沱牌曲酒再啟重組 前途未明

    本報記者 劉小童 發(fā)自四川遂寧

   根據(jù)日前沱牌曲酒發(fā)布的公告，大股東沱牌集團再次啟動自2003年就開始的改制計劃，即實際控制人四川射洪縣政府以持有的沱牌集團的部分股權(quán)對外進行招商，組建新的國有控股企業(yè)。雖然此次招商引資迄今還沒有取得任何實質(zhì)性進展，但在二級市場上，沱牌曲酒的股價已經(jīng)上漲了30%。

    大股東拋“繡球”

   沱牌曲酒的第一大股東為沱牌集團，對上市公司持股比例為31.85%，公司的實際控制人為射洪縣人民政府，其持有沱牌集團100%的股權(quán)。

   早在2003年，沱牌就經(jīng)歷過幾次“改制”、重組，但在每次操作后又都不了了之。七年前，即2003年10月，沱牌曲酒發(fā)布公告稱，作為大股東的射洪縣政府已代表公司與德隆國際、江蘇興澄集團股份公司、廣州索芙特有限公司、北大未名集團公司四家公司簽訂了合作意向協(xié)議書，不料，12月27日，德隆國際突然崩盤，沱牌重組隨之流產(chǎn)。

   時至2008年4月，射洪縣政府再次啟動對沱牌集團的改制重組，但隨之而來的是一場“5·12”汶川大地震，地震余波剛剛撫平，金融危機又來，內(nèi)因外困接踵而至，重組之事再次擱置。

   轉(zhuǎn)眼又到了2009年，3月，有著最?；鸾?jīng)理頭銜的王亞偉掌管的華夏大盤精選基金突然重倉進入沱牌曲酒，成為沱牌曲酒第三大流通股股東，這一舉動，馬上引起了資本市場的關(guān)注，到了2009年年底，市場上就傳出了“臺塑集團將重組沱牌集團”的傳說，11月，沱牌曲酒自己站出來澄清：公司控股股東沱牌集團和實際控制人射洪縣政府，未就沱牌集團改制事宜與包括臺塑集團、威盛集團在內(nèi)的任何單位進行談判或達成意向、協(xié)議。

    如今，沱牌曲酒再次宣布重組。

   2010年11月2日晚間，沱牌曲酒在公告中表示，公司已經(jīng)核實，射洪縣政府?dāng)M以持有的沱牌集團部分股權(quán)對外進行招商，以部分股權(quán)作為出資，和愿意到射洪縣發(fā)展的投資方，重新組建另一個獨立的國有控股企業(yè)。

   該公告稱，如果招商引資取得成功，可能會導(dǎo)致沱牌集團股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動，但上市公司的控股股東仍然是沱牌集團。截至發(fā)稿之時，據(jù)記者在沱牌曲酒所在地—四川省遂寧市射洪縣沱牌鎮(zhèn)所了解，射洪縣政府還沒有與任何企業(yè)就招商引資事項達成協(xié)議。

   而在百度的“沱牌股吧”里，股民對此事展開了各種議論，而“引進大的酒業(yè)公司和沱牌集團進行聯(lián)合，從而做大做強沱牌曲酒品牌”這一說法得到了很多股民的認(rèn)可。更有股民猜測，此次引進的投資方可能是四川本土的白酒企業(yè)—郎酒或劍南春。而早在2009年6月，有報道稱劍南春要參與沱牌曲酒的重組，并借殼完成上市，但此說法隨后被劍南春董事長喬天明否認(rèn)。

   而本次市場猜測的劍南春或郎酒在和沱牌集團進行商洽一事，時代周報記者致電沱牌曲酒董事會，一位拒絕透露姓名的人士稱“尚不知情”。

    庫存之謎

   對于廣大持有沱牌股票的股民來說，大股東宣布要再次“進行改制”，無疑是一針興奮劑，而招商證券在10月29日發(fā)表的一篇評級為“強烈推薦”的研究報告，也讓市場的目光重新聚焦到沉寂已久的沱牌曲酒上來。在這份報告發(fā)布后不久，就有證券市場人士分析，正是這篇研究報告，拉開了沱牌曲酒股價大幅上漲的序幕。

