑的更快，最重要的一點(diǎn)是基金經(jīng)理都有自己的獨(dú)門暗器——重倉(cāng)股集中度較高，而重倉(cāng)股中又有較多的“冷門股”。

   其中一只“黑馬”基金經(jīng)理曾做過(guò)一份統(tǒng)計(jì)，在其持倉(cāng)前二十大品種中，有接近10只重倉(cāng)股的漲幅都超過(guò)了30%。他認(rèn)為，這從側(cè)面說(shuō)明，除了踩準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏和把握行業(yè)熱點(diǎn)外，為基金凈值帶來(lái)更多貢獻(xiàn)的還是一些自下而上精選個(gè)股投資。

    排名最差基金

    高管震蕩

   綜觀表現(xiàn)落后的5只基金，除了易方達(dá)策略成長(zhǎng)以外，其他基金身上都體現(xiàn)出一個(gè)共同特質(zhì)：內(nèi)部團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定。不僅基金經(jīng)理變更，有的公司就連投研團(tuán)隊(duì)的高管也發(fā)生震蕩。

   一般來(lái)說(shuō)，基金經(jīng)理變更，未必會(huì)引起基金業(yè)績(jī)下降，但在寶盈基金和華寶興業(yè)身上，卻出現(xiàn)換將后整體業(yè)績(jī)大幅下滑的現(xiàn)象。尤其是寶盈泛沿海股票基金，已經(jīng)連續(xù)3年排在末位，業(yè)績(jī)墊底已經(jīng)成為一種慣性。這讓業(yè)界都比較詫異，就如好基金要連續(xù)排在前面很難，但要連續(xù)排在倒數(shù)，其實(shí)也不是那么容易。

   寶盈墊底，內(nèi)部團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)是不可忽視的因素。2010年8月，寶盈基金總經(jīng)理陸金海、督察長(zhǎng)劉傳葵和副總經(jīng)理于志辭職；9月，寶盈泛沿海基金經(jīng)理陸萬(wàn)山離職；11月，投資總監(jiān)夏和平也不再執(zhí)掌寶盈泛沿海。

   同樣，華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)混合業(yè)績(jī)不佳，也與團(tuán)隊(duì)的震蕩密切相關(guān)。2010年6月25日，公司公告增聘邵吉吉陽(yáng)與原基金經(jīng)理馮剛一起管理該基金。7月28日，再次公告免去馮剛的基金經(jīng)理職務(wù)。

   另外兩只墊底的金元比聯(lián)成長(zhǎng)動(dòng)力和益民紅利成長(zhǎng)混合，亦是遭受團(tuán)隊(duì)動(dòng)蕩的負(fù)面影響。金元比聯(lián)成長(zhǎng)動(dòng)力在2010年3月更換基金經(jīng)理，公司的董事長(zhǎng)和投資總監(jiān)也隨之變動(dòng)。

   而12月1日公告離職的益民基金總經(jīng)理祖煜，其任職時(shí)間還不到1年。據(jù)消息人士稱，祖煜離職的原因是公司內(nèi)斗，這顯然也給益民基金蒙上了一層陰影。益民旗下的4只基金中，益民紅利成長(zhǎng)、益民貨幣2010年的業(yè)績(jī)?cè)谕惢鹋琶芯幱趬|底位置。

   在基金分析師看來(lái)，益民基金和華寶興業(yè)這兩家基金公司過(guò)往業(yè)績(jī)都還不錯(cuò)，但在最近一兩年時(shí)間屢屢下滑，其主要原因正是由于公司內(nèi)部高管震蕩以及投資團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定。因此，這些基金業(yè)績(jī)?nèi)粝胗兴纳?，首要的任?wù)是要穩(wěn)定內(nèi)部團(tuán)隊(duì)。

    最令人失望基金

    中郵基金再現(xiàn)“熊樣”

   基金業(yè)冒頭并不難，難的是長(zhǎng)期領(lǐng)先，一般是各領(lǐng)風(fēng)騷三五月。最為典型的是銀華基金旗下的銀華價(jià)值優(yōu)選。2009年，投資總監(jiān)陸文俊執(zhí)掌的銀華價(jià)值優(yōu)選重倉(cāng)汽車股一戰(zhàn)成名，該基金名列當(dāng)年股票型基金的第一名，銀華系其他基金表現(xiàn)也都不錯(cuò)。但是2010年，銀華價(jià)值優(yōu)選延續(xù)了重倉(cāng)汽車股的操作思路，卻未能再創(chuàng)佳績(jī)，業(yè)績(jī)已在百名開(kāi)外，基本墊底。

