歲末再度吹響“保殼”集結號

    ST公司殼資源價值未貶反升

    □ 本報記者  鄭 洋

   “時逢年末必炒ST”,老股民都熟悉A股市場的這項定律。因為《證券法》的相關規(guī)定，當ST、*ST類公司觸及三年連續(xù)虧損的紅線后，就分別面臨著戴星或者暫停上市的風險。由此歲末躲星或保殼大戰(zhàn)也成為了A股的年度壓軸大戲。

   根據(jù)wind數(shù)據(jù)，目前A股市場共有171家ST、*ST類上市公司，其中23家ST類公司由于今年持續(xù)虧損的業(yè)績預測面臨著被戴星的風險，38家*ST類公司亦因續(xù)虧而有可能被暫停上市。另外，有31家*ST類上市公司業(yè)已停留在暫停上市區(qū)間。

   此時此刻，為了不滑入更加危險的深淵抑，各家上市公司可謂絞盡腦汁——積極尋覓,重組題材也當然成為市場永恒的主題。而一些公司由于積重難返難以獲得重組方的青睞，遂轉向了依靠地方政府財政輸血或變賣家產(chǎn)等“緩兵之計”。

    風云重組路

    幾家歡喜幾家愁

   如果評選A股市場本年度內(nèi)大事記，復牌首日股價即上漲168%的ST昌河(600372)應該可以入選。也正是由于潛伏于ST重組題材背后的超額利潤，ST類公司的舉手投足或市場上細微的風吹草動，都可能被詮釋為重組的前奏曲，而受到投資者的熱情追捧，ST類公司因而也被資本市場戲謔為“投資毒品”。

   根據(jù)中信證券(600030.SH)的研究分析,在過去的10年中,A股市值增長最快的50只個股中,借殼或資產(chǎn)重組題材占據(jù)了70%,而在近3年,這個比例已升至90%。

   眼下又至歲末，市場中關于ST重組的種種猜想紛至沓來。目前收到追捧的ST類公司可概分為三種，其中*ST匯通(000415)、*ST高陶(600562)、*ST威達(000603)等個股已經(jīng)披露了重組預案或確定重組對象，但尚未實施完畢；而*ST北人(600860)、*ST精倫(600355)、ST黃海(600579)、*ST金杯(600609)等個股則處于重組方向相對清晰，或隨時可能啟動重組的預熱狀態(tài)；另ST泰復(000409)、*ST海鳥(600634)、ST松遼、ST滬科(600608)、等個股業(yè)已改變主業(yè)，或有分步走的資產(chǎn)注入計劃出爐。而近日漲勢強勁的個股中，ST題材幾乎占據(jù)了半壁江山。

   雖然ST公司向來不缺乏重組傳聞，但截至目前，本年度內(nèi)重組成功的個股也不過*ST新太（600728）、ST昌河(600372)、*ST阿繼(000922)等寥寥幾支。不知在年末保殼大戰(zhàn)的浪潮退去后，這些曾經(jīng)站在風口浪尖的ST股票又會呈現(xiàn)幾家歡喜幾家愁？

    變賣資產(chǎn)只為留得禿山在

    何以有柴燒？

   由于歷史問題、監(jiān)管部門審批等重重門檻，ST公司的重組之路多頗為崎嶇，但即使是這崎嶇的道路，也并非所有公司都有幸得以行走。沒有重組方青睞的ST類公司就開始了自己的保殼路，而依靠出售資產(chǎn)扭虧，雖然無奈卻也是常被采用的一種方法。

   由于連續(xù)3年虧損，于今年5月被暫停上市的*ST魯北（600727），近日來通過連續(xù)兩次資產(chǎn)出售開始了保殼之戰(zhàn)。截至三季度末，公司的凈利潤為-56,474,454.84元。如果今年續(xù)虧，*ST魯北則面臨著被要求退市的風險。

   *ST魯北于11月17日發(fā)布公告稱，將向江蘇三木集團出售公司電廠的機器設備、房屋建筑物等資產(chǎn)，轉讓價格為1.2億元。而這已是*ST魯北被暫停上市后第二次進行資產(chǎn)出售，10月16日，公司曾將高氮肥、合成氨、電廠化水車間資產(chǎn)及三年以上賬齡應收賬款、預付賬款、其他應收款等資產(chǎn)打包出售給其控股股東山東魯北企業(yè)集團，出讓價為1.6億元。有分析人士指出，公司臨近年末頻繁出售資產(chǎn)的行為也是為了防范退市的風險。

    與*ST魯北相比，*ST中葡保殼的方式頗顯的有幾分“壯烈”。

   根據(jù)*ST中葡(600084)此前發(fā)布的三季報，截至9月30日，公司本年度的凈利潤為-169,188221.43元，由于公司在2008、2009年已連續(xù)出現(xiàn)億元虧損，并被實施了退市風險警示。如果2010年凈利潤繼續(xù)呈現(xiàn)負值，*ST中葡就面臨著被暫停上市的風險。

