近日，德華兔寶寶(002043)裝飾新材股份有限公司在資本市場的一系列動作受到市場矚目。這家公司發(fā)布公告稱，將以8.93元的價格定向發(fā)行5300萬股股票，募集資金投向包括德興市綠野林場有限公司股權(quán)在內(nèi)的三個項目。但這一定增方案受到部分投資者質(zhì)疑，稱兔寶寶控股股東德華集團(tuán)涉嫌“曲線套現(xiàn)”。

   資料顯示，兔寶寶主營人造板、裝飾貼面板，其他木制品及化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、速生林種植，原木的加工和銷售，經(jīng)營進(jìn)出口業(yè)務(wù)，公司股票于2005年5月10日在深圳證券交易所掛牌交易。

    整合上游資源引質(zhì)疑

   兔寶寶11月30日晚間公布了非公開發(fā)行預(yù)案，擬向包括控股股東德華集團(tuán)在內(nèi)的特定對象發(fā)行不超過5300萬股A股，募集資金總額不超過4.73億元。增發(fā)募集資金中的1.99億元將用于拓展上游林業(yè)資源，即收購綠野林場100%股權(quán)；1.79億元用于升級兔寶寶專賣店營銷網(wǎng)絡(luò)及建設(shè)區(qū)域物流配送中心；其余約7490萬元資金用于公司營銷總部項目建設(shè)。

   預(yù)案表明，德華集團(tuán)擬以現(xiàn)金認(rèn)購不低于發(fā)行股份數(shù)量的20%、不超過發(fā)行股份數(shù)量的35.52%的股份。但有投資者從其增發(fā)預(yù)案中發(fā)現(xiàn)，兔寶寶收購綠野林場并非是一樁簡單的普通交易：首先，這家公司本來就是德華集團(tuán)100%控股的子公司；第二，對綠野林場要支付近2億元的收購價背后，這家公司凈資產(chǎn)僅為2500萬元，增值率竟然高達(dá)696.26%。

   其預(yù)案中披露，截至2010年9月30日德興綠野林場凈資產(chǎn)為2500萬元。但是坤元資產(chǎn)評估有限公司給出的評估價值卻高達(dá)19906.6萬元。而另一方面，有投資者發(fā)現(xiàn)，綠野林場2009年度實現(xiàn)凈利潤380.97萬元，2010年前3季度實現(xiàn)凈利潤120.61萬元，折算全年為160.81萬元，同比大幅下降57.79%。投資者質(zhì)疑，這樣一份資產(chǎn)何以支撐696.26%的增值率？

    高管稱收購被市場“誤讀”

   針對新華社記者專訪，兔寶寶董秘徐俊表示，兔寶寶本次收購綠野林場被市場誤讀。首先，對于森林資源用工業(yè)企業(yè)的會計標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評價，存在一定缺陷：

   “綠野林場成立于2004年，通過近幾年的積累凈資產(chǎn)達(dá)到2500萬余元，并不能真實體現(xiàn)公司資產(chǎn)價值?！毙炜≌f。據(jù)其介紹，坤元資產(chǎn)評估有限公司使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對綠野林場股東全部權(quán)益的評估結(jié)果為199066019.61元，其中主要為反映在存貨項目—消耗性生物資產(chǎn)中長期造林投入的評估值208181500.00元，其確定方法為分別使用現(xiàn)行市價法和林地收益法對標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評估，然后取平均值。

   徐俊表示，公司董事會、獨立董事分別對評估機(jī)構(gòu)的獨立性、評估假設(shè)前提和評估結(jié)論的合理性、評估方法的適用性發(fā)表了肯定意見，認(rèn)為評估結(jié)論具備公允性。

   其次，公司收購綠野林場，主要是為完善公司“林板一體化”的產(chǎn)業(yè)鏈，保證可持續(xù)發(fā)展。徐俊稱，綠野林場的核心資產(chǎn)為其擁有的18.9萬多畝林權(quán)及相關(guān)的林業(yè)資產(chǎn)，在林木資源短缺和價格持續(xù)上漲的大背景下，通過收購綠野林場的股權(quán)，可以進(jìn)一步突出公司“林板一體化”的資源優(yōu)勢，保證公司取得穩(wěn)定、持續(xù)的原材料供應(yīng)，并可獲取林木資源的增值收益，保證公司的可持續(xù)發(fā)展。

    第三，消除公司與綠野林場之間的關(guān)聯(lián)交易，優(yōu)化公司治理。

    大股東被疑“曲線套現(xiàn)”

   資料顯示，目前德華集團(tuán)在兔寶寶的股權(quán)占比是35.52%，如果此次德華集團(tuán)僅認(rèn)購定向發(fā)行股份的20%的話，其在上市公司中的股比將降至32.03%。

   此外，此次德華集團(tuán)擬認(rèn)購股票數(shù)量在1060萬股到1882.56萬股之間，按照計劃出資金額在9465.8萬元到16811.26萬元之間。然而由于綠野林場股權(quán)原本就屬于德華集團(tuán)，而且該項目計劃投資額為19906萬元，比德華集團(tuán)計劃出資金額上限還多出3094.74萬元。

   有投資者認(rèn)為，這將意味著德華集團(tuán)不必花費一分錢，便可以得到大筆的上市公司股票，并且還能多“套現(xiàn)”3094.74萬元。

   一位業(yè)內(nèi)人士分析稱，將綠野林場注入上市公司兔寶寶，其實質(zhì)上是德華集團(tuán)針對旗下資產(chǎn)的證券化，“并且此次證券化過程中產(chǎn)生的資本放大效應(yīng)絕不小于將綠野林場做成IPO”。

   而通過資本運作，德華集團(tuán)既可以避開嚴(yán)格的IPO審核，又成功地使旗下資產(chǎn)證券化，還獲得一筆不菲現(xiàn)金，可算“一箭三雕”。

   徐俊則否認(rèn)大股東德華集團(tuán)在“曲線套現(xiàn)”。他說：“大股東將優(yōu)質(zhì)的林木資產(chǎn)注入上市公司，本身就是對上市公司的巨大支持?！?/p>

    作者: 黃深鋼