   交銀基金則表現(xiàn)不佳，繼2009年李旭利離職，2010年又有幾位基金經(jīng)理離開(kāi)，而總經(jīng)理莫泰山的投奔私募，以及內(nèi)幕交易查處傳聞，讓這家一度冉冉升起的基金公司蒙上了陰影。

   新華基金一度也是黑馬，憑借優(yōu)異的選股能力，王衛(wèi)東領(lǐng)銜的新華優(yōu)選成長(zhǎng)成為2009年股基的亞軍，而到了2010年則來(lái)個(gè)大變臉，排名也在倒數(shù)之列。其他幾只基金如優(yōu)選分紅、泛資源優(yōu)勢(shì)等業(yè)績(jī)也同樣不堪。

   中郵基金則是另一家讓人既愛(ài)又恨的基金公司。這家公司2007年名聲鵲起，2009年業(yè)績(jī)重新抬頭，市場(chǎng)原指望他們?cè)?010年繼續(xù)雄起，但是很不幸，2010年他們重倉(cāng)的世博概念股并不“給力”，中郵核心優(yōu)選和核心成長(zhǎng)兩只基金業(yè)績(jī)?cè)俣葔|底。不知作為投資總監(jiān)的彭旭此時(shí)作何感想。

    而寶盈基金則是著名的“績(jī)差股”。截至2010年12月30日，寶盈泛沿?；饍糁档?5.12%，在同類基金中墊底，其他如寶盈策略、寶盈核心優(yōu)勢(shì)等業(yè)績(jī)也不值一提。

   可以發(fā)現(xiàn)，這些令人失望的基金公司大多是激進(jìn)型投資風(fēng)格，銀華押寶集中于某個(gè)行業(yè)，中郵基金則以高倉(cāng)位著稱。而公司出現(xiàn)變故，投研實(shí)力不穩(wěn)定，則是造成令人失望的業(yè)績(jī)的另一原因。

    團(tuán)隊(duì)最不穩(wěn)定基金

    “核心”出走 業(yè)績(jī)受累

   投研人才稀缺、優(yōu)秀人才外流，進(jìn)而拖累基金業(yè)績(jī)已經(jīng)成為公募基金在2010年的現(xiàn)實(shí)，如何培養(yǎng)自己的后備隊(duì)伍，形成一以貫之的投研體系和方法，無(wú)疑值得每個(gè)基金公司深思。

   Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2010年華寶興業(yè)基金管理公司(以下簡(jiǎn)稱“華寶興業(yè)”)旗下共有10只基金變更了基金經(jīng)理，其中包括6只偏股型基金，占公司旗下偏股基金總數(shù)的60%。

   這對(duì)一度崛起為滬上基金公司中堅(jiān)力量的華寶興業(yè)而言，打擊顯然是沉重的。銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示，“換將”的基金紛紛在2010年跑輸同類基金，華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)混合更是在43只偏股型基金中業(yè)績(jī)墊底。

   業(yè)績(jī)下滑的背后，是核心投研力量的出走。原華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)基金經(jīng)理馮剛、原寶康消費(fèi)品基金經(jīng)理閆旭分別出走同城的上投摩根基金擔(dān)任副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)和紐銀梅隆西部基金擔(dān)任投資副總監(jiān)。在此之前，號(hào)稱華寶興業(yè)黃金一代的余榮權(quán)、欒杰、黃小堅(jiān)、史偉以及魏東等已經(jīng)各奔東西。

   記者曾就此與華寶興業(yè)某高管面談，他表示郁悶的同時(shí)也感到很無(wú)奈，“請(qǐng)他們?nèi)サ亩荚S以至少投資總監(jiān)類高薪職位，心動(dòng)其實(shí)也正常?！笔聦?shí)上，華寶興業(yè)在業(yè)內(nèi)最早實(shí)行類股權(quán)激勵(lì)，公司試圖通過(guò)這種方式留住人才。但畢竟人往高處走，獨(dú)當(dāng)一面的誘惑對(duì)于任何有想法的投研人員都是巨大的。