   危機當前，*ST中葡采用了棄卒保帥的做法。12月10日，公司發(fā)布公告稱，將其所有的瑪納斯酒廠、阜康酒廠、西域酒廠、霍爾果斯酒廠、山東新天金創(chuàng)酒廠的部分機器設備作價4.5億元轉讓給民生金融租賃股份有限公司。同時，*ST中葡與民生金融租賃股份有限公司達成了租賃合同，將剛剛轉出去的資產(chǎn)以每年4,300萬元的價格租賃至自己手中，以維持公司的生產(chǎn)運營，雙方約定的租期為4年。

   4.5億元的收入，應該可以讓*ST中葡的2010年利潤不再被負號所籠罩，公司也可因此暫時躲過被暫停上市的風險。但在機器設備尚歸自己所有之時，公司的財報尚不忍卒讀，不知在此后每年支付4,300萬元的設備租金后，*ST中葡的經(jīng)營狀況又將如何？而公司還有多少資產(chǎn)可以拿來扭轉乾坤？

   雖然說留得青山在不愁沒柴燒，但采用出售機器設備的方法來止步于被暫停上市的命運，不知*ST中葡留下的是一座青山還是禿山。

    地方政府輸血助力保殼

    大股東也來送紅包

   相對于自謀出路的*ST魯北與*ST中葡，某些依靠財政補貼輸血或大股東饋贈紅包以保殼的ST公司，就頗顯得有幾分怡然自得。

   日前，*ST申龍(600401)、S*ST蘭光(000981)、ST邁亞（000971）等公司日前紛紛發(fā)布公告稱其接到了當?shù)卣呢斦a貼，而這些公司無一例外的面臨著乏善可陳的經(jīng)營窘境，不菲的財政輸血無疑將幫助公司扭虧甚至直接起到了為公司保殼的作用。

   而在目前獲得財政輸血的公司中，*ST南化(600301)拿到了最大的紅包，*ST南化的3.3億元紅包尤為引人注目。公司于10月19日發(fā)布公告稱，本年內(nèi)從南寧市政府獲得的進項不僅包括3.3億元財政補貼，還因一塊土地被收儲，收到了約5.4億元的土地收購補償費而與之前提及的所有ST公司相類似，*ST南化今年三季報虧損高達2.09億元，而公司2009年、2008年凈利潤分別為-2.97億元及-1.39億元，公司業(yè)已瀕臨暫停上市邊緣。

   而在此時愿意為ST公司保殼伸出援手的還有與其休戚相關的大股東，但與當?shù)卣苯虞斞姆绞讲煌蠊蓶|只能迂回的為上市公司包紅包。*ST建機(600984)日前發(fā)布公告稱，將其持有的三捷物業(yè)股權全部出售給公司大股東建機集團，轉讓價為3400.91萬元(以評估凈資產(chǎn)1795.92萬元的基礎上增值89.37%)，借助此次溢價出售資產(chǎn)，*ST建機將獲得約1300萬元的利潤，足以彌補公司截至三季度1,377,677.79元的虧損。

    殼資源貶值了嗎？

   其實，當公司因持續(xù)經(jīng)營困境被冠以ST的帽子時，公司自身的資產(chǎn)價值已所剩無幾。而在這場ST保殼大戰(zhàn)中，無論是出錢出力的各利益相關方，還是樂于追捧的小股民，大家所看好的無非是上市公司寶貴的殼資源。

   隨著去年以來，創(chuàng)業(yè)板公司的大量發(fā)行上市，市場中一直存在著這樣一種聲音——市公司的殼資源價值呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，而ST公司殼資源價值也在逐漸減弱,這也將成為今后的長期趨勢。

   對此，一位資深的基金人士對記者表示，雖然創(chuàng)業(yè)板在某些方面降低了對上市公司的要求，實現(xiàn)了上市公司數(shù)量上的激增。但不妨對比創(chuàng)業(yè)板與主板公司的退市路徑：創(chuàng)業(yè)板公司在經(jīng)營惡化時適用的是直接退市制度，并不存在保殼或恢復上市的可能；而主板上市公司在經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑的情況下，要歷經(jīng)ST、*ST、暫停上市才會走入退市的行列，不僅這個漫長的過程給了公司尋找重組方或整頓生產(chǎn)經(jīng)營的充裕機會，而且即使在退市后，公司依然可以憑借著殼資源實現(xiàn)恢復上市。

   該人士進一步指出，主板公司的殼資源其實還是一張“護身符”，因而創(chuàng)業(yè)板公司的“空殼”并不能稀釋其價值。而從市場重組ST公司的熱情與所付出的成本觀察，近年來殼資源的價值并沒有下降，反而呈現(xiàn)了上升的趨勢。