新聯(lián)電子前身儀器公司通過新聯(lián)設備作為“中轉站”，以低價獲得了伯樂新聯(lián)的股權，并在未繳足收購款項的情況下，廉價使用其經營資產多年

    ◆見習記者 邵好 濟南報道

    今日（17日），南京新聯(lián)電子股份有限公司（下稱“新聯(lián)電子”）將首發(fā)上會。

   新聯(lián)電子董事長胡敏直接持有公司8%的股份，持有公司控股股東南京新聯(lián)創(chuàng)業(yè)園管理有限公司40.98%的股權，通過直接和間接方式控制公司86.08%股份，為公司的實際控制人。假如以10倍市凈率計算，新聯(lián)電子一旦上市，胡敏持有的股票將值近20億元。

   作為我國最早進入負荷管理系統(tǒng)領域的一家公司，新聯(lián)電子的成立時間似乎并不明晰。該公司網站上顯示其成立于1991年，但是其招股說明書卻顯示其前身南京新聯(lián)電子儀器有限責任公司（下稱“儀器公司”）成立于2003年。此外，經濟導報記者發(fā)現(xiàn)，新聯(lián)電子在改制過程也存在瑕疵。

    “曲線”獲取國有資產

   新聯(lián)電子前身儀器公司通過南京新聯(lián)電子設備有限公司（下稱“新聯(lián)設備”）作為“中轉站”，以低價獲得了伯樂集團南京新聯(lián)電子有限公司（下稱“伯樂新聯(lián)”）的股權，并在未繳足收購款項的情況下，以低廉的成本使用其經營資產多年。

   據(jù)了解，新聯(lián)設備成立于1999年12月，注冊資本525萬元。其中，胡敏等44名自然人（代表原南京新聯(lián)電子有限公司職工）以現(xiàn)金420萬元出資，占80%股權；伯樂新聯(lián)以現(xiàn)金105萬元出資，占20%股權（國有法人股）。

   盡管伯樂新聯(lián)僅占新聯(lián)設備20%的股權，但卻貢獻了新聯(lián)設備幾乎全部的生產能力。根據(jù)相關部門的批示，伯樂新聯(lián)資產從1999開始就已經進入新聯(lián)設備并經營運作。通過該公司提供的一份2002年的評估報告，不難看出，新聯(lián)設備成立時，胡敏等44名自然人僅注資420萬元，而伯樂新聯(lián)由于整體并入新聯(lián)設備，注入資產價值超過3000萬元，卻僅獲得了20%（價值50萬元）的股權。

   招股說明書顯示，直到2002年，新聯(lián)設備通過一次性買斷的方式購得了伯樂新聯(lián)，但由于當時伯樂集團主要領導涉及經濟犯罪，新聯(lián)設備直到2005年底才將上述資產購買款支付完畢。在未繳足購買款項的情況下，新聯(lián)設備使用伯樂新聯(lián)經營資產長達5年，最終僅在去年補繳了2000年和2001年實現(xiàn)的利潤837.24萬元。

    時隔一年半　估值大降

   導報記者注意到，在伯樂新聯(lián)轉讓其持有的新聯(lián)設備20%國有股權時，其凈資產評估值比一年半之前大幅縮水。究竟是何種原因，招股說明書也未給出明確解釋。

   新聯(lián)電子招股說明書顯示，2003年6月30日江蘇石城會計師事務所出具的蘇石會評報字[2003]第107號《資產評估報告書》顯示，截至2003年5月31日，新聯(lián)設備資產總額為9825.43萬元，負債為7906.18萬元，凈資產為1919.25萬元。根據(jù)上述評估價值，伯樂新聯(lián)于2003年7月1日以383.85萬元的價格將其持有新聯(lián)設備20%的股份出售給了南京新聯(lián)電訊儀器有限公司（下稱“電訊公司”），而電訊公司的股東也正是以新聯(lián)設備職工為主的41名自然人。

   令人不解的是，同樣是江蘇石城會計師事務所出具的評估報告，評估對象同樣是新聯(lián)設備，其2002年1月 31 日出具的 蘇石會評報字（2002）39號《資產評估報告書》顯示，截至評估基準日2001年12月31日，按照重置成本法進行評估，新聯(lián)設備經評估的資產總額為14911.74萬元，負債總額為9320.36萬元，凈資產為5591.37萬元。在短短的一年半時間里，一家公司的評估價值出現(xiàn)如此大的變化，且招股說明書也未提供2003年詳細資產評估表，個中緣由令人不解。

    “高利潤率”隱憂重重

    新聯(lián)電子招股說明書提供的數(shù)據(jù)顯示，2007年至今年1-9月公司加權平均凈資產收益率分別為46.03%、43.20%、32.06%和20.49%，呈下降態(tài)勢。不僅如此，該公司的綜合毛利率趨勢也并不樂觀，2007年至今年1-9月公司綜合毛利率水平分別為48.83%、44.50%、44.77%和42.23%。

    導報記者發(fā)現(xiàn)，在該公司的主營業(yè)務中，230M專網終端產品銷售收入占營業(yè)收入的比重平均為59.17%，是公司營業(yè)收入的主要來源。而就是該主打產品，其平均單位售價已從2007年的6040.39元降至今年的5235.23元，下降幅度近20%。其另一個主打產品，公網終端的單位平均售價也從3385.76元下降至1493元，降幅達到60%。這也直接導致兩種主打產品毛利率下降。

   相關分析人士表示，主打產品采取降價走量的策略，很有可能是因為產品市場競爭加劇，主要競爭對手可以通過提供替代產品對新聯(lián)電子施加壓力。