   為了彌補(bǔ)人才外流造成的缺失，華寶興業(yè)加大了對(duì)投研梯隊(duì)的儲(chǔ)備和培養(yǎng)，不僅從券商等機(jī)構(gòu)招募研究員，也從高校畢業(yè)生中招攬儲(chǔ)備人才，期望通過(guò)一系列制度設(shè)計(jì)形成一條人才流水線?！笆聦?shí)上，投資還是靠團(tuán)隊(duì)，明星基金經(jīng)理畢竟是少數(shù)，也不可能支撐起整個(gè)公司?！鄙鲜龈吖芨嬖V《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者。

   雖然頻繁跳槽大幅拖累業(yè)績(jī)?cè)谌A寶興業(yè)身上集中體現(xiàn)，但所反映的問(wèn)題卻是普遍的，也恰是目前所有基金公司共同面臨的困境。如何更好地激勵(lì)核心投研人員、保持公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，如何理順投研關(guān)系、達(dá)到最優(yōu)組合，顯然需要整個(gè)行業(yè)的努力和探索。

    華夏基金全年虧損25億元 照收29億元管理費(fèi)

    搞投研不如做規(guī)模

    人們常說(shuō)“細(xì)節(jié)是魔鬼”。而《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》卻要說(shuō)數(shù)據(jù)出魔鬼。

   記者按照公開(kāi)數(shù)據(jù)估算了各家基金管理公司的費(fèi)效比，結(jié)果格外令人震撼，人們印象中的十大基金管理公司成為2010年基金業(yè)的虧損大戶。

    華夏巨虧25億元　反收29億元管理費(fèi)

   資產(chǎn)管理規(guī)模1188億元的博時(shí)基金管理公司，成為2010年當(dāng)之無(wú)愧的虧損大戶，其旗下21只基金合計(jì)虧損101.37億元。如果將這21只基金今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率進(jìn)行簡(jiǎn)單的算術(shù)平均的話，其平均虧損幅度僅有4.49%，在同期上證綜指下跌16.23%的大背景下，尚屬可圈可點(diǎn)。

   旗下?lián)碛型鮼唫ミ@樣牛人的華夏基金，在巨虧排行榜中榜上有名。具有諷刺意味的是，盡管造成持有人巨額虧損，該公司仍將“當(dāng)之無(wú)愧”地成為2010年收取管理費(fèi)最高的基金管理公司。以半年報(bào)數(shù)據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，預(yù)期全年該公司將收獲29.2億元管理費(fèi)。

   擁有2只進(jìn)入年度收益率排行榜十強(qiáng)的華夏基金公司，為何會(huì)出現(xiàn)這么大的浮虧呢？似乎正應(yīng)了“好的不靈、壞的靈”的那句老話，該公司旗下基金恰恰是表現(xiàn)好的規(guī)模小，表現(xiàn)差的規(guī)模大。

   以華夏策略精選為例，該基金雖然在2010年度以27.18%凈值增長(zhǎng)率排在基金業(yè)績(jī)排行榜的第二名，但其規(guī)模卻僅有27.18億元，使得這只表現(xiàn)優(yōu)異的基金只為持有人貢獻(xiàn)7.45億元的收益。

   反觀劉文動(dòng)管理的華夏盛世精選基金，雖然其凈值增長(zhǎng)率僅下跌7.49%，但由于其管理的資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)22815億元，因此造成的浮虧高達(dá)11.74億元。

   管理資產(chǎn)僅有565億元的交銀施羅德意外位列“虧損三強(qiáng)”，2010年共令基金持有人損失52.92億元。相對(duì)前幾位大腕而言，盡管其虧損額占管理資產(chǎn)總額的比例最高(接近10%)，但收起管理費(fèi)來(lái)卻同樣不含糊，全年將穩(wěn)獲約7.2億元的收入。

    華商賺了44億　只收2.2億元管理費(fèi)

   反觀盈利榜，最應(yīng)該叫屈的應(yīng)該是華商基金管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華商基金”)。這家公司2010年初前僅有5只基金，管理的資產(chǎn)規(guī)模僅有85.48億元，卻為持有人貢獻(xiàn)了總共44.158億元的收益。而其收取的管理費(fèi)同樣令人感到驚訝，僅有區(qū)區(qū)2.2億元。