    招商證券的這篇研究報告題目是《舍得上規(guī)模 經(jīng)營出新招》，文中表示沱牌公司擁有巨額優(yōu)質(zhì)的基酒存貨，這些存貨將隨著市場面的變化而得以價值重估。正如松鼠儲備糧食過冬一樣，沱牌曲酒因價值25億元的存貨，被稱為A股上市公司中最富裕的“松鼠”之一。

   這份報告中還稱，沱牌在上半年11.6億元的存貨中，有9.8億元是自制半成品，2009年存貨周轉(zhuǎn)率為0.39，遠(yuǎn)低于濃香白酒同行。而將近十年的銷售低迷及低端主導(dǎo)，使大部分優(yōu)質(zhì)基酒都得以儲存。因公司今年銷售面的大幅改善，終于有望盤活這批存貨。即使以5萬元/噸的價值計算,其5萬噸的基酒價值也達到25億元。招商證券認(rèn)為，這部分存貨大部分可以作為中高檔酒的基酒，無疑更具升值空間。

   同時，招商證券表示，沱牌的高端酒—舍得酒的銷售規(guī)模今年有望凈增400噸，達到1000噸規(guī)模。預(yù)計今年舍得收入有望達到6億元，能占到沱牌曲酒總收入的6成。如果從財務(wù)報表上分析，舍得酒全年可能折入報表3億元，成為收入的中堅力量。

   對于招商證券價值25億元存貨的說法，沱牌曲酒證券事務(wù)代表周建表示，招商證券的研究報告只是基于公司參加2010年濟南秋季糖酒會后寫出來的，文中的內(nèi)容欠缺嚴(yán)謹(jǐn)，而且招商證券在發(fā)布這條消息之前，根本就沒有來沱牌公司進行實地“調(diào)研”，這種說法似乎也印證了記者在私下找到的一位沱牌曲酒公司中層的說法，他告訴記者，公司余酒的消化，主要是賣給消費者，而這種消化存貨需要一個很漫長的過程，一切要依市場而定，否則，只能說有價值多少元的存酒，而不能說我有多少錢。正如你住一套價值200萬的別墅，但你不能說你有現(xiàn)金200萬元一個道理。

   沱牌曲酒作為我國中低端白酒的知名品牌，和五糧液、瀘州老窖、劍南春、郎酒、全興大曲并稱為四川白酒行業(yè)的“六朵金花”，但在最近這十幾年，沱牌曲酒的整體發(fā)展卻被其他品牌拋在后面。

   近些年，由于消費模式的轉(zhuǎn)變，川內(nèi)的五糧液、水井坊、瀘州老窖等其他兄弟品牌均對酒類結(jié)構(gòu)進行了轉(zhuǎn)型，紛紛推出了高端白酒系列，在高端品牌殺出了一條康莊大道，國窖1573、水井坊等已經(jīng)成為了高端白酒品牌中的“陽春白雪”。沱牌集團在2001年12月也推出了自己的高端白酒“舍得酒”系列，但沱牌曲酒的整體品牌和盈利能力卻沒有取得突破性進展。

   體制問題束縛了沱牌曲酒的發(fā)展，國有資本一股獨大，在管理方式和營銷手段上缺少激勵機制，最后完全限制了企業(yè)的活力，這一點可以從洋河股份得到印證—洋河股份改制6年，主營收入增長了10倍。改制對于激發(fā)企業(yè)的活力和長遠(yuǎn)發(fā)展有著重大的意義。

   但縱觀“沱牌”的四次重組，從來都是只有驚雷陣陣，未見雨落點點，這次又傳出“雷聲”，究竟是否能真正“下雨”，仍是一個謎。