   更難能可貴的是，華商系基金并沒(méi)有像很多基金管理公司那樣，只拿出小規(guī)?；鹑テ磁琶?。截至12月28日，華商盛世成長(zhǎng)基金以32.75%的年度收益率高居排行榜之首。而這只基金管理的資產(chǎn)規(guī)模也高達(dá)86.38億元，為持有人實(shí)實(shí)在在地貢獻(xiàn)了28.29億元收益。

   而華夏基金旗下的華夏大盤精選雖然資產(chǎn)規(guī)模也達(dá)到了68億元，與華商盛世成長(zhǎng)旗鼓相當(dāng)，但其年回報(bào)率卻僅有21.30%，整整差了10個(gè)百分點(diǎn)。

   盈利榜第二名的大成基金同樣出色，這家管理著891億元的公司，2010年為投資者賺得34.29億元的收益，提取的管理費(fèi)約6.3億元。

    固定管理費(fèi)率模式成弊端

   一個(gè)是虧損25億元，收了29億管理費(fèi)，一個(gè)是盈利44億元，卻只收到2.2億元管理費(fèi)。華夏和華商兩家基金管理公司的不同境遇，成為國(guó)內(nèi)基金業(yè)兩道黑白分明的對(duì)比色。

   業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)基金的固定管理費(fèi)率收取模式，是造成這一不公平現(xiàn)象的主要原因?！鞍凑展芾韺赢?dāng)初設(shè)計(jì)固定費(fèi)率的設(shè)想，是希望有實(shí)力的基金管理公司，通過(guò)業(yè)績(jī)獲得市場(chǎng)認(rèn)可，進(jìn)而做大規(guī)模，這樣間接的可以獲得更多的管理費(fèi)收入，從而形成良性循環(huán)。但十年來(lái)的運(yùn)行情況表明，這一良好愿望并未實(shí)現(xiàn)?！鄙虾Ｒ晃蝗袒鹧芯繂T認(rèn)為：“固定管理費(fèi)模式，必然導(dǎo)致基金公司偏重發(fā)行做規(guī)模，而業(yè)績(jī)本身反倒成為做規(guī)模的一個(gè)工具，從而催生出通過(guò)利益輸送、‘造神運(yùn)動(dòng)’來(lái)做排名、做品牌的現(xiàn)象?！?/p>

   而一位基金公司內(nèi)部營(yíng)銷部門的人士更是一語(yǔ)道破天機(jī)，該人士稱：“與基金業(yè)績(jī)相比，和管理層的關(guān)系更為重要。憑業(yè)績(jī)吸引投資者注意，靠的是‘傻力氣’，能獲得新基金的發(fā)行資格，對(duì)規(guī)模的影響更為直接?！?/p>

   “下力氣搞投研，誰(shuí)也不能保證一定會(huì)在50多家同行中勝出，但只要獲得新發(fā)基金額度，在行情好的時(shí)候每只新發(fā)基金很輕松就可以獲得100多億元的規(guī)模。你說(shuō)哪種方法更直接？”她反問(wèn)道。

    計(jì)算方法說(shuō)明

   首先，以2010年三季報(bào)公布的各只基金管理資產(chǎn)規(guī)模與其2010年初至12月28日的凈值增長(zhǎng)率相乘，計(jì)算出每只基金2010年的盈虧情況。然后將各基金盈虧金額以基金管理公司為口徑進(jìn)行匯總，估算各家基金管理公司的總體盈虧。

   需要說(shuō)明的是，由于多數(shù)開(kāi)放式基金處于申購(gòu)、贖回狀態(tài)，導(dǎo)致基金資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)處于動(dòng)態(tài)變化之中。目前基金年報(bào)尚未公布，無(wú)法準(zhǔn)確獲得四季度各基金管理資產(chǎn)規(guī)模，因此記者采用中報(bào)、三季報(bào)的數(shù)據(jù)對(duì)管理費(fèi)用以及基金規(guī)模做粗略推算。其中的假設(shè)是，對(duì)于基金管理公司而言，旗下基金規(guī)模互有增減，相互抵消后總體變動(dòng)不大，本文中所有數(shù)據(jù)處理均在此前提下進(jìn)行。